杠杆率继续提升，彰显资金运用能力和盈利能力

证券 2021 年 10 月 29 日 中金公司(601995.SH) 杠杆率继续提升，彰显资金运用能力和盈利能力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 现价：47.64 元 主要数据 行业 证券 公司网址 www.cicc.com 大股东/持股 中央汇金投资有限责任公司/40.11% 实际控制人 中央汇金投资有限责任公司 总股本(百万股) 4,827 流通 A 股(百万股) 321 流通 B/H 股(百万股) 1,904 总市值（亿元） 1,692 流通 A 股市值(亿元) 153 每股净资产(元) 15.09 资产负债率(%) 87.2 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】中金公司(601995.sh)首次覆盖报告独具特色的老牌券商，迈向顶级投行20210506 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 陈相合 一般证券从业资格编号 S1060121020034 CHENXIANGHE935@pingan.com.cn 事项： 中金公司发布2021年三季报：前三季度公司实现营业收入216.86亿元，同比增长29.08%，归母净利润74.54亿元，同比增长52.39%，总资产较上年末增长21.68%至6346.88亿元，EPS1.49元/股，BVPS15.09元/股。 平安观点：  盈利能力进一步提升，彰显资金运用能力。公司年化 ROE 进一步提升至13%，杠杆率保持行业最高，进一步增至 6.65 倍，彰显专业化、精细化的资金运用能力，同时冲回信用减值 2.89 亿元，拉动前三季度业绩增长超五成。2021 年前三季度，公司自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为 53%、21%、19%、4%、-4%，自营收入占比最高，投行收入占比大幅高于行业平均水平。  Q3 单季业绩同比增速较高，环比有所下滑。公司三季度单季实现营业收入 72.25 亿元，同比增长 14.53%，环比下滑 15.28%，实现归母净利润24.47 亿元，同比增长 33.02%，环比下滑 21.86%，单季业绩环比下滑主要因二季度高基数及自营投资波动影响。  自营收入大增，是业绩增长核心驱动力。公司自营盘以代客业务为主，产品设计能力和资产负债表经营能力卓越，前三季度自营业务收入大幅增长119%。投行业务实力保持行业第一梯队，前三季度 IPO 承销金额 639.38亿元，市场份额 16.97%，增发承销金额 630.30 亿元，市场份额 11.76%，实现投行业务收入 41.33 亿元，同比增长 19.06%。经纪业务受益于市场成交活跃，收入同比增长 30.69%至 45.17 亿元。  投资建议：本轮资本市场改革对投行专业要求提升，公司的机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。因市场情绪持续高涨 、成 交活 跃， 我们 上调 公司 21/22/23 年 归母 净利 润预 测至94/108/129 亿元（原预测为 76/87/102 亿元），同比增长 30%/15%/19%（原预测为 5%/15%/17%），维持 “推荐”评级。  风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(亿元) 157.55 236.60 275.30 318.12 378.48 YOY(%) 22.00 50.17 16.36 15.56 18.97 归母净利润(亿元) 42.39 72.07 93.86 107.90 128.71 YOY(%) 21.38 70.04 30.23 14.96 19.28 ROE(%) 9.37 12.02 12.61 13.40 14.69 净利润率（%） 26.90 30.46 34.10 33.92 34.01 P/B(A) 4.86 3.45 3.18 2.92 2.66 P/B(H) 1.60 1.13 1.04 0.96 0.87 证券研究报告 中金公司﹒首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5 图表1 公司年化 ROE 图表2 公司期末杠杆率 资料来源：公司公告, 平安证券研究所 资料来源：公司公告, 平安证券研究所 图表3 公司收入结构 图表4 公司各业务收入增速 资料来源：公司公告, 平安证券研究所 资料来源：公司公告, 平安证券研究所 图表5 公司净利润率 图表6 公 司 IPO承销规模及市场份额 资料来源：公司公告, 平安证券研究所 资料来源：Wind, 平安证券研究所 10.0%8.9%9.4%12.0%13.0%0%2%4%6%8%10%12%14%20172018201920202021Q3ROE ROE5.195.556.146.306.650.001.002.003.004.005.006.007.0020172018201920202021Q3期末杠杆率（倍）期末杠杆率（倍）25%20%19%19%21%25%25%27%25%19.06%5%5%5%5%4%36%35%44%56%53%-3%-2%-7%-5%-4%12%17%12%-1%6%-20%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021Q3其他利息自营资管投行经纪54.79%40.22%50.64%89.10%-2.41%30.69%22.66%65.48%119.00%-4.12%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%经纪投行资管自营利息20202021Q324.68%27.04%26.90%30.46%34.37%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20172018201920202021Q3净利润率净利润率4.36%26.71%23.74%10.40%16.97%0%5%10%15%20%25%30%010020030040050060070020172018201920202021Q3IPO承销金额（亿元）市场份额（右）中金公司﹒首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 5 图表7 公司增发承销规模及市场份额 图表8 公司债券承销规模及市场份额 资料来源：Wind, 平安证券研究所 资料来源：Wind, 平安证券研究所 11.31%6.45%13.23%9.75%11.76%0%2%4%6%8%10%12%14%02004006008001