中金公司2021年三季报点评：股衍等多业务板块全线增长，公司ROE持续行业领先

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 中金公司 601995.SH 股衍等多业务板块全线增长，公司ROE 持续行业领先 ——中金公司 2021 年三季报点评 Table_ Base Info 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2021 年 10 月 28 日） 47.64 元 目标价格 55.15 元 52 周最高价/最低价 77.44/34.43 元 总股本/流通 A 股（万股） 482,726/222,473 A 股市值（百万元） 229,971 国家/地区 中国 行业 非银行金融 报告发布日期 2021 年 10 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -8.41 -17.86 -11.3 相对表现 -6.22 -21.48 -8.41 沪深 300 -2.19 3.62 -2.89 3.94 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 核心观点 ⚫ 前三季公司净利润同比增长超五成，年化 ROE 高达 13%持续行业领先。1）公司 21 年前三季实现营业收入 216.86 亿元，同比+29%，实现归母净利润74.54 亿元，同比+52%，业绩保持高速增长的态势。2）公司 21 年前三季实现年化 ROE13.0%，继续保持行业领先。截至 21Q3 公司权益乘数达 6.65，较年初进一步提升 0.35，体现出公司更强的杠杆资金使用效率。3）其中，自营、经纪、投行、资管净业务收入占比分别为 53%、21%、19%、12%。 ⚫ 股衍业务助投资收入稳健增长，经纪、两融收入双双大增。1）公司 21 年前三季实现投资收入 115.73 亿元，同比+19%。公司金融资产规模较年初增长16%至 3294 亿元。公司赖以生存的股票衍生品业务的市场中性特质确保公司自营板块的稳健增长。2）21 年前三季公司实现经纪收入 45.17 亿元，同比+31%，主要受益于三季度以来 A 股市场日均成交额的“万亿”常态化。3）受益于两融市场持续高位运作，截至 21Q3 公司融出资金余额 379.18 亿元，较年初增长 12%，助公司前三季利息收入同比增长 32%至 52.92 亿元。 ⚫ 公司重夺 IPO 排行榜第一位，大资管板块显著增长。1）前三季度公司实现投行业务收入 41.33 亿元，同比+23%。前三季公司股债承销规模 7106 亿元，同比增加 28%，市占率 7.63%，同比提升 1pct；其中 IPO 规模 633 亿元，市占率 16.56%，重夺行业第一排位。2）公司 21 年前三季实现大资管收入 25.73亿元，同比增长 36%，其中资产管理收入同比增长 65%至 9.50 亿元。3）由于公司股权质押规模较低且整体资产质量较高，前三季公司信用减值损失冲回 2.89 亿元，较去年同期计提 1.74 亿元显著改善。 财务预测与投资建议 ⚫ 维持公司 2021-2023 年 BVPS 预测值 15.76/17.99/20.57，按照可比公司估值法，维持溢价率 10%，维持目标估值 21PB 为 3.50x，对应 55.15 元，维持增持评级。 风险提示 ⚫ 政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 15,755 23,660 31,601 37,416 44,486 同比增长(%) 22% 50% 34% 18% 19% 营业利润(百万元) 5,569 8,747 12,641 15,436 18,899 同比增长(%) 26% 57% 45% 22% 22% 归属母公司净利润(百万元) 4,239 7,207 10,341 12,630 15,465 同比增长(%) 21% 70% 43% 22% 22% 每股收益（元，摊薄） 0.88 1.49 2.14 2.62 3.20 每股净资产（元） 10.83 13.80 15.76 17.99 20.57 净资产收益率 9.64% 12.08% 13.51% 14.57% 15.73% 市盈率 54.25 31.91 22.24 18.21 14.87 市净率 4.40 3.45 3.02 2.65 2.32 净佣金率 0.045% 0.038% 0.033% 0.031% 0.032% 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 相关报告 股衍无惧股市跌宕助自营保持高增，ROE持续领跑行业：——中金公司 2021 年中报点评 2021-08-29 股衍与财管助公司业绩保持确定性高增通道：——中金公司 2021 年一季报点评 2021-04-30 股衍与投行助推业绩大增七成，A 股 IPO 开启公司加速扩张之路：——中金公司 2020年年报点评 2021-03-31 中金公司季报点评 —— 股衍等多业务板块全线增长，公司ROE持续行业领先 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：2021 年前三季业绩摘要 单位：百万元 2020 年前三季 2021 年前三季 同比 一、营业收入 16,801 21,686 29.08 手续费及佣金净收入 8,721 11,224 28.70 经纪业务手续费净收入 3,457 4,517 30.69 投资银行业务手续费净收入 3,370 4,133 22.66 资产管理业务手续费净收入 574 950 65.48 利息净收入 (794) (761) - 投资净收益 12,247 (967) (107.89) 对联营企业和合营企业的投资收益 20.64 97.15 370.72 公允价值变动净收益 (2,501) 12,637 扭亏 其他业务收入 9.07 11.70 28.88 二、营业支出 10,633 12,641 18.89 营业税金及附加 81 94 15.0