交通运输行业：快递业绩弹性释放可期，航空低位持续提示机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 20 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数129行业总市值(亿元)33,531.86行业流通市值(亿元)31,157.86行业-市场走势对比相关报告1、《把握航空淡季布局机会，持续看好油运价格上涨》2025-09-142、《顺丰回购股份提振股价，关注油运旺季投资机会》2025-09-073、《重视低预期下航空投资的机会》2025-09-04重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.01-0.23-0.090.300.440.54 -26.13 -66.78 19.90 13.79 11.04买入中国东航4.07-0.37-0.190.130.250.36 -11.00 -21.42 31.82 16.22 11.46买入春秋航空54.142.312.332.723.304.1023.44 23.24 19.88 16.39 13.22买入吉祥航空13.540.340.420.590.891.0039.82 32.24 22.92 15.29 13.49买入华夏航空9.80-0.760.210.550.790.94 -12.93 46.58 17.84 12.37 10.41买入上海机场32.300.380.780.851.091.3585.00 41.41 37.93 29.52 23.94买入顺丰控股41.081.702.112.352.783.2224.16 19.47 17.45 14.78 12.76买入山东高速8.700.570.540.710.750.7915.16 16.11 12.32 11.65 11.01买入东莞控股11.370.590.910.850.860.9019.27 12.51 13.42 13.23 12.70买入皖通高速13.051.001.011.101.141.1013.04 12.97 11.90 11.44 11.83增持宁沪高速12.580.880.981.021.051.1114.36 12.81 12.30 11.99 11.36增持青岛港8.670.760.810.850.910.9511.41 10.70 10.189.539.11买入唐山港3.840.320.330.330.340.3511.82 11.50 11.62 11.30 11.08增持日照港3.250.210.210.220.220.2215.48 15.48 15.05 14.79 14.55增持备注：股价为 2025 年 9 月 19 日收盘价。报告摘要物流快递：8 月申通单票收入同环比改善好于预期，看好板块盈利弹性。数据跟踪：9 月 8日-9 月 14 日，邮政快递累计揽收量约 38.30 亿件，周环比-0.67%，同比+8.50%；累计投递量约 38.23 亿件，周环比+0.05%，同比+7.78%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。快递业务量方面，8 月，行业完成161.5 亿件，同比+12.3%，环比-1.5%；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别完成 14.06/25.11/21.47/21.45 亿件，同比+34.80%/+11.08%/+10.92%/+8.72%，环比+2.11%/-2.79%/-1.56%/-0.79%。单票收入方面，8 月，行业为 7.37 元，同比-7.16%，环比+0.01 元；上市公司顺丰控股/圆通速递/申通快递/韵达股份分别为 13.27/2.15/2.06/1.92元，同比-15.32%/-1.13%/+3.00%/-3.52%；环比-0.28/+0.07/+0.09/+0.01 元。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：9 月17 日，极兔速递发布自愿公告，宣布建议在市场上进行股份回购计划，拟回购不超过约8.9 亿股 B 类股份，拟使用的最高资金总额不超过 10 亿港元，资金来源为公司现有可利用的现金储备及流动现金流量。同时根据公告披露，董事会认为，B 类股份的交易价格低估了本集团的业绩及内在价值；建议在市场上进行回购计划将为股东创造资本管理效益，且符合本公司及股东的整体利益。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：淡季数据转好带动板块上行，中秋国庆出行数据或持续超预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 15 日-9 月 19 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2271.80、2286.20、1654.00、723.60、542.00、329.60、380.40 架次，周环比分别+0.82%、-0.40%、-0.13%、-0.70%、+0.18%、+1.15%、+0.67%，同比分别+7.53%、+4.52%、+5.79%、+1.20%、+28.18%、+3.74%、+11.65%。2）平均飞机利用率：9 月 15 日-9 月 19 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.70、8.00、8.00、8.20、9.00、7.40、6.90 小时/日，周环比分别持平、持平、持平、-1.20%、持平、+1.37%、+1.47%，同比分别+5.48%、+3.90%、+6.67%、持平、+23.29%、持平、+7.81%。本周观察：本周，受出行数据回暖影响，航行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分空板块上行，三大航港股涨幅较高（南航 H+8.66%、国航 H+8.27%、东航 H+6.40%），A 股跟涨（吉祥+3.75%、海航+3.11%、华夏+2.40%、春秋+1.86%、东航+0.99%、国航+0.38%）。假期出行方面，根据航班管家数据，预计 2025 年国庆期间（10.01-10.08）执行客运航班总量达 13.9 万班次，日均超 1.7 万班次，同比增长 5.7%，其中国内（含地