建筑材料行业：电子布存涨价预期，非洲水泥机会巨大

请务必阅读正文之后的重要声明部分电子布存涨价预期，非洲水泥机会巨大建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 21 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)8,749.20行业流通市值(亿元)8,236.17行业-市场走势对比相关报告1、《地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待》2025-08-172、《重视强景气和稀缺性的电子布，“反内卷”大背景下易涨难跌的水泥》2025-08-103、《“反内卷”下加大建材配置》2025-07-27重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材24.782.22.73.33.911.59.17.66.4买入海螺水泥23.311.51.92.02.216.112.511.510.6买入中国巨石15.630.60.81.01.225.619.316.113.6买入伟星新材10.430.60.60.70.817.416.315.113.6买入三棵树46.750.51.01.31.7103.948.736.527.5增持华新水泥18.071.21.21.51.615.614.612.311.3买入山东药玻21.711.41.71.92.015.313.211.410.6买入旗滨集团6.630.10.40.40.547.417.016.614.1增持东方雨虹12.660.10.60.81.0253.221.116.012.5买入坚朗五金23.150.30.50.70.892.643.733.630.5买入中材科技36.541.51.82.01.324.520.418.028.1买入备注：股价取自 2025 年 9 月 19 日收盘价报告摘要周观点：1）重点推荐中材科技：产业逻辑从“需求放量”有望逐步演绎至“涨价弹性”，核心是紧缺+壁垒高；2）重点推荐华新水泥：海外高成长+国内“反内卷”，低估值优质标的；3）重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底，拐点已至（需求+格局+涨价）。本周重点事件：1）2025 年 1-8 月，全国水泥产量 11.05 亿吨，同比下降 4.8%。8 月份，全国单月水泥产量 1.48 亿吨，同比下降 6.2%；全国平板玻璃产量 6.48 亿重量箱，同比下降 4.5%。8 月份，全国单月平板玻璃产量 0.83 亿重量箱，同比下降 2.0%。2）2025 年 1-8 月，商品房销售面积 5.73 亿平方米，同比下降 4.7%，房地产开发投资完成额 60309 亿元，同比下降 12.9%，房屋新开工面积 3.98 亿平方米，同比下降19.50%，房屋竣工面积 2.77 亿平方米，同比下降 17.0%；3）本周云南省水泥企业计划上调价格 100 元/吨，陕西关中地区水泥企业公布价格上调 70 元/吨，长三角地区水泥熟料价格公布上涨 30 元/吨。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国⽔泥市场价格环⽐上涨 0.5%。价格上涨区域主要是江西、广西、四川、贵州和陕西等地，幅度在 10-40 元/吨；黑吉辽地区价格有所回落，幅度为 30 元/吨；上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格，幅度在 30-100 元/吨不等。九月中旬，随着天气情况好转，全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约 48%，环比提升不足 2 个百分点。价格方面，进⼊传统旺季，虽然市场需求表现旺季不旺，但各地企业为提升盈利⽔平，不断通过行业自律涨价格，预计后期价格将延续震荡上行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱池窑粗纱市场价格或维稳运行，电子纱市场价格短期或稳定为主。国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格较上周基本持平；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，主流报价 8300-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；77628 电子布报价维持 3.6-4.2元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。8 月末行业库存 91 万吨，环比+1%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1207.95元/吨，较上周均价（1197.01 元/吨）上涨 10.94 元/吨，涨幅 0.91%，环比涨幅扩大。截至 9 月 18 日，重点监测省份生产企业库存总量 5471 万重量箱，较上周四库存减少 29 万重量箱，减幅 0.53%，库存天数 26.87 天，较上周四减少 0.15 天。短期市场看，季节性需求提升依旧偏缓慢，中下游备货积极性不高，大概率维持刚需采购以及阶段性补货节奏。市场整体成交预期保持灵活状态，下周价格预期偏稳运行。下周均价预估值 1215 元/吨附近。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻 A 等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格