煤炭行业2021年三季度业绩及基金持仓综述：市场煤公司业绩大增，陕煤、兰花等受基金进一步增持

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 煤炭行业 2021 年三季度业绩及基金持仓综述 -市场煤公司业绩大增，陕煤、兰花等受基金进一步增持 煤炭开采 证券研究报告/行业季度报告 2021 年 11 月 2 日 评级：增持（维持） 分析师：陈晨 执业证书编号： S0740518070011 电话： Email： chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 1,029,469 行业流通市值(百万元) 295,591 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 《9 月煤炭行业数据点评：日产量环比略增，库存水平仍处低位》 2 《2021 年煤炭开采行业中报总结：中报业绩增长 62%，存量产能就是高额利润，煤企资产价值重估正当时》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 昊华能源 9.67 0.22 0.04 2.08 2.52 44.0 241.8 4.6 3.8 1.29 买入 兰花科创 11.02 0.58 0.33 2.64 3.87 19.0 33.6 4.2 2.8 1.01 买入 兖州煤业 22.83 1.76 1.46 3.57 3.87 12.9 15.6 6.4 5.9 2.00 买入 陕西煤业 12.35 1.18 1.54 1.92 2.10 10.5 8.0 6.4 5.9 1.48 买入 潞安环能 13.12 0.80 0.65 2.85 3.01 16.4 20.2 4.6 4.4 1.12 买入 山西焦煤 9.43 0.54 0.48 1.07 1.09 17.4 19.7 8.8 8.7 1.68 买入 冀中能源 6.40 0.26 0.22 1.08 1.95 24.6 29.1 5.9 3.3 1.13 买入 平煤股份 8.38 0.59 0.90 1.74 3.41 14.2 9.3 4.8 2.5 1.17 买入 备注：股价为 11 月 2 日收盘价 投资要点  Q3 公募基金重点持仓：基金持续加仓煤炭，陕西煤业、兰花科创等获加仓最多。2021年三季度煤炭行业获公募基金持续加仓，截止 2021 年三季度末基金持有煤炭行业市值占基金股票总市值比例为 0.49%（同比+0.38pct，环比+0.16pct），持股总市值为 310.18 亿元。神华、陕煤、兖煤、山西焦煤、潞安等受基金产品青睐较多，陕西煤业和兰花科创等加仓幅度较大，分别加仓 1.48 亿股和 1.42 亿股。  前三季度业绩同比大幅上涨 65%。我们重点关注的 29 家煤炭上市公司，2021 年前三季度合计实现营业收入 9866.32 亿元，同比上涨 29.6%；合计实现净利润 1437.15 亿元，同比上涨 67.1%；合计实现归属母公司净利润 1155.6 亿元，同比上涨 65%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，28 家煤炭上市公司，2021 年前三季度合计实现净利润 958.11 亿元，同比上涨 108.8%；合计实现归属母公司净利润 748.05亿元，同比上涨 105.1%。三季度煤价涨幅继续扩大，行业整体盈利能力继续提升。  2021Q3 单季业绩环比继续走高。2021 年 Q2，29 家上市公司各单季度的归母净利润为 391.61 亿元，2021Q3 业绩 458.89 亿元，环比 Q2 上升 17.2%。如果剔除中国神华后，28 家上市公司，2021 年 Q2 的归母净利润为 247.46 亿元，Q3 为 311.64 亿元，环比 Q2 上升 25.9%。煤炭价格三季度涨幅较大，单季度业绩环比继续走高，盈利能力提升。  销售费用大幅下降 期间费用率同比下降 3.9 个百分点。从绝对值来看，2021 年前三季度累计期间费用 680.65 亿元，同比下降 15.3%，其中，销售费用 150.21 亿元，同比下降 39.8%，管理费用 361.14 亿元，同比下降 6.2%，财务费用 169.31 亿元，同比增长 0.2%。从相对值来看（算数平均值方法），2021 年前三季度期间费用率 12.16%，同比下降 3.9 个百分点，其中，销售费用率 1.33%，同比下降 2.1 个百分点，管理费用率 7.94%，同比下降 0.7 个百分点，财务费用率 2.9%，同比下降 1.1 个百分点；综合来看，由于销售费用率大幅下降（根据新会计准则，运输等费用移到营业成本中），管理费用率和财务费用率均略有下降，期间费用及期间费用率降幅较大。  煤企盈利能力继续改善。29 家上市公司 2021 年前三季度平均值为 31.2%，同比上涨 4.2 个百分点，其中有 20 家公司毛利率同比上升；从销售净利率来看，29 家上市公司 2021 年前三季度平均值为 11.2%，同比上升 5.7 个百分点，其中有 24 家公司净利率同比上升；从 ROE 来看，29 家上市公司 2021 年前三季度平均值为 10.7%，同比上升 7.4个百分点，其中有 26 家公司 ROE 同比上升。如果剔除中国神华，公司的盈利能力上升幅度略增。  经营性现金流大幅改善，偿债能力增强。29 家上市公司 2021 年前三季度合计为 2342.72 亿元，同比上升 876.97 亿元，增幅 59.83%；资产负债率平均为 57.5%，同比增加 0.8 个百分点；现金流动负债比率 34.1%，同比增加 10.6 个百分点。如果剔除掉中国神华，28 家上市公司 2021 年前三季度经营性现金流合计为 1667.66 亿元，同比增加 917.31亿元，增幅为 122.25%；资产负债率平均为 58.6%，同比增加 0.8 个百分点；现金流动负债比率 27.4%，同比上升 13.8 个百分点。综合来看，煤炭行业景气向上，产销良好，价格涨幅较大，行业现金流大幅改善，资产负债率略有攀升，偿债能力增强。  应收账款周转天数、存货周转天数均大幅下降。2021 年前三季度 29 家上市公司应收账款周转天数平均为 29.4 天，同比下降 15.8 天，同比降幅为 35%；存货周转天数 21.1天，同比下降 7.5 天，降幅 26.1%。前三季度行业供需格局持续紧张，采购意愿强烈，存货周转天数大幅下降，供应短缺的情况下，营收账款周转天数大幅下降，出货、回款0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%煤炭开采Ⅱ(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 均有大幅改善。  2021 年第三季度：供需矛盾凸显，煤价加速上涨，业绩中枢上涨 69%。我们重点关注的 29 家煤炭上市公司，2021Q3 合计实现营业收入 3815 亿元，同比增长 43.2%；合计实现净利润 571 亿元，同比增长 75.4%；合计实现归属母公司净利润 459