潮宏基2021年三季报点评：逆势扩张，业绩向上趋势确认

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 潮宏基(002345) 报告日期：2021 年 10 月 28 日 逆势扩张，业绩向上趋势确认 ──潮宏基 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜黄金珠宝｜ ：马莉 执业证书号：S1230520070002 ：陈腾曦、史凡可 ：mali@stocke.com.cn 报告导读 公司发布 21 年三季报，前三季度营收 34.50 亿，yoy+48.87%，归母净利2.85 亿，yoy+253.09%，归母净利率 8.27%；业绩向上趋势确认，上调全年业绩预期！ 投资要点 ❑ 重新聚焦于珠宝和女包后，业绩全面复苏增长：前三季度营收 34.50 亿元，yoy+48.87 %，归母净利 2.85 亿元，yoy+253.09%，归母净利率 8.27%。单Q3 营收 11.53 亿，yoy+27.18%，较 19Q3 增长 27.56%；营业利润率 9.79%，同比提升 1.34pct；实现归母净利 8314 万元，yoy+23.51%，较 19Q3 增长36.20%，归母净利率 7.21%，营业利润率有提升，归母净利率持平微降的差异主要在于所得税，营收/净利同比 19Q3 增速 27.18%和 23.51%。 ❑ 受疫情影响、行业出清背景下，快速拓展加盟，逆势扩张，重新步入发展快车道：2020 及 21H1 加盟店分别新增 97 家/34 家，加盟店数量占比从2017 年的 29%提升至 21H1 的 57%，预计 3-5 年内门店翻倍达 2000 家，打开新空间。加盟业态及黄金占比提升带来毛利率和营销费用率微降。 ❑ 公司定位年轻化，长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力，受益国潮崛起。补齐品牌短板，加大品牌宣传，放大竞争力，同时积极布局线上新流量、新渠道：21H1 珠宝第三方平台电商收入占比达17.98%，yoy+31.79%；发力线上营销，加速品牌形象年轻化升级，推动公域私域流量联动，带动转化率和复购率提升。 ❑ 盈利预测及估值：公司年轻化定位，工艺底蕴深厚，设计能力强大，受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局，积极投入线上渠道和品牌营销，步入发展快车道，女包业务亦贡献稳定利润。预计 Q4 将延续向上趋势，上调业绩预期，预计 21/22/23 年公司总营收分别实现 44.96/53.95/65.04 亿，yoy+39.82%/20.00%/20.58%；归母净利润分别实现 3.56/4.29/5.24 亿，yoy+154.94%/20.37%/22.29%，考虑到公司 21-23 年业绩均保持在 20%+以上增速，市场对龙头珠宝公司多给予 15-20X 以上估值，公司目前 21-23 年对应 PE 分别为 12.9X/10.7X/8.8X，上涨空间充分，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：疫情反复、竞争加剧、加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 3215.26 4495.67 5394.60 6504.66 (+/-) -9.24% 39.82% 20.00% 20.58% 净利润 139.69 356.13 428.68 524.24 (+/-) 72.05% 154.94% 20.37% 22.29% 每股收益（元） 0.15 0.39 0.47 0.58 P/E 32.9 12.9 10.7 8.8 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥5.08 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.09 2Q/2021 0.11 1Q/2021 0.12 4Q/2020 0.07 [table_stktrend] 公司简介 公司是一家高档时尚珠宝首饰的研发、生产和营销型企业，主要产品为珠宝首饰和时尚女包，核心业务是“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌的运营管理。 相关报告 1 《潮宏基(002345)深度报告：初心不变，以“蜕”为进》2021.10.11 [table_research] 报告撰写人： 陈腾曦 证券研究报告 [table_page] 潮宏基(002345)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：财务三表摘要（单位：百万元） 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 利润表 营业收入 613.55 796.68 906.74 898.28 1,120.31 1,175.79 1,153.24 YOY -35.87% -1.39% 0.30% 2.77% 82.59% 47.59% 27.19% 毛利率 36.94% 35.67% 36.12% 34.92% 35.96% 33.31% 33.36% 期间费用 236.64 228.84 242.40 237.13 253.83 265.05 249.14 期间费用率 38.57% 28.72% 26.73% 26.40% 22.66% 22.54% 21.60% 销售费用 184.62 176.97 190.96 177.49 207.02 219.46 204.89 销售费用率 30.09% 22.21% 21.06% 19.76% 18.48% 18.66% 17.77% 管理费用 23.13 24.11 21.95 34.21 24.10 23.59 22.22 管理费用率 3.77% 3.03% 2.42% 3.81% 2.15% 2.01% 1.93% 研发费用 12.64 13.39 16.56 14.30 15.18 14.73 14.09 研发费用率 2.06% 1.68% 1.83% 1.59% 1.35% 1.25% 1.22% 财务费用 16.25 14.37 12.93 11.13 7.53 7.27 7.94 财务费用率 2.65% 1.80% 1.43% 1.24% 0.67% 0.62% 0.69% 投资净收益 - 6.16 10.59 23.01 1.62 5.79 3.47 公允价值变动净收益 - 2.46 -1.18 -1.23 -0.02 -0.25 -0.02 资产减值损失 - - -1.20 -6.34 0.93 0.12 -0.55 营业利润 -25.62 45.18 76.66 77.87 133.78 114.61 112.93 YOY -123.70% -21.54% 13.49% -168.76% -622.17% 153.67% 47.31% 营业利润率 -4.18% 5.67% 8.45% 8.67% 11