有色金属行业2018年中期策略报告：周期轮回，逢低布局

DONGXING SECURITIES敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告周期轮回 逢低布局 ——有色金属行业 2018 年中期策略报告 2018 年 7 月 12 日 看好/维持 有色金属 半年度报告 投资摘要： 2018 年上半年回顾：下跌明显。表现不佳的原因：有色基本面低于预期、贸易战的伤害。从 2018 年下半年的行业走向来看，基本面大幅改善的空间较为有限，在此背景下，投资者在有色行业里的策略不是主动出击，而是等待较好的低点位置逢低布局，有色作为强周期的轮回效应十分明显，无论供给侧还是需求端的因素，最终会促使行业出现新的上涨下跌轮回周期。 电解铝：将进入量变到质变的底部区域，但底部时间会较长。供2018 年到 2020 年行业每年新增产能预计在 200 万吨左右，按照2018 年 7 个点增速计算行业缺口为 20 万吨，2019-2020 年缺口分别为 37 万吨、53 万吨。我们认为库存下降到 150 万吨以下，市场预期将会有所改变，随着供需的边际改善，库存下行过程中，铝公司的中期投资价值会逐步显现，未来如果新增产能继续被严控，则电解铝有望向钢铁行业靠拢，实现全球铝资源的定价权，从这个角度来说，电解铝目前进入了下一个大库存周期的大底阶段，投资者需要的是足够的耐心，电解铝公司 PB 已经进入历史低点区域。 硬质合金：进入景气周期。中国硬质合金行业随着下游切削工具和矿山工具的恢复性增长，未来几年保持 5-8%区间增长水平是大概率事件，预计到 2020 年我国硬质合金产量将达到 3.51-3.71 万吨。受益于全球经济恢复增长，全球硬质合金公司业绩出现大幅回升，国际巨头 SANDVIC、肯纳金属在 2017 年均出现了业绩大幅回升态势，国内中钨高新、厦门钨业等公司业绩也明显回升，表明硬质合金行业在全球范围进入景气周期。 有色金属行业 2018 年中期投资策略：周期轮回，逢低布局。看好价格处于历史大底的电解铝和行业进入景气周期的硬质合金。重点推荐公司：云铝股份、神火股份、中钨高新、厦门钨业。 风险提示。供给量超预期；需求恢复不达预期；金属价格下跌。 重点推荐公司盈利预测与评级 简称 EPS（元） PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 云铝股份 0.25 0.40 0.64 40 11 7 3.74 强烈推荐 神火股份 0.19 0.46 0.58 52 9 7 3.15 强烈推荐 中钨高新 0.21 0.23 0.38 48 28 17 5.02 强烈推荐 厦门钨业 0.57 0.58 0.72 45 25 20 6.37 强烈推荐 林阳 有色金属行业首席分析师 执业证书编号：S1480510120003 linyang@dxzq.net 行业基本资料 占比% 股票家数 112 重点公司家数 20 行业市值 17432 亿元 2.93% 流通市值 15332 亿元 2.72% 行业平均市盈率 23 / 市场平均市盈率 18 / 行业指数走势图 资料来源：wind 相关研究报告 P2 东兴证券行业年度策略报告 周期轮回 逢低布局 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1.2018 年上半年回顾：下跌明显 ....................................................... 3 2. 电解铝：量变到质变 大周期底部形成 ................................................ 3 3、硬质合金行业进入景气周期 ........................................................ 7 4. 2018 年中期有色金属行业策略：周期轮回 逢低布局 .................................... 14 5. 风险提示 ..................................................................... 14 表格目录 表 1：硬质合金按成分分类 ........................................................... 8 表 2：硬质合金按用途分类 ........................................................... 8 插图目录 图 1：中国电解铝总产能、在产产能及同比、产能利用率..................................... 4 图 2：电解铝产量与库存 ............................................................. 4 图 3：中国电解铝消费量趋势图 ........................................................ 5 图 4：中国电解铝消费量趋势图 ........................................................ 5 图 5：中国 2018 年铝消费结构 ......................................................... 5 图 6：中国铝业历史 PB .............................................................. 6 图 7：云铝股份历史 PB .............................................................. 6 图 8：硬质合金工艺流程 ............................................................. 7 图 9：硬质合金需求结构图 ........................................................... 9 图 10：硬质合金产业链 .............................................................. 9 图 11：全球硬质合金产量分布图 ....................................................... 9 图 12：中国硬质合金产量图.......................................................... 10 图 13：中国金属切削机床产量 ........................................................ 11 图 14：中国汽车产量图 ............................................................. 11 图 15：中国矿山设备产量