21年三季度财报点评：营收增速迎来拐点，利润大幅增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 浪潮信息(000977) 买入 21 年三季度财报点评 （维持评级） 通信 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,454/1,453 总市值/流通(百万元) 45,138/45,110 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 34.64/24.42 相关研究报告： 《浪潮信息-000977-三季报业绩预告点评：利润 同 比 快 速 增 长 ， 优 于 此 前 预 期 》 — —2021-10-15 《浪潮信息-000977-重大事件快评：云基建产业复苏将至，公司营收增速有望迎来拐点》 ——2021-09-23 《浪潮信息-000977-2017 年三季报点评：收入加速，强化服务器龙头优势》 ——2017-10-30 《浪潮信息-000977-2017 年半年报点评：收入增长强劲，快速抢占市场》 ——2017-08-23 《浪潮信息-000977-IT 龙头系列：服务器龙头大步抢占市场，配股解决资金瓶颈》 ——2017-07-25 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：付晓钦 电话： 0755-81982929 E-MAIL： fuxq@guosen.com 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 营收增速迎来拐点，利润大幅增长 公司发布 21 年三季报，21 年三季度实现收入 176.92 亿元（同比+16%，环比+5%），归母净利润 5.47 亿元（同比+146%，环比-2.4%），位于业绩预告中位，扣非归母净利润 5.01 亿元（同比+99%，环比-1.8%）；稀释后 EPS 0.37 元（同比+144%），主营业务进展稳定，利润率持续改善。  IT 采购进入新一轮景气周期，公司营收增速迎来拐点 公司三季度实现服务器及相关部件销售收入 177 亿元，同环比实现增长，收入及产品结构持续优化，主要受益于互联网、政企等客户对云基础设施采购需求的提升。2020 年在疫情影响下，互联网等客户服务器采购前置，主要集中在上半年，在高基数的效应下，上半年需求端整体处于周期底部。随着采购节奏回归正常，在网络升级及算力部署的带动下，营收增速迎来拐点，我们预计，今年 3、4 季度为本轮采购周期的起点，明年有望进一步加速。竞争格局上，在国产替代及友商出让部分市场份额的背景下，部分国内头部服务器厂商市占率有望持续提升。  产品结构改善叠加规模效应，公司盈利能力持续增强 三季度，公司利润端同比大幅增长，主要驱动力包括：1）客群结构变化：公司在政企、金融、运营商等市场持续取得突破，非互联网等客群占比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2）产品结构优化：公司人工智能服务器、边缘计算服务器等高毛利产品占比持续提升；3）加大成本费用端管控：公司将持续加大费用端的管控，推进自研产品落地降低成本，严格控制费用率的支出；4）规模效应进一步提升。  看好公司业务发展及利润改善，维持“买入”评级 我们认为，随着网络升级及服务器采购需求的增长，4 季度及明年全年服务器市场整体需求有望进一步回暖，看好公司市占率及盈利水平提升，维持盈利预测，预期 2021-23 年收入 664/731/789 亿元，归母净利润22/30/38 亿元，同比增 52%/35%/25%，EPS 1.53/2.07/2.59 元，对应PE=20/15/12 X，维持“买入”评级。  风险提示 上游产能供应不足；行业竞争加剧；市占率增长不达预期。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 51,653 63,038 66,442 73,074 78,912 (+/-%) 10.04% 22.0% 5.4% 10.0% 8.0% 净利润(百万元) 928.75 1466.45 2230.06 3007.84 3764.47 (+/-%) 41.02% 57.9% 52.1% 34.9% 25.2% 摊薄每股收益(元) 0.72 1.01 1.53 2.07 2.59 EBIT Margin 14.6% 7.3% 3.8% 4.5% 5.0% 净资产收益率(ROE) 15.1% 10.2% 13.8% 16.2% 17.5% 市盈率(PE) 31.2 30.8 20.3 15.0 12.0 EV/EBITDA 12.1 14.2 28.1 22.5 19.2 市净率(PB) .2.81 3.19 2.85 2.48 2.14 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300浪潮信息 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司 2019Q3-2021Q3 营收及增速（亿元、%） 图 2：公司 2019Q3-2021Q3 归母净利润及增速（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师归纳整理 图 3：公司年度营业收入及 YOY（亿元、%） 图 4：公司年度归母净利润及 YOY（亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 图 5：公司毛利率（亿元，%） 图 6：公司销售、管理、研发、财务费用率（%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所分析师整理 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%012345678919Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3归母净利润/亿元yoy0%20%40%60%80%100%120%010020030040050060070016Y17Y18Y19Y20Y21Q3营业收入/亿元YOY0%20%40%60%80%100%120%140%02468