浦发银行2021年三季报点评：风险继续出清，转型持续推进

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 浦发银行(600000) 报告日期：2021 年 11 月 5 日 风险继续出清，转型持续推进 ──浦发银行 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 风险继续出清，期待业务转型成效。 投资要点 ❑ 数据概览 21Q1-3 浦发银行归母净利润同比-7.2%，增速环比-10.2pc；营收同比-3.5%，增速环比+0.5pc；ROE 9.7%，ROA 0.70%；不良率 1.62%，环比-2bp，拨备覆盖率146%，环比-5.6pc。 ❑ 核心观点 1、盈利增速下行。21Q1-3 净利润同比-7%，增速环比-10pc，归因减值拖累加大。21Q1-3 减值损失同比-4.1%，增速环比+11.4pc，归因风险出清力度加大。展望未来，浦发银行风险出清后，战略转型有望带动盈利增速修复，密切关注。 2、风险继续出清。21Q3 浦发银行不良贷款连续 7 个季度双降，关注贷款同样实现双降，风险持续出清。不良余额环比-0.6%，不良率环比-2bp；关注余额环比-4.6%，关注率环比-12bp，不良率、关注率均来到近 5 年最优水平。拨备厚度小幅下降，拨备覆盖率环比-6pc 至 146%。展望未来，风险出清下，实际资产质量不断夯实，有望为未来盈利增速的修复打好基础。 3、转型持续推进。浦发银行转型持续推进，成效逐渐显现。①客户基础向好。活期存款占比上升。21Q3 浦发银行存款环比+1.3%，增速较总负债快 2pc，存款占比提升。存款中，活期存款环比+2.6%，活期占比提升。②财富管理推进。零售 AUM 达 3.6 万亿，较年初实现 15%的较快增长。③绿色战略升级。2021年 11 月 3 日，浦发银行举办绿色金融发布会，推出一系列覆盖对公、零售、金市等业务线的绿色金融产品，绿色战略目标、经营体系进一步完善。 ❑ 盈利预测及估值 风险继续出清，期待业务转型成效。预计 2021-2023 年归母净利润同比增长-4.82%/10.26%/10.62%，对应 BPS 19.27/20.80/22.49 元股。现价对应 PB 估值 0.44/0.41/0.38 倍。维持目标价 19.15 元（分红调整后），对应 2021 年 PB 1.0x，现价对应 2021 年 PB 0.44x，现价空间 125%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 196,384 196,801 219,304 245,670 (+/-) 2.99% 0.21% 11.43% 12.02% 归母净利润 58,325 55,513 61,206 67,706 (+/-) -0.99% -4.82% 10.26% 10.62% 每股净资产（元） 18.00 19.27 20.80 22.49 P/B 0.47 0.44 0.41 0.38 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥8.51 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.41 2Q/2021 0.39 1Q/2021 0.64 4Q/2020 0.47 [table_stktrend] 公司简介 相关报告 1《《不良连续双降，营收动能修复——浦 发 银 行 2021 年 半 年 度 点 评 》》2021.08.29 2《增持显信心，性价比之王——浦发银行高管增持点评》2021.07.16 3《不良消化快，营收待恢复——浦发银行 2021 年一季报点评》2021.06.03 4《拐点之年，砥砺归来——浦发银行深度报告》2021.03.29 5《不良连双降，性价比之选——浦发银行 2020 年业绩快报点评》2021.01.27 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 陈建宇 证券研究报告 [table_page] 浦发银行(600000)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：浦发银行 2021 年三季度业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比20Q3 指标变化。因 21Q1 口径变换，息差、生息资产收益率、中收不可比。 维度单位：百万元20Q1-321H121Q1-3环比变化同比变化20Q320Q421Q121Q221Q3QoQ利润指标ROE（年化）11.2%10.7%9.7%-1.1pc-1.5pc11.7%6.9%11.6%6.4%7.6%1.2pcROA（年化）0.82%0.76%0.70%-6bp-12bp0.83%0.70%0.93%0.55%0.58%3bp拨备前利润113,14972,490106,317-6.0% 34,847 33,080 37,561 34,929 33,827-3.2%同比增速0.8%-7.4%-6.0%1.4pc-6.9pc-6.0%2.3%-14.9%2.3%-2.9%-5.2pc归母净利润44,74229,83841,536-7.2% 15,787 13,583 18,697 11,141 11,6985.0%同比增速-7.5%3.0%-7.2%-10.2pc0.3pc-2.8%28.6%7.7%-3.9%-25.9%-22.0pcEPS（未年化）1.520.991.34-11.9%0.540.460.640.380.405.0%BVPS（未年化）17.4818.4918.831.8%7.7%17.4818.0018.5918.4918.831.8%收入拆分营业收入148,73197,365143,484-3.5%47,32447,65349,52247,84346,119-3.6%同比增速1.6%-4.0%-3.5%0.5pc-5.1pc-3.0%7.6%-10.6%4.0%-2.5%-6.6pc利息净收入103,20467,662101,389-1.8%33,11635,37733,67233,99033,727-0.8%生息资产（期初期末平均，注1）7,164,7307,842,1487,863,2930.3%9.8%7,360