2021年三季报点评：3Q21业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 晶晨股份(688099) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 电子元器件 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 411/213 总市值/流通(百万元) 45,388/23,525 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 140.50/66.15 相关研究报告： 《晶晨股份-688099-深度报告：国内领先的SoC 芯片设计公司》 ——2021-10-26 《晶晨股份-688099-2021 年三季报预告：紧抓高 景 气 机 遇 ， 3Q21 业 绩 高 增 长 》 — —2021-10-18 《晶晨股份-688099-重大事件快评：多媒体智能 SoC 芯片龙头，受益于 AIoT 赛道高景气度》 ——2021-08-18 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 3Q21 业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT 芯片双轮驱动延续高增长  营收、利润均接近预告上限创历史新高，毛利率、净利率持续提升 据三季报，公司 3Q21 实现营业收入 12.32 亿元（YoY 50.2%，QoQ 14.8%），归母净利润 2.52 亿元（YoY411.7%，QoQ 57.3%）,扣非归母净利润 1.98 亿元（YoY277.3%，QoQ28.0%），均接近业绩预告上限（12.33/2.54/2.00 亿元），并创历史新高。3Q21 毛利率和净利率分别为 40.6%/21.7%，环比提升 1.90pcts/6.75pcts,盈利能力持续提升，亦为历史新高。公司继续加强研发投入，Q3 单季投入 2.42 亿元，环比增长 23.5%，前三季总投入 6.26 亿元，超 2020 年全年（5.78 亿元）。  智能机顶盒业务进入新增长周期，AIoT 带动 AI 音视频芯片出货大增 公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显，紧抓国内运营商 IPTV 机顶盒集采量上升机遇；在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证，成功迅速导入全球众多运营商（Comcast、Sky 等）及流媒体商（ChromeTV、FireTV 等），国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群（Google、Amazon 等）及 SoC平台优势，AI 音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对 AIoT 产品需求不断扩展和提升，导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域，带动 AI 音视频系统终端芯片出货量大幅提升。  出售芯来半导体股权，增厚下半年净利润 3789.08 万元 公司于 6 月 30 日签约协定转让所持有的芯来半导体股权给上海君联晟灏创业投资合伙企业（有限合伙）及北京君联晟源股权投资合伙企业（有限合伙），本次转让股权比例为 2.2205%，转让对价为 1,998.41万元人民币，本次股权转让事项及对芯来半导体核算方法的变更预计增加公司 2021 年下半年净利润合计约 3,789.08 万元。  看好 AIoT 创新周期内公司发展前景，维持“买入”评级 我们看好公司紧抓 AIoT 创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，预计 21/22/23 年归母净利润为 7.2/10.1/13.2 亿元，维持 139.28-150.63 元的目标价，对应 2022年 55-60 倍 PE，维持“买入”评级。  风险提示:需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,358 2,738 4,669 6,095 7,696 (+/-%) -0.5% 16.1% 70.5% 30.5% 26.3% 净利润(百万元) 158 115 723.05 1008.06 1316.59 (+/-%) -44.1% -27.3% 529.6% 39.4% 30.6% 摊薄每股收益(元) 0.38 0.28 1.76 2.45 3.20 EBIT Margin 7.6% 5.6% 14.1% 16.1% 16.6% 净资产收益率(ROE) 5.6% 3.9% 20.9% 23.9% 25.3% 市盈率(PE) 293.9 404.5 64.2 46.1 35.3 EV/EBITDA 173.4 181.0 66.3 45.4 35.5 市净率(PB) 16.60 15.91 13.42 11.01 8.93 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数晶晨股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司单季度营业收入及同比增速 图 2：公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 图 3：公司单季度扣非后归母净利润及同比增速 图 4：公司单季度毛利率及净利率 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 图 5：公司单季度研发费用及同比增速 图 6：公司股权激励年度费用摊销情况 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 资料来源: Wind，国信证券经济研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120