IT职教培训黑马

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 402 流通股本(百万股) 40 发行价格(元) 8.46 市值(百万元) 3405 流通市值(百万元) 340 [Table_QuotePic] 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 791 924 636 1072 1251 增长率 yoy% 0.1 16.7 -31.1 68.4 16.8 净利润 170 180 65 207 247 增长率 yoy% 24.4 6.2 -64.0 218.9 19.3 每股收益（元） 0.47 0.50 0.18 0.51 0.61 每股现金流量 0.34 0.31 -0.08 1.87 0.67 净资产收益率 28.6 23.1 8.1 19.1 17.2 P/E 18 17 47 16 14 PEG 1 3 -1 0 1 P/B 5.2 3.9 4.1 2.5 2.2 备注：股价使用 IPO 发行价格。 [Table_Summary] 投资要点  IT 职教培训赛道黑马。公司成立于 2006 年，是国内领先的从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的企业，通过自主研发的课程内容、教学系统和自有教研团队为学员提供 IT 教育培训，主营业务涉及 IT 短期培训、IT 非学历高等教育培训和少儿非学科素质教育培训。截至 2020 年 6 月末，学校网络覆盖我国 19 个一线及省会城市。  竞争优势：教研、授课、就业服务完善，品牌优势明显。（1）品牌优势明显，口碑招生比例高：公司是 CSIP 和 NITE 的资源合作方，出版的教材覆盖全国 1900 余所高校，招生 70%来自于口碑招生；（2）拥有优质的教研团队和教研体系：拥有 107 人的专职课研团队进行课程的设计和编辑，其中 58%拥有华为、百度等大厂背景，建立 “一库五模块”的研发模式；（3）教师培养体系完善，采用模块教学法：拥有严格的师资筛选标准和集招聘、培训、考核、考察、提升五位一体的讲师培育系统；（4）提供丰富的就业服务：与华为、金山云、京东智联云、百度智能云等知名公司达成课程和人才培养方面的战略合作。  财务分析：收入、利润稳定增长，盈利能力较强。2017~19 年，公司收入和利润稳定增长，CAGR 均在 15%左右。综合毛利率超过 45%，净利率在 20%左右，具有较强的盈利能力。  IT 职教培训：需求旺盛，政策友好，集中度低。IT 行业增长带动 IT 人才需求的上升，根据工信部统计数据，2012~19 年中国 IT 行业整体收入和利润高速增长，收入 CAGR 约 16.5%，利润 CAGR 约 16.6%。另外，用人单位从 IT 人员数量需求变成对高素质、高技术、高创新性人才的需求。国家出台支持性政策为职业教育培训营造稳定的发展环境，利好了 IT 职教培训的稳定发展。  盈利预测：预计 2020/21/22 年收入 6.36/10.72/12.51 亿元，同增-31.1%/68.4%/16.8% ； 归 母 净 利 润0.65/2.07/2.47亿 元 ， 同 增-64.0%/218.9%/19.3%，对应 EPS 为 0.18/0.51/0.61 元/股。按照 8.46 元的发行价格计算，公司 IPO 市值为 34 亿元，对应估值为 47x/16x/14x，可比公司平均估值为 73x/45x/36x。  风险提示：《民促法实施条例》终稿尚未出来，教育行业存在政策风险；网点扩张和扩建不达预期，带来学生容量提升不达预期；招生、学费提价不达预期，带来业绩增长不达预期；青少年 STEM 业务培育不达预期；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 [Table_Industry] 证券研究报告/新股研究报告 2021 年 01 月 10 日 传智教育(003032)/教育 IT 职教培训黑马 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 新股研究报告 内容目录 IT 职教培训赛道的黑马 ....................................................................................... - 3 - IT 职教培训：需求旺盛，政策友好，集中度低 ................................................... - 4 - IT 行业快速增长，带动高技术人才需求提升 ............................................... - 4 - 国家鼓励职业教育的发展 ............................................................................ - 6 - CR3<5%，行业集中度较低 ......................................................................... - 8 - 横向对比：传智 vs. 达内 ........................................................................... - 9 - 业务介绍：品牌优、教研强的 IT 职教培训公司 ................................................ - 13 - 以线下+线上 IT 职教为主业 ....................................................................... - 13 - 竞争优势：教研、授课、就业服务完善，品牌优势明显 ........................... - 16 - 财务分析：收入、利润稳定增长，盈利能力较强 .............................................. - 18 - 募集资金用途分析 ............................................................................................. - 19 - IT 职业培训能力拓展项目 ......................................................................... - 20 - IT 培训研究院建设项目 .............................................................................. -