盈利表现亮眼，非息收入增长强劲

银行与金融科技 2021 年 10 月 29 日 宁波银行 (002142) 盈利表现亮眼，非息收入增长强劲 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司季报点评 强烈推荐（维持） 现价：37.88 元 主要数据 行业 银行与金融科技 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团/18.72% 实际控制人 总股本(百万股) 6,008 流通 A 股(百万股) 5,928 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 2,275.84 流通 A 股市值(亿元) 2,245.62 每股净资产(元) 19.58 资本充足率 (%) 14.92 行情走势图 相关研究报告 《宁波银行*002142*盈利能力保持领先，资产质量稳健无虞》 2021-08-15 《宁波银行*002142*业绩持续靓丽，高成长支撑龙头溢价》 2021-04-24 《宁波银行*002142*利润增长强劲，资产质量保持优异》 2021-04-11 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 y uanzheqi052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 wukaixiang261@pingan.com.cn 投资要点 事项： 公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入388.8亿元，同比增长28.48%，归母净利润143.1亿元，同比增长26.94%，年化ROE17.22%，同比提升0.85个百分点。 平安观点：  盈利增长强劲，非息驱动营收高增。公司前三季度归母净利润同比增长26.9%（v.s.+21.4%，2021H），前三季度营收保持强劲增长，同比增长28.5%（v.s.+25.2%，2021H），超出市场预期。分结构来看，前三季度净利息收入同比增长 17.8%，维持高增。前三季度非利息收入同比增长51.8%，占营收比重同比提升 5.69pct 至 37.1%，其中投资收益同比增长113.4%，我们认为一定程度上与去年的低基数有关，同时也受益于三季度债券市场的回暖；手续费及佣金净收入同比增长 5.9%（v.s.-0.7%，2021H），增速转正。  息差小幅收窄，存贷规模稳增。公司前三季度净息差 2.29%（v.s.2.33%，2021H），我们认为息差收窄主要受资产端尤其是贷款定价下行影响，符合行业整体趋势。从规模上看，资产稳步扩张，三季度末总资产环比增长4.0%，贷款规模环比增长 5.1%，结构保持稳定，其中：个人贷款/公司贷款分别环比增长 4.9%/5.2%。负债方面，三季度末存款环比增长 0.4%，同比增长 13.0%，增速环比 Q2 持平，符合季节性规律，增长保持稳定。  资产质量保持优异，拨备覆盖水平维持高位。公司三季度末不良率 0.78%，环比下降 1BP，资产质量位于行业前列。我们测算 Q3 单季年化不良生成率 0.59%（v.s.0.47%，2021H），依旧处于绝对低位。前瞻性指标方面，公司三季度末关注率 0.38%，环比下降 1BP，资产质量领先于同业。我们测算 Q3 单季年化信贷成本 1.86%，环比提升 36BP，拨备计提力度依然 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 35,046 41,108 49,501 57,118 66,228 YoY(%) 21.2 17.3 20.4 15.4 16.0 净利润(百万元) 13,714 15,050 18,864 22,356 25,573 YoY(%) 22.6 9.7 25.3 18.5 14.4 ROE(%) 18.3 15.9 17.0 17.5 17.3 EPS(摊薄/元) 2.28 2.50 3.14 3.72 4.26 P/E(倍) 16.59 15.12 12.06 10.18 8.90 P/B(倍) 2.66 2.20 1.92 1.66 1.44 -20%0%20%40%Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21宁波银行沪深300证券研究报告 宁波银行﹒季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 5 不减。三季度末拨备覆盖率 515.3%，环比提升 5.2pct，风险抵补能力突出。拨贷比环比上行 1BP 至4.03%，拨备持续夯实。  投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。Q3 盈利增速进一步提升，资产质量保持优异，目前 500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。同时，公司多年来深耕小微企业客群，小微贷款规模稳健增长，持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，零售贷款保持高速增长，我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。结合公司三季报数据，考虑到息差修复和资产质量改善，我们上调公司盈利预测，预计公司 2021/2022 年 EPS 分别为 3.14/3.72 元/股（原预测值为 3.05/3.60 元/股），对应盈利增速分别为 25.3%/18.5%（原预测值分别 21.8%/18.1%）。目前宁波银行对应 2021/2022 年 PB 分别为1.92x/1.66x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，息差保持稳健，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 宁波银行﹒季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 5 图表1 宁波银行 2021年三季报财务报表核心指标 资料来源：wind，公司公告，平安证券研究所 注：2020 年起公司将信用卡分期付款手续费收入由手续费收入重分类至利息收入 百万元2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3营业收入10,86019,98130,26141,11113,22625,01938,878YoY33.7%23.4%18.4%17.2%21.8%25.2%28.5%利息净收入6,38313,11120,77027,8598,43215,98324,472YoY38.5%38.0%43.9%25.3%32.1%21.9%17.8%中收收入1,7503,3975,3266,3421,7923,3745,639YoY-1.4%-4.3%-6.6%24.1%2.4%-0.7%5.9%信用减值损失2,9124,6517,0358,6673,4806,35610,158YoY88.5%51.7%46.0%16.2%19.5%36.7%44.4%拨备前利润7,101