2021年三季报点评：业绩符合市场预期，半导体设备龙头持续受益于行业高景气

北方华创（002371） 证券研究报告·公司研究·半导体 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2021 年三季报点评：业绩符合市场预期，半导体设备龙头持续受益于行业高景气 增持（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,056 9,080 11,613 13,972 同比（%） 49.2% 49.9% 27.9% 20.3% 归母净利润（百万元） 537 1,055 1,414 1,830 同比（%） 73.7% 96.6% 34.0% 29.4% 每股收益（元/股） 1.08 2.12 2.84 3.68 P/E（倍） 343.27 175.05 130.64 100.97 事件：公司披露 2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入 61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润 6.58 亿元，同比+101.57%。Q3 单季度实现营业收入 25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润 3.48 亿元，同比+144.16%，环比+46.54%。 投资要点  业绩增长符合市场预期，利润端增速优于营收端 受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快，公司业绩高速增长。2021 年前三季度公司实现营业收入 61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润 6.58 亿元，同比+101.57%，扣非归母净利润 5.25 亿元，同比+200.95%。Q3 单季度实现营业收入 25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润 3.48 亿元，同比+144.16%，环比+46.54%，扣非归母净利润 3 亿元，同比+296.69%，环比+55.44%。  盈利能力稳定增长，持续高研发投入 2021 年前三季度公司综合毛利率为 40.94%，同比+5.8pct；净利率为12.35%，同比+2.2pct；期间费用率为 30.02%，同比+3.5pct，其中销售费用率为 5.48%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为 24.56%，同比+3.3pct；财务费用率为-0.02%，同比+0.03pct。管理费用率（含研发）的增长源于研发费用率的显著增加，2021 前三季度研发费用率为 14.1%，同比+ 6.3pct，主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3 单季度来看，公司综合毛利率为 37.83%，同比+4.2pct，环比-7.7pct；净利率为 15.21%，同比+4.8pct，环比+1.99pct，净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降，Q3 为 23.54%，同比-2.8pct，环比-11.3pct。  在手订单饱满，存货和合同负债高增 截至 2021Q3 末，公司存货 76.08 亿元，同比+62.35%；合同负债 55.03 亿元，同比+134.44%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长，在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵，我们认为公司未来新签订单具备增长动力。  公司下游高景气持续，产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长 随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司半导体设备业务增长有望加速。  盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度向上，公司产品深化+拓展持续推进，我们将公司 2021-2023 年归母净利润从 9.16/12.75/16.98 亿元调整至 10.55(上调 15%）/14.14（上调 11%）/18.30（上调 8%）亿元，当前股价对应动态 PE 为 175/131/101 倍，维持“增持”评级。  风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 371.25 一年最低/最高价 133.49/432.00 市净率(倍) 24.82 流通 A 股市值(百万元) 170982.70 基础数据 每股净资产(元) 14.96 资产负债率(%) 65.55 总股本(百万股) 497.64 流通 A 股(百万股) 460.55 [Table_Report] 相关研究 1、《北方华创（002371）：2021中报点评：业绩符合市场预期，加速研发&扩产助力业绩成长》2021-09-01 2、《北方华创（002371）：20 年报&21Q1 季报点评：业绩超预期，迎接半导体扩产黄金时代》2021-04-29 3、《北方华创（002371）：Q3 业绩符合预期，预收款高增支撑未来业绩增长》2020-10-27 [Table_Author] 2021 年 10 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -31%0%31%63%94%126%157%188%2020-102021-022021-06北方华创沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：公司披露 2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入 61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润 6.58 亿元，同比+101.57%。Q3 单季度实现营业收入 25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润 3.48 亿元，同比+144.16%，环比+46.54%。 1. 业绩增长符合市场预期，利润端增速优于营收端 受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快，公司业绩高速增长。2021 年前三季度公司实现营业收入 61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润 6.58 亿元，同比+101.57%，扣非归母净利润 5.25 亿元，同比+200.95%。 Q3 单季度实现营业收入 25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润 3.48亿元，同比+144.16%，环比+46.54%，扣非归母净利润 3 亿元，同比+296.69%，环比+55.44%。 图 1：2021 年前三季度公司实现营业收入 61.73 亿元，同比+61% 图 2：2021 年前三季度公司实现归母净利润 6.58 亿元，同比+102% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力稳定增长，持续高研发投入 2021 年前三季度公司综合毛利率为 40.94%，同比+5.8pct；净利率为 12.35%，同比+2.2pct；期间费用率为 30.02%，同比+3.5pct，其中销售费用率为 5.48%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为