旺季叠加折叠屏畅销，3Q收入创历史新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 精研科技(300709) 买入 财报点评 （维持评级） IT 硬件与设备 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 139/107 总市值/流通(百万元) 6,042/4,656 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 71.66/27.01 相关研究报告： 《精研科技-300709-动态点评：5G/折叠屏/可穿戴蓬勃发展，全球 MIM 龙头重新启程》 ——2021-09-08 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 联系人：李梓澎 电话： 0755-81981181 E-MAIL： lizipeng@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 旺季叠加折叠屏畅销，3Q 收入创历史新高  前三季度收入利润微增，Q3 净利率提升明显 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营收 17.22 亿元（YOY 54.56% ）、 归 母 净 利 润 1.26 亿 元 （ YOY 44.94% ， 预 告 值 为27.96%-45.22%，接近上限）、扣非后归母净利润 0.98 亿元（YOY 46.42%）。对应 3Q21 单季度营收 8.08 亿元(YoY 59.70%，QoQ 63.01%)、归母净利润 1.10 亿元(YoY 117.29%，环比扭亏为盈)，三季度营收创历史新高。从盈利能力来看，3Q21 单季毛利率为 31.08%，同比提升 3.27pct，环比提升 14.97pct；净利率为 12.65%，同比提升2.67pct，环比提升 14.20pct。  iPhone 新机销售进入旺季，公司经营情况有望继续改善 9 月 15 日苹果召开新品发布会，相比去年提前了近一个月。根据TrendForce 预估，2021 年 iPhone 出货量可望达到 2.23 亿部，其中新机出货 8700 万部。我们认为，公司作为摄像头支架、连接件等 MIM产品的主要供应商，随着 iPhone 进入销售旺季，新产品推出有望带来公司产品结构优化，提高公司产能利用率，改善公司盈利能力。  三星折叠屏手机畅销，国产折叠屏手机有望接力 折叠屏作为智能手机的重要创新方向正逐步兴起，2021 年国内外主要手机品牌厂商均已切入折叠屏手机市场，其中三星折叠屏手机销售亮眼，其今年发布的第三代折叠屏手机 Galaxy Z Fold3 和 Flip3，开售不到 40 天销量便破百万。国产手机方面，小米、荣耀、vivo、OPPO 等品牌也有望推出新折叠屏手机。我们认为，随着折叠屏手机的渗透率不断提升，公司作为铰链 MIM 核心供应商将明显受益，前期研发投入有望变现。  投资建议：维持“买入”评级 考虑到苹果新机和折叠屏手机销售情况较好，我们调高公司 21-23 年归母净利润至 1.82/2.60/3.54 亿元（前值 1.54/2.21/2.98 亿元），对应21 年 10 月 27 日股价的 PE 为 33.3/23.3/17.1x，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期，折叠屏手机销售不及预期，竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,473 1,564 2,458 3,224 4,046 (+/-%) 66.9% 6.2% 57.2% 31.1% 25.5% 净利润(百万元) 171 142 181.53 259.53 354.21 (+/-%) 360.6% -17.2% 28.0% 43.0% 36.5% 摊薄每股收益(元) 1.93 1.02 1.31 1.87 2.55 EBIT Margin 15.5% 10.7% 8.3% 8.6% 9.1% 净资产收益率(ROE) 12.0% 8.3% 9.8% 12.5% 15.0% 市盈率(PE) 22.6 42.6 33.3 23.3 17.1 EV/EBITDA 14.6 29.6 26.9 20.9 16.9 市净率(PB) 2.70 3.53 3.25 2.92 2.56 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数精研科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司营业收入及增速 图 2：公司归母净利润及增速 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：公司毛利率及净利率 图 4：公司主要费率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%01002003004005006007008009002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3收入（百万元）YOYQOQ-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%(20)0204060801001202020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3归母净利润（百万元)YOYQOQ-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3毛利率净利率-5%0%5%10%15%20%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3研发费率管理费率销售费率财务费率