业绩符合预期，毛利率有望企稳回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：24.7 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 305 流通股本(百万股) 210 市价(元) 24.7 市值(百万元) 7522.31 流通市值(百万元) 5187.00 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 业绩超预期，全年有望持续向上 2 一季度态势良好，全年有望持续向上 3 疫情持续影响，坚持市场开拓和创新投入 4 疫情冲击较大，持续市场开拓和创新投入 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 629 473 1,006 1,388 1,835 增长率 yoy% 32.18% -24.91% 112.82% 37.99% 32.21% 净利润（百万元） 162 90 195 252 325 增长率 yoy% 30.23% -44.25% 115.31% 29.16% 29.10% 每股收益（元） 0.53 0.30 0.64 0.83 1.07 每股现金流量 0.37 0.17 -0.29 0.52 0.78 净资产收益率 16.15% 8.40% 12.48% 14.04% 15.94% P/E 46.35 83.14 38.62 29.90 23.16 PEG 2.95 1.57 2.40 1.90 0.44 P/B 7.49 6.98 4.82 4.20 3.69 备注：以 2021 年 10 月 26 日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布 2021 年三季报，期间实现营收 6.03 亿元，同比增长 98.76%；实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 79.55%；实现扣非归母净利润 1.03 亿元，同比增长 166.32%，EPS 为 0.38 元。  业务符合预期，全年有望持续向上。随着疫情后需求复苏，公司经营上以坚持扩大市场份额、拓宽收入来源为主策略，费用端整体控制良好，业绩保持高速增长。分季度来看，2021Q1~Q3 分别实现营收 1.53 亿元/2.46 亿元/2.05 亿元，同比分别+58.09%/+182.55%/+70.72%，Q3 环比-17%。Q1~Q3 分别实现归母净利润 0.25 亿元/0.48 亿元/0.39 亿元，同比分别+28.65%/+108.88%/+94.82%，Q3 环比-19%，Q3 单季度环比略有下滑主要受到运输方面条件制约，交付和确认订单延迟。公司三季度合同负债为 8867 万，仍处于历史高位水平，行业仍呈现供不应求的态势。受上半年原材料涨价、美元汇率波动和线上新市场开拓的共同影响，前三季度毛利率略有扰动，三季度毛利率实现环比提升 3.09 个 pct，达到 38.29%。我们认为主要受益于公司产品提价，后续随着上游物料价格稳定，渡过市场开拓窗口期之后，盈利水平有望逐步恢复，预计后续业务有望延续良好势态，全年有望持续向上。  积极应对后疫情需求，加快国内外市场布局。公司目前以海外市场为主，同时积极向国内市场拓展。面对全球疫情，公司将品牌推广重心切换至线上，保持与海外客户的紧密交流，开启新一轮品牌建设。以动物追踪溯源产品为例，与利德合作以来，公司续发挥利德的品牌优势及市场积累，有效开拓了欧洲、南美、北美及非洲等市场，在技术、商务和服务方面均充分获得客户认可。在不利外部环境下，针对动物追踪溯源产品线上销售平台已经成功在澳大利亚、加拿大、新西兰上线，其中注册经销商、分销商合计约 2000 家，有效推动动物溯源产品的市场开拓，提升自身产品市占率，未来销售平台还将在美国等地上线。此外公司加大对国内市场开发，已成功中标中国建设银行物联网标签读写器采购项目。除了在汽车金融风控领域的突破，公司还聚焦两轮车车联网、共享出行等微出行交通市场领域，逐步建立了自己品牌知名度。国内和动物追踪业务在公司积极战略部署下正有序推进，未来有望持续取得进展。  坚持研发为主，启动股权激励加强人才建设。公司保持大比重研发投入，前三季度研发费用为 6429.54 万元，营收占比 10.66%，同比增长 39.82%，单三季度研发投入更是达到 2424 万元，同比增长 52%，环比增长 22%，营收占比为 11.83%。公司围绕车辆管理、共享出行、资产管理、动物溯源管理、工业路由器 5 大领域展开技术储备，完成了 LTE CAT1、4G/3G/2G 全兼容的 Chip On Board 的研发工作，拓展了应用于冷链物流、仓库管理、货运卡车、高价值静态资产监测的 GL530MG、LTE CAT M1的研发，动物溯源产品的多功能 LCD 彩屏数据采集器，支持 GPS、BLE、BT 3.0、WiFi 等通讯技术，4G 工业路由 Lite 版本、多功能版本的开发。公司注重人才团队建设，在研发团队上持续扩容，公司于 6 月份启动了股权激励计划，合计向 182 名核心员工授予 419.8 万股，涵盖了公司管理层和中层核心技术人员，形成了长效激励机制，将实现企业可持续发展。  投资建议：疫情后需求恢复，公司业务强劲修复态势已经显现，我们预计 2021 到 2023 年归母净利润分别为 1.95 亿、2.52 亿和 3.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.64、0.83和 1.07 元，维持买入评级。  风险提示事件：开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险、上游物料涨价和供应紧缺风险 业绩符合预期，毛利率有望企稳回升 移为通信（300590.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元）（以 2021 年 10 月 26 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2019A2020A2021E2022E2023E2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入6294731,0061,3881,835货币资金283167356492650 增长率32.2%-24.9%112.8%38.0%32.2%应收款项13196313265532营业成本-338-274-592-816-1,076存货126209342445674 % 销售收入53.7%57.9%58.9%58.8%58.6%其他流动资产3354305655095