立昂微首次覆盖：半导体硅片领先企业，功率、射频迎新机

公司深度研究 | 立 昂 微 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 半导体硅片领先企业，功率、射频迎新机 立昂微首次覆盖 公司深度研究 | 立 昂 微 公司评级 增持 股票代码 605358 前次评级 评级变动 首次 当前价格 117.58 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -19%13%45%77%109%141%173%2020-102021-022021-06立昂微半导体沪深300Table_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 公司是国内半导体硅片的领先企业。具备了4-8英寸硅单晶锭、硅抛光片、硅外延片的量产能力，下游客户包括华润微、中芯国际、华虹宏力、士兰微等知名企业，公司从2015-2019年连续五年位居国内半导体材料行业十强企业第一名，同时公司借助其重掺的独特优势盈利能力突出。从整体市场来看，2020年全球半导体硅片市场规模达112亿美元，其中大陆占比12%，未来随着5G和汽车电子的发展半导体硅片市场有望持续增长；从国内供给端来看，目前国内6英寸硅片自产率50%，8英寸硅片自产率10%，12英寸自产率为1%，国产替代空间巨大。 功率器件维持高景气。公司功率器件产品主要包括肖特基二极管芯片以及成品、MOSFET芯片等，目前公司在国内肖特基市场占比较大，MOSFET处于产能爬坡期，未来5G、光伏和汽车电子推动功率器件进入高景气周期，随着公司产能逐渐释放，此块业务有望迎来高增长。目前公司具有功率器件合计产能17.5万片/月。 化合物半导体芯片营造公司新的成长空间。5G推动带来射频芯片的增量需求，其中砷化镓射频芯片用量较高，公司引进先进技术团队，目前已具备量产能力，随着产能逐渐释放，此块业务给公司带来价值重估。目前公司砷化镓芯片规划产能5800片/月。 投资建议：预计公司2021-23年营业收入分别为24.26、34.66、44.97亿元，归母净利润分别为5.77、8.4、10.76亿元。考虑到公司半导体硅片深厚技术积累和规模优势，在功率器件和化合物芯片处于行业领先地位，给予2022年68XPE，对应目标价125元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、新产品推进不及预期 Table_Title ● 核心数据 Table_Excel1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,192 1,502 2,426 3,466 4,497 增长率 -2.5% 26.0% 61.5% 42.9% 29.7% 归母净利润 (百万元) 231 202 577 840 1,076 增长率 28.0% -12.7% 185.9% 45.4% 28.2% 每股收益（EPS） 0.51 0.44 1.26 1.84 2.35 市盈率（P/E） 228.1 261.4 91.4 62.9 49.0 市净率（P/B） 27.4 24.9 6.9 6.3 5.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021 年 10 月 26 日 公司深度研究 | 立 昂 微 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 10 月 26 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 6 关键假设 ............................................................................................................................. 6 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 立昂微核心指标概览 ................................................................................................................ 7 一、以硅片为根基，积极布局产业链一体化 ............................................................................ 8 1.1 立足半导体，逐步拓展产业布局 .................................................................................. 8 1.2 股权架构稳定集中，核心员工持股增强凝聚力............................................................. 9 1.3 专业化技术团队，铸就研发创新壁垒 ......................................................................... 10 1.4 主营业务优势明显，盈利能力逐渐增强 ..................................................................... 11 二、全球硅片景气上行，国产替代进行时.............................................................................. 17 2.1 半导体硅片是产业基石 ............................................................................................... 17 2.2 市场需求旺盛叠加国产替代扩大硅片成长空间...........