2021年三季报点评：业绩符合预期，WiNEX加速落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 卫宁健康(300253) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 软件与服务 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,142/1,797 总市值/流通(百万元) 26,759/22,446 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 19.53/12.37 相关研究报告： 《卫宁健康-300253-2021 年半年报点评：业绩符合预期，单二季度环比改善明显》 ——2021-09-02 《卫宁健康-300253-2021 年一季报点评：钥世圈并表短期影响表观，传统和创新业务向好趋势不变》 ——2021-04-29 《卫宁健康-300253-2020 年年报点评：业绩逐季提速，传统+创新业务双双高质量增长》 ——2021-04-22 《卫宁健康-300253-2020 年三季报点评：三季报 业 绩 回 暖 ， 软 件 业 务 较 快 增 长 》 — —2020-10-31 《卫宁健康-300253-2020 年中报点评：业绩符合预期，创新业务高增长》 ——2020-08-27 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：朱松 E-MAIL： zhusong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，WiNEX 加速落地  业绩符合预期，营收稳健增长 公司前三季度营收 17.6 亿元(+28.6%)，归母净利润 2.6 亿(+27.7%)，扣非归母 2.2 亿(+10.9%)。其中，单三季度营收 7.4 亿(+27.8%)，归母净利润 1.5 亿(+15%)，扣非归母 1.3 亿(+5.2%)。从营收层面看，公司医信业务 15.2 亿（包括软件、技术服务以及硬件业务），同比增长13.6%，互联网医疗业务 2.45 亿（主要由钥匙圈贡献），同比增长 635%。从利润层面看，1）毛利率为 50%，同比下滑 3.2pct，主要系公司并表的钥匙圈毛利率较低从而拉低总体毛利率；2）资产和信用减值损失 1.1亿，同比增加 0.3 亿。总体来说，公司增长较为稳健。  传统医信业务订单饱满，WiNEX 加速落地 在电子病历评级的持续推动以及数字化医院的持续落地下，公司作为医疗信息化龙头订单增长较为健康，新签合同订单金额同比持续快速增长，中标多个千万级以上的智慧医院项目。同时，公司推出的新一代产品 WiNEX 正在全国范围内加速落地，第一到第三季度分别约落地30 余家、40 余家、70 余家，预期全年目标有望顺利达成。  互联网医疗增长迅猛，经营情况逐步向好 纳里健康 21Q3 营收达到 5200 万(+104.6%)，卫宁互联网（单体）、沄钥科技、卫宁科技分别营收 762/20203/2799 万元，增速分别为-7.9%/40.9%/161.3%。上述业务表现出快速增长势头，我们认为营收指标对于未来互联网医疗的发展更具参考意义，同时，上述业务的盈利情况逐步得到改善，四项业务合计亏损率在逐步下降，第一到第三季度亏损率分别为-88%/-69%/-49%。  风险提示：创新业务扩展不畅；下游客户需求降低。  投资建议：维持“买入”评级。 预测 2021-2023 年归母净利润分别为 6.20/8.28/10.99 亿元，同比增速26.2/33.6/32.7%，摊薄 EPS 分别为 0.29/0.39/0.51 元，当前股价对应PE 分别为 43.2/32.3/24.4 倍，公司为行业龙头，传统和创新业务齐头并进，中长期成长空间广阔，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1908.01 2266.58 2947.54 3805.87 4906.45 (+/-%) 32.61% 18.79% 30.04% 29.12% 28.92% 净利润(百万元) 398.42 491.10 619.57 827.99 1098.70 (+/-%) 31.36% 23.26% 26.16% 33.64% 32.69% 摊薄每股收益(元) 0.24 0.23 0.29 0.39 0.51 EBIT Margin 30.25% 32.43% 20.70% 21.74% 22.66% 净资产收益率(ROE) 10.67% 10.86% 12.20% 14.23% 16.15% 市盈率(PE) 51.45 54.38 43.17 32.30 24.35 EV/EBITDA 34.48 35.13 41.81 31.58 24.20 市净率(PB) 5.49 5.91 5.27 4.60 3.93 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -40%-20%0%20%20/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/09卫宁健康上证指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 业绩符合预期，营收稳健增长。公司前三季度营收 17.6 亿元，同比增长 28.6%，归母净利润 2.6 亿，同比增长 27.7%，扣非归母为 2.2 亿，同比增长 10.9%。其中，单三季度营收 7.4 亿，同比增长 27.8%，归母净利润 1.5 亿，同比增长15%，扣非归母 1.3 亿，同比增长 5.2%。从营收层面看，公司原有的医疗信息化业务为 15.2 亿（包括软件、技术服务以及硬件业务），同比增长 13.6%，互联网医疗业务 2.45 亿（主要由钥匙圈贡献），同比增长 635%。从利润层面看，1）毛利率为 50%，同比下滑 3.2pct，主要系公司并表的钥匙圈毛利率较低从而拉低总体毛利率；2）期间费用控制较为稳定，销售/管理/研发费用率分别下降 0.4pct、增加 0.5pct、下降 1.0pct；3）资产和信用减值损失 1.1 亿，同比增加 0.3 亿。 图 1：卫宁健康营业收入及增速（单位：百万元、%） 图 2：卫宁健康单季营业收入及增速（单位：百