业绩符合预期，盈利能力有所提升，智能制造驱动成长

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 能科科技(603859) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《能科科技（603859）：构筑智能制造中台，卡位“工业4.0”大时代》2021.10.19 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，盈利能力有所提升，智能制造驱动成长 [Table_ReportDate] 2021 年 10 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2021 年 10 月 28 日，公司发布 2021 年三季报，单季度实现营业收入 2.73 亿元，同比小幅下滑 2.85 %；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 28.31 %；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比增长 21.21%。 点评： ➢ 业绩符合预期，盈利能力持续提升 根据公司公告，2021 年前三季度实现营业收入 7.98 亿元，同比增长17.44%，实现归母净利润 1.06 亿元，同比增长 31.67%。2021 年 Q3公司归母净利润保持较高增速主要得益于公司毛利率水平的提升，Q3公司实现毛利率 44.19%，同比增长 4.04 个百分点，环比增长 10.84 百分点。 公司坚持智能制造与智能电气双轮驱动发展的战略，在智能制造的背景下，智能制造解决方案行业维持高景气度，有助于本土工业软件企业的快速发展；公司积极布局智能制造相关业务，下游客户的智能制造发展与数字化转型需求进一步释放，有望持续推动公司业绩增长。 图 1：公司三季度归母净利润保持较快增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万） 766 952 1,241 1,601 2,022 同比(%) 87.72% 24.30% 30.35% 29.05% 26.29% 归属母公司净利润（百万） 90.11 120.15 170.59 240.00 316.61 同比(%) 77.68% 33.35% 41.98% 40.68% 31.92% 毛利率(%) 40.05% 39.89% 43.22% 40.87% 41.28% ROE(%) 6.99% 8.55% 10.64% 13.40% 15.55% EPS（摊薄（元） 0.65 0.86 1.02 1.44 1.90 P/E 60.74 45.55 32.08 22.81 17.29 P/B 4.25 3.90 3.42 3.06 2.69 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2021 年 10 月 28 日收盘价 -20%-10%0%10%20%30%20/1021/0221/06能科科技沪深300-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003502019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3营业总收入(百万元)归母净利润(百万元)总营收YoY归母净利润YoY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 销售管理费用率保持稳定，坚持研发投入 公司的总体费用管控能力良好，管理费用率与销售费用率保持稳定。2021 前三季度公司管理费用率为 7.42%，同比下降 0.05 百分点，前三季度销售费用率为 5.28%，同比增长 0.01百分点，总体来看，公司的销售管理费用率与去年相比基本持平。另一方面，公司重视进行研发投入，不断提升自身技术实力，2021 年前三季度累计研发投入 0.83 亿元，研发费用率为 10.45%，基本保持稳定。 图 2：公司费用管控能力良好 图 3：公司积极进行研发投入 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合竞争力 公司聚焦以复杂型号产品为特征的离散制造业企业的智能制造业务，积极构筑生产力中台、数据资产平台、中小企业服务创新云等产品，推动公司软件产品服务模式向产品化、平台化和云服务化转变，以微服务的形式提升工具和技术的可重复使用程度，从而提升自身提供智能制造整体解决方案的能力，有助于公司降低边际开发成本，构建自身的综合竞争能力。 ➢ 盈利预测与投资评级 公司积极布局智能制造相关业务，积极构建智能制造中台，打造自身的技术优势与综合竞争力，将受益于“工业 4.0”的发展。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 1.71 亿元、2.40 亿元、3.17 亿元，对应 PE 为 32.08 倍、22.81 倍、17.29 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素 国内制造业数字化转型不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧风险、核心人员流失风险 0%2%4%6%8%10%12%01020304050607080销售费用(百万元)管理费用(百万元)管理费用率销售费用率0%2%4%6%8%10%12%14%0204060801002018201920202021前三季度研发费用(百万元)研发费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,304 1,200 2,188 2,756 2,236 营业总收入 766 952 1,241 1,601 2,022 货币资金 372 218 926 1,115 169 营业成本 459 572 705 947 1,187 应收票据 27 26 34 44 56 营业税金及附加 3 4 5 6 8 应收账款 581 589 768 991 1,252 销售费用 55 56 99 112 141 预付账款 75 69 85 115 144 管理费用 60 70 124 134 162 存货 206 143 175 235 295 研发费用 69 94 130 147 186 其他 44 155 200 256 321 财务费用 2 9 3 4 5 非流动资