家用电器行业小米家电专题研究（3）智米科技：从利基到大众，创造环境与空气的新价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 32 本报告联系人：王朝宁 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 专题研究|家用电器 2018 年 07 月 17 日 证券研究报告 22 Tabl e_Title 家用电器行业 小米家电专题研究（3）智米科技：从利基到大众，创造环境与空气的新价值 Table_AuthorHorizont al 分析师： 曾 婵 S0260517050002 分析师： 袁雨辰 S0260517110001 0755-82771936 021-60750604 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn Table_Summary  智米科技：全面布局智能环境家电领域，空气净化器行业龙头 为了布局即将到来的 IOT 物联网时代，家电作为手机之外的重要入口无疑成为了小米生态链布局的重点。2013 年小米通过智能电视进军家电领域，其后以投资生态链企业的方式大举布局家电其他各子行业。目前小米在家电业务的布局呈圈层式，核心产品为冠名“小米”及“米家”的电视、家居小家电、照明等；其生态链公司产品则几乎覆盖了所有家电产品，而智米科技无疑是其生态链家电企业中的生力军。 智米科技成立于 2014 年 5 月，专注于智能环境电器的研发与生产。2014 年公司推出第一款“小米”空气净化器后销量持续攀升，据公司官网报道，2017 年公司营收达 30 亿元，同比提升 100%；其中空气净化器销量达 300 万台，销量份额达到 46%，目前已成为中国空气净化器行业龙头。  初创期：立足空气净化器，抢滩性价比利基市场 智米进入空净市场的重要原因在于行业在事件驱动下快速从导入期进入成长期的同时存在利基市场：①雾霾经济催生潜在刚需，适合发挥互联网人口红利；②渗透率尚低+耗材更迭，行业具备持续发展的潜力；③市场竞争不充分均价普遍较高，高质低价产品具备较大成长空间。 通常企业破局利基市场并从中获得长期价值取决于业务的增长率和成长持续性，智米具备推动利基市场发展至大众市场的能力：①背靠小米打造爆款，御风而行抢滩利基市场；②精准定位+持续创新，构筑空净业务护城河。  成长期：空净业务价值提升+新兴业务增量发展，构筑智能环境电器生态圈 空气净化器：量价齐升，细分市场开拓提升渗透率。智米有望通过功能型细分市场再开拓、引领技术升级以及竞争格局的改善，不断提升空净业务长期价值。 新兴业务：利基市场逻辑再演绎，创造环境与空气的新价值。2016 年开始，智米全面布局空调、智能马桶盖、新风系统、加湿器、电风扇、电暖器等新品类增量业务。其中，智能马桶盖和直流变频电扇行业成长性更好，格局尚存改善空间，存在明显利基特征有望成为智米的下一个爆点。  风险提示：原材料价格大幅上涨，地产销售大幅下降，国际形势波动加剧，智能家居进展不达预期。 Table_Report 相关研究： 家用电器行业:小米家电专题研究（2）石头科技：极致产品打造扫地机器人新贵 2018-05-28 家用电器行业:小米家电专题研究：差异化获取新领域竞争优势 2018-03-03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 32 专题研究|家用电器 目录 1．投资故事 ........................................................................................................................ 5 2．智米科技：小米生态链在家电领域的生力军 ................................................................. 5 2.1 智米科技简介 ....................................................................................................... 6 2.2 创始团队信息 ....................................................................................................... 7 2.3 融资情况 .............................................................................................................. 7 2.4 产品布局 .............................................................................................................. 7 2.5 发展回顾 .............................................................................................................. 8 3. 初创期：立足空气净化器，抢滩性价比利基市场 .......................................................... 9 3.1 空气净化器行业存在利基市场............................................................................ 10 3.2 增长率：背靠小米打造爆款，御风而行抢滩利基市场 ....................................... 12 3.3 成长持续性：精准定位+持续创新构筑空净业务护城河 ..................................... 16 4. 成长期：空净业务价值提升+新兴业务增量发展 .......................................................... 19 4.1 空气净化器：量价齐升，细分市场开拓提升渗透率 ........................................... 20 4.2 新兴业务：利基市场逻辑再演绎，构筑智能环境电器生态圈 ............................ 21 5. 风险提示 ...................................................................................................................... 31 识别风险，发现价值