动态点评：3Q业绩创新高，盈利能力提升明显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 力芯微（688601） 买入 动态点评 （首次评级） IT 硬件与设备 2021 年 10 月 27 日 [Table_Title] 3Q 业绩创新高，盈利能力提升明显 证券分析师： 胡剑 02160893306 hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师： 胡慧 021-60871321 huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师： 唐泓翼 021-60875135 tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师： 许亮 0755-81981025 xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 事项： [Table_Summary] 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 5.75 亿元，同比增长 39.06%；实现归母净利润 1.15 亿元，同比增长 109.11%；实现扣非后归母净利润 1.07 亿元，同比增长 138.14%。3Q 单季度实现收入 2.05 亿元，同比增长8.49%，环比增长 0.64%；实现归母净利润 5360 万元，同比增长 113.20%，环比增长 42.95%。从盈利能力看，公司 3Q 毛利率、净利率分别为 42.65%、27.03%，相比 2Q 分别提高 4.01pct、8.45pct。 国信电子观点： 1、 以消费电子市场为主的模拟芯片设计公司，产品型号达 500 余种。公司产品主要包括电源防护、电源转换、显示驱动等电源管理芯片， 2020 年占收入的比例分别为 49%、32%、5%。下游应用主要是手机、可穿戴设备等消费电子领域，已进入三星、客户 A、小米、LG、闻泰等知名终端品牌。 2、 基于核心技术和功能模块 IP 搭建设计平台，保障研发的准确性和高效率。公司在核心技术和功能模块 IP 的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块 IP 并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。高效、出色的研发能力使得公司在国内较早研发成功OVP、LDO 等产品并得到国际客户认可，自 2010 年正式进入三星供应商体系，与国际厂商竞标。 3、 缺货涨价叠加产品结构优化，3Q21 收入利润均创新高，盈利能力继续提升。在晶圆产能紧张的情况下，公司积极与供应商协调，在保持原有产能的基础上，获得了部分 8 寸和 12 寸新扩产能。在供需两旺的情况下，公司 3Q21 收入、利润均创单季新高。盈利能力方面，公司 3Q 毛利率、净利率分别为 42.65%、27.03%，相比 2Q 分别提高 4.01pct、8.45pct。 4、 积极开拓非消费电子市场，品牌客户突破初见成效。在深耕手机和可穿戴市场的基础上，公司积极向非手机类客户拓展，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 8.07/11.64/15.87 亿元，归母净利润分别为 1.66/2.46/3.39 亿元，对应 2021 年 10 月 26 日股价的PE 分别为 59.9/40.4/29.3x。首次覆盖，给予“买入”评级。 评论：  电源管理芯片设计公司，紧跟消费电子领域需求变化 公司成立于 2002 年，是模拟芯片设计企业，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。目前，公司基于在手机、可穿戴 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 设备等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，形成了包括三星、客户 A、小米、LG、闻泰在内的终端客户群。 电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片。由于不同的电子设备、应用场景所需的电源管理方案各有不同，电源管理芯片具有应用范围广、细分品类众多的特点。随着下游市场的发展，公司主要产品和应用领域也随之变化。  初创期 2002-2008：聚焦于 DVD、音响、机顶盒及遥控器等传统电子市场，与步步高、TCL、Sony、飞利浦、富士康等建立了良好的合作关系，积累了与品牌客户的合作经验。  培育期 2009-2012：以手机为代表的新兴消费电子市场崛起，公司准确把握下游市场更迭，快速推出的双 SIM 卡电源控制芯片得到三星电子的认可，并于 2010 年进入三星电子供应商体系。之后陆续开发的负载开关、电池开关和 LDO 等产品在三星手机上得到广泛应用。随着手机领域产品的批量生产，公司的业务重心逐步向手机等新兴消费电子领域过渡。  发展期 2013-2017：持续开展研发和技术升级，深化以核心技术、功能模块 IP 和设计平台为主的技术体系， 以此为基础推出 OVP、TVS、限流开关、智能组网延时管理单元等新产品，并不断完善负载开关、LED 显示驱动 和 LDO 等产品系列。在三星电子的终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备，并成为了 LG 等知名消费电子品牌的供应商。随着各类新产品的推广，下游应用领域以手机为核心，逐步向可穿戴设备、物联网等领域发展。  稳定上升期 2018 年至今：持续升级各功能模块 IP 和设计平台，形成了更为成熟的技术体系，在此基础上推出了低噪声高性能 LDO、高精度充电管理芯片等产品，并在集成化产品（多路电源 PMIC 等）上进行布局，产品种类更加丰富，应用领域进一步拓宽。随着电子产业重心向国内转移，公司积极推动芯片的进口替代，顺利进入小米、客户 A 等知名消费电子客户的供应商体系，为业绩增长提供新动力。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 至今，公司已推出覆盖市场主流产品的电源管理芯片，产品型号达 500 余种，按功能可分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列。其他产品主要包括智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1：公司主要产品 产品类型 产品类型 主要用途 电源转换芯片 LDO 用于输入电压和输出电压压差较低的场景下的电压调节，以实现对不同工作电压要求模块的协同供电，是市场主要的电源管理芯片之一。 充电管理芯片 用于锂电池的充电管理，通过检测锂电池充电电压、电流指标，实现锂电池的涓流充电、恒流充电、恒压充电功能。 电源防护芯片 过压防护芯片 用于实现短路保护、过温保护、过压防护、浪涌防护、静电防护等功能。 过流防护芯片 用于检测电流指标，防止过流、短路、过热造成的损坏，主要应