2021年三季报点评：业绩低于预期，8月湖南疫情反复是主因

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 27 日 公司研究 业绩低于预期，8 月湖南疫情反复是主因 ——友阿股份（002277.SZ）2021 年三季报点评 买入（维持） 公司 1-3Q2021 营收同比增长 27.95%,归母净利润同比增长 25.97% 10 月 27 日，公司公布 2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入 19.02 亿元，同比增长 27.95%；实现归母净利润 2.09 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.15 元，同比增长 25.97%；实现扣非归母净利润 2.00 亿元，同比增长 10.82%，公司业绩低于预期。 单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入 6.08 亿元，同比减少 0.28%；实现归母净利润 0.14 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.01 元，同比减少 83.13%；实现扣非归母净利润 0.07 亿元，同比减少 91.32%。 公司 1-3Q2021 综合毛利率上升 0.67 个百分点，期间费用率下降 6.40 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为 47.31%，同比上升 0.67 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为 42.17%，同比下降 3.96 个百分点。 1-3Q2021 公司期间费用率为 49.58%，同比下降 6.40 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.32%/20.04%/11.90%/0.32%，同比分别变化-3.49/ -3.63/+0.98/-0.28 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为 53.67%，同比上升 5.81 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 19.27%/21.61% /12.64%/0.16%，同比分别变化+0.97/ +2.01/ +3.21/-0.39 个百分点。 业绩低于预期，8 月湖南疫情反复是主因 公司是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，基本覆盖了长沙、郴州、常德、邵阳等城市的核心商圈，2021 年上半年公司营业收入排名前十的门店中前 9 家均位于湖南。8 月初湖南张家界出现疫情，随后湖南进入防控状态，直至 8 月25 日湖南全域转为低风险区，对于公司 8 月线下人流量及销售有较为明显的冲击，导致公司三季度业绩不及预期。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是因为 8 月湖南省局部地区疫情反复对于线下零售的冲击，鉴于疫情恢复情况尚有一定不确定性，我们下调对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS 的预测 19%/17%/16%至 0.17/0.19/ 0.21 元。公司持续推进线下门店的数字化建设，在湖南省内有一定区域优势，目前公司 PB 估值 0.6 倍，处于历史较低分位，从长期看有一定投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：湖南零售市场竞争激烈程度加剧，新门店培育期长于预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,248 2,313 2,965 3,482 3,971 营业收入增长率 -13.44% -62.98% 28.18% 17.43% 14.06% 净利润（百万元） 317 139 239 264 287 净利润增长率 -30.18% -56.09% 71.79% 10.35% 8.90% EPS（元） 0.23 0.10 0.17 0.19 0.21 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.65% 2.01% 3.35% 3.58% 3.77% P/E 13 31 18 16 15 P/B 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-10-27 当前价：3.06 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.94 总市值(亿元)： 42.66 一年最低/最高(元)： 2.91/4.55 近 3 月换手率： 47.19% 股价相对走势 -39%-22%-6%11%27%07/2011/2003/2107/21友阿股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.13 -8.65 -36.53 绝对 -6.71 -5.56 -32.10 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，打造 5G 物联网智能家居购物平台——友阿股份（002277.SZ）2021 年半年报点评（2021-08-28） 业绩符合预期，线上业务线有所拓展——友阿股份（002277.SZ）2021 年半年度业绩预告点评（2021-07-15） 业绩符合快报，开展便利店新业态——友阿股份（002277.SZ）2020 年年报点评（2021-04-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 友阿股份（002277.SZ） 表 1：公司 3Q2021 归母净利润同比减少 83.13% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2019 8053.55 -31.87 0.06 8356.74 163.83 0.06 -303.19 3Q2019 7589.14 -29.54 0.05 7332.04 2612.84 0.05 257.10 4Q2019 -550.21 NA 0.00 -1783.93 NA -0.01 1233.72 1Q2020 3875.39 -76.61 0.03 3704.40 -77.52 0.03 170.99 2Q2020 4204.68 -47.79 0.03 6230.28 -25.45 0.04 -2025.60 3Q2020 8504.99 12.07 0.06 8122.80 10.78 0.06 382.19 4Q2020 -2680.65 NA -0.02 -2896.00 NA -0.02 215.35 1Q2021 11245.70 190.18 0.08 11235.46 203.30 0.08 10.24 2Q2021 8211.38 95.29 0.06 8069.83 29.53 0.06 141.54 3Q2021 1434.57 -83.13 0.01 705.1