新股报告：国产分子类生物试剂领军企业，后疫情时代国产替代加速

公司深度研究 | 诺唯赞 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国产分子类生物试剂领军企业，后疫情时代国产替代加速 诺唯赞（A20680）新股报告 公司深度研究 | 诺唯赞 公司评级 股票代码 K20296 前次评级 评级变动 当前价格 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 核酸类试剂是生物科研试剂最大细分市场，2019年市场规模达到69亿元。生命科学研究过程中，生物科研试剂起到了至关重要的作用，下游应用发展、下游技术不断迭代等因素促进我国生物科研试剂行业快速增长。我国生物科研试剂行业进一步细分可分为核酸类试剂、蛋白类试剂和细胞类试剂，2019年核酸类试剂的市场规模占比最高为50.9%，2015年市场规模为39亿元，2019年达到69亿元，期间复合增速为15.8%，增长前景广阔。 我国生物科研试剂行业仍由外资主导，国产企业已迎来良好发展机遇。我国生物试剂行业起步于上世纪90年代初，由于起步较晚，我国生物试剂行业企业与海外跨国企业相比存在一定的差距，我国生物试剂市场仍主要被进口产品占据。经过近30年的发展，我国出现了多个在部分细分领域能够与海外跨国企业进行一定竞争的代表性企业，国内生物试剂行业企业有望逐步扩大市场份额。2020年我国分子类生物试剂市场中，诺唯赞占有约5%的市场份额，排名第五，在国内厂商中排名第一。 公司生物科研试剂产品齐全，部分产品已经达到国际先进水平。公司通过自主开发的蛋白质定向改造与进化平台对高端酶定向进化，现已完成200多种酶的改造，每一种酶包括上百种基因工程突变体。此外，公司针对不同的应用场景，选择不同的基因工程突变体作为原料开发生物试剂，现已开发出超过500种生物试剂，可满足客户多样化的需求。在产品质量方面，公司可大规模稳定制备，部分产品在性能上达到国际先进水平，有望依靠高性价比、优秀的售后服务等优势逐步实现进口替代。 盈利预测：预计公司21-23年实现营业收入12.80亿元/11.78亿元/13.23亿元，同比增长-18.20%/-8.0%/12.4%，实现归属于母公司的净利润为6.58亿元/5.46亿元/6.17亿元，同比增长-20%/-17%/13%。 风险提示：新冠疫情不确定性风险，技术迭代风险，竞争加剧风险等 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 268 1,564 1,280 1,178 1,323 增长率 57.1% 482.9% -18.2% -8.0% 12.4% 归母净利润 (百万元) 26 822 658 546 617 增长率 259.2% 3085.6% -20.0% -17.0% 13.0% 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021 年 09 月 30 日 公司深度研究 | 诺唯赞 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 诺唯赞核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、国内分子类科研试剂领军企业，产业链覆盖全面 ............................................................. 7 1.1 公司历史沿革：生物科研试剂起家，逐步扩充至体外诊断业务领域 ........................... 7 1.2 曹林、段颖夫妇系公司实际控制人，合计持有公司 60.63%的股份 ............................. 8 1.3 疫情下业绩加速增长，各项财务指标处于合理范围内 ................................................. 9 二、我国生物科研试剂行业增速较快，国产企业迎来良好发展机遇 ...................................... 11 1.1 生物科研试剂分为蛋白、核酸、细胞类产品，POCT 检测更加简便时效 .................. 11 1.1.1 生物科研试剂分为蛋白、核酸、细胞类产品，下游客户包括科研院校、IVD 企业等 ........................................................................................................................................... 11 1.1.2 POCT 应用场景多样，相较于传统检测方法更为简单、快捷 ............................ 14 1.2 我国生物科研试剂行业增速较快，国产企业迎来良好发展机遇 ................................. 14 1.2.1 我国生物科研试剂 2019 年规模为 136 亿元，增速明显高于全球市场 .............. 14 1.2.2 进口替代推进、下游应用发展、下游技术不断迭代等因素促进我国生物科研试剂行业快速增长 .......................................................................