主营业务平稳增长，业绩符合预期

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 恒生电子（600570）\计算机 ——主营业务平稳增长，业绩符合预期 事件： 恒生电子于10月28日晚发布三季报，公司前三季度主营收入31.21亿元，同比上升33.48%；归母净利润6.84亿元，同比上升60.78%；扣非净利润2.74亿元，同比上升5.96%,每股EPS为0.47元，增速较快主要系去年受疫情影响基数较低。公司2021Q3单季度主营收入10.69亿元，同比上升48.72%；单季度归母净利润-3125.45万元，同比下降138.3%，归母净利润同比降幅较大主要是由于相比去年同期投资性收益降幅较大。 投资要点：  资本市场IT业务增速较快 公司前三季度尽管银行和产业IT和非金融IT营收略有下滑，但凭借主要业务大零售IT营收增长31.07%，大资管IT增长52.18%，前三季度同比增长33.48%，我们预计随着Q4项目进入验收周期，全年业绩有望实现公司业绩指引增长20%。  在手订单充足，全年业绩有望达成 截至Q3季末，公司合同负债金额仍然维持高位达到了29.04亿元，表明公司在手订单仍然充足。公司在2020年年报中预计本年度营收同比增长20%，如果Q4项目验收进展顺利，有望达成公司年度业绩指引。  盈利预测与估值 我们维持公司盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为51.85亿元、64.06亿元和77.70亿元，归属上市公司净利润为13.71亿、17.13亿和22.31亿元同比增长3.73%、24.99%和30.17%，每股收益分别为0.94、1.17和1.53元，现价对应PE分别为65、52和40倍。维持“增持”评级。  风险提示 1.新产品研发进度不达预期，2.新产品升级换代进度不达预期，3.疫情风险、4.资本市场风险导致客户投资不达预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3871.8 4172.6 5185.8 6406.0 7769.8 增长率（%） 18.66% 7.77% 24.28% 23.53% 21.29% EBITDA（百万元） 1600.1 1503.2 1563.8 1968.0 2525.1 净利润（百万元） 1415.8 1321.7 1371.0 1713.6 2230.6 增长率（%） 119.39% -6.65% 3.73% 24.99% 30.17% EPS（元/股） 0.97 0.90 0.94 1.17 1.53 市盈率（P/E） 63 67 65 52 40 市净率（P/B） 19.8 19.5 15.8 12.8 10.2 EV/EBITDA 27.6 38.6 36.9 29.1 22.3 数据来源：公司公告，国联证券研究所预测 2021 年 10 月 28 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 10 月 28 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 60.65 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,462/1,462 流通 A 股市值（百万元） 89,535 每股净资产（元） 4.36 资产负债率（%） 49.25 一年内最高/最低（元） 110.59/48.16 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 孙树明 分析师 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 姜青山 联系人 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《恒生电子（600570）\计算机行业》 《各业务线经营表现符合预期》 2021.08.25 2、《恒生电子（600570）\计算机行业》 《行业龙头，短期回调不改长期价值》 2021.06.21 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1329 1375 1556 1922 2669 营业收入 3871.8 4172.6 5185.8 6406.0 7769.8 应收账款+票据 240 558 693 856 1038 营业成本 124.8 955.9 1192.7 1409.3 1631.7 预付账款 10 9 11 14 17 营业税金及附加 46.9 54.5 66.5 82.2 99.7 存货 26 352 425 463 492 营业费用 926.6 353.8 414.9 480.4 543.9 其他 2938 2761 3160 3172 3185 管理费用 2046.2 2035.5 2582.5 3074.9 3574.1 流动资产合计 4542 5054 5845 6427 7401 财务费用 3.0 -6.9 12.9 17.5 10.9 长期股权投资 862 739 759 779 799 资产减值损失 -14.7 -239.0 -5.2 -6.4 -7.8 固定资产 490 473 1205 2210 2342 公允价值变动收益 134.7 103.1 0.0 0.0 0.0 在建工程 310 732 366 0 200 投资净收益 475.3 584.2 370.0 320.0 320.0 无形资产 110 161 145 129 113 其他 208.5 212.9 205.9 202.6 196.1 其他非流动资产 2045 2812 2982 3216 3451 营业利润 1528.3 1441.0 1486.9 1857.9 2417.9 非流动资产合计 3817 4917 5458 6333 6905 营业外净收益 -0.9 -3.3 -1.9 -1.9 -1.9 资产总计 8359 9971 11302 1276