东方证券2021年三季报点评：资管+经纪收入增长良好，业务竞争优势凸显

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：15.25 分析师：戴志鋒 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(亿股) 69.94 流通股本(亿股) 57.37 市价(元) 15.25 市值(亿元) 1067 流通市值(亿元) 875 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、东方证券 2021 年中报点评：大资管竞争力持续提升，投行股权承销发力，综合实力增强—20210830 2、东方证券:四翼齐飞，资管、投资助力财富、投行 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 19052.10 23133.95 26319.36 31463.07 36602.05 增长率 yoy% 84.91% 21.42% 13.77% 19.54% 16.33% 归母净利润（百万元） 2435.08 2722.99 5340.40 6367.53 7393.93 增长率 yoy% 97.81% 11.82% 96.12% 19.23% 16.12% 每股收益（元） 0.35 0.38 0.59 0.70 0.81 BVPS 7.72 8.61 9.03 9.35 9.67 净资产收益率 4.6% 4.8% 7.5% 7.6% 8.6% P/E 43.57 40.13 25.96 21.77 18.75 P/B 1.98 1.77 1.69 1.63 1.58 备注： 1 投资要点  东方证券发布 2021 年三季报，实现营业收入 188 亿元，同比+17%；实现归母净利润 243 亿元，同比+42%，加权平均 ROE 7.30%，同比增加 1.77 个百分点，BVPS 9.04 元，同比+4.6 个百分点，信用、资管、经纪净收入延续中报趋势，均实现同比 40%+以上增长；单季 2021Q3 营收环比 Q2 -31%，同比-13%，归母净利环比、同比均+6%，单季度信用业务减值损失冲回 331 万元，环比大幅收缩。  累计收入同比：信用、资管、投行、经纪业务净收入同比分别+87%/57%/40%/20%，投资收益同比+14%，其中合营联营企业投资+49%，公允价值变动损益同比-151%，拖累业绩；收入占比角度，资管、信用、经纪、投行净收入占比同比提升 4%、2%、2%、0.1%，投资类业务收入占比同比下滑 11 个百分点至 18%，仍处各业务首位。  单季收入环比：Q2 单季经纪、信用、资管业务净收入环比+32%/+10%/+8%，投行、投资类业务净收入环比-14%/-65%，其中公允价值单季度-6.8 亿，拖累业绩。 分业务条线来看：  公募类资产端优势凸显，买方投顾即将展业，财富管理竞争力增强。截止 2021Q3，公司参股汇添富基金管理净值 9353 亿元，相比 2020 年末提升 13%；全资子公司东证资管公募业务净值 2541 亿元，相比 2020 年末+27%，单季度实现资管业务净收入 9亿元，年累计 28 亿元，同比+57%。公司财富管理业务权益类产品受益于资产端优势，买方投顾即将展业，保有与销售规模、收入预计持续提升，截止中报代销净收入占经纪业务净收入比重 25%，Q3 单季实现经纪业务净收入 10 亿，年累计 26 亿，同比+40%。  投行承销继续发力，拟配股加大投行、销售交易投入。1）根据 wind 发行日统计，截止 21Q3，公司 IPO/再融资/债券（扣除地方政府债）承销市占率 3.17%/2.59%/1.44%，同比+2%/1.8%/0.1%，实现投行业务净收入 12 亿元，同比+20%，单季度预计受 IPO规模影响收入环比下滑；2）截止 21Q3，交易性金融资产环比+8%，FVTOCI 债券资产环比+2%，其他权益工具环比-18%，公司单季度公允价值变动损失-6.76 亿，拖累业绩，前三季度投资类收入 34 亿，同比-27%。公司拟吸收合并全资子公司东方投行，拟配股将不超过 60 亿、38 亿投入大投行、销售交易业务发展，有望实现投资投行联动，期待后续发展。  信用资产结构优化，Q3 单季度减值损失转回。截止 21Q3，公司融资资金 247 亿元，环比+5%，买入返售金融资产 116 亿元，环比-13%，信用资产结构持续优化，单季度减值损失转回，前三季度累计 2.55 亿元，同比-80%。  投资建议：公司公募资产端具备竞争优势，助力财富管理转型发展，假设公司年内顺利完成配股，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 53/64/74 亿元，同比+96%/19%/16%(前值+87%/+27%/+21%)，对应 EPS 分别为 0.59/0.70/0.81 元，BVPS 9.03/9.35/9.67 元。 东方证券 2021 年三季报点评: 资管+经纪收入增长良好，业务竞争优势凸显 东方证券(600958.SH)/非银金融 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：公司配股事项发生变动、二级市场持续低迷、金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 2：财务报表-年度 图表 1：东方证券 2021Q3 业绩 来源：公司公告，wind，中泰证券研究所 利润表2021Q22021Q3QoQ（%）2020Q32021Q3YoY（%）总收入80845563-31%160511884017%经纪业务784103732%1868261740%投资银行业务477411-14%1007120620%IPO承销金额94701013-89%347112121249%市占率(累计）5.27%3.17%-2.10%0.92%3.17%2.25%IPO承销保荐收入28241-86%24744179%再融资承销金额45359343106%655019082191%市占率(累计）1.92%2.59%0.67%0.77%2.59%1.82%再融资承销保荐收入3017-41%28103273%债券承销金额1081751373375%9482611526822%市占率(累计）1.28%1.44%0.16%1.33%1.44%0.11%信用业务36840510%597111487%买入返售金融资产资产减值损失（单季度为信用减值损失）256(3.31)-101%1295255-80%资产管理及基金管理业务8459138%1776278857%自营业务2077723-65%46323389-27%投资收益1195140017%3477397614