选股策略：券商金股组合，如何从券商月度金股中挖掘机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 (8621)61038291 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 如何从券商月度金股中挖掘机会 基本结论 ◼ 券商月度金股整合了券商研究所的资源优势，反映了当前券商最看好的行业及个股的信息。券商金股的实际历史表现如何？对券商金股“抄作业”的投资策略是否可以获得超额回报？以及超额回报的来源是什么？基于 11 家券商 2017 年以来的月度金股样本，本文试图回答上述这些问题。在评价券商金股组合表现的指标选取上，我们以胜率、月平均超额收益率、累计收益率、累计超额收益率、波动率以及夏普比率来衡量券商金股组合在收益、风险及性价比三个维度的表现。 ◼ 整体而言，券商金股组合在超额收益、胜率以及风险收益比方面均表现较好，获取超额收益能力呈现逐年增强趋势。以沪深 300 作为比较基准，整体而言券商金股组合在绝大多数月份均可以获得正的超额收益，且样本内券商金股组合的月胜率均值大于 60%。分年份来看，2017 年-2021 年间，除2018 年外，券商金股组合的收益率及夏普比率均持续上升。这一定程度上表明券商对金股推荐能力的逐步提升。 ◼ 当市场处于下跌阶段时券商金股组合的超额收益和夏普比率更高。我们以沪深 300 的月涨跌幅为标准，将市场划分为不同的涨跌阶段。组合的回测结果表明，无论市场处于上涨、下跌还是振荡时期，券商金股组合的平均超额收益均为正。并且在市场处于下跌阶段时，金股组合的超额收益和夏普比率的均值更高。上述结论在改变涨跌阶段的划分标准后依旧稳健。这表明券商金股组合在市场整体处于下跌阶段时超额收益更加突出。 ◼ 被多家券商重复推荐的金股相对只有一家券商推荐的金股表现无明显相对优势。我们以每月的各只金股被券商的推荐次数为基础，将金股组合划分为单家和多家推荐这两大类。历史来看，单家和多家推荐的金股组合超额收益率、夏普比率整体上均比较接近，超额累计收益在时间序列上也均不存在显著差异。也就是说，同时被多家券商推荐的金股相较于只有单一券商推荐的金股在市场表现上并不突出。 ◼ 不同时期券商推荐不同行业的金股次数与市场风格匹配度很高，券商金股组合可以较好地把握市场风格。2017 年以消费、周期、金融为代表的大盘股推荐次数呈现上升走势；而 TMT+电气设备为代表的小盘股推荐次数呈下降趋势。2018 年各风格金股推荐次数较为稳定，无明显分化趋势。2019 年消费类以及 TMT+电气设备类金股推荐次数总体呈上升走势。2020 年消费类金股推荐次数总体前高后低，周期类金股推荐次数全年较为稳定且明显高于2019 年。2021 年 5 月到 8 月间，以消费、金融为代表的大盘蓝筹金股推荐次数出现明显下跌；而以 TMT+电气设备为代表的成长股以及周期股推荐次数则出现显著上涨。 ◼ 券商金股在电新行业中的选股能力尤为突出，月均超额收益无论是相对沪深300 还是相对所处行业指数都显著优于其他行业。从各行业金股组合相较于沪深 300 及其所处行业指数的超额收益来看，2017 年以来电新行业金股相较沪深 300 和行业指数的月度平均超额收益及累计超额收益的表现均持续处于行业前列，特别是 2020 年以来，上述优势更加凸显。具体来说，从相对沪深 300 月平均超额收益的表现看，最高的前四大行业分别为电新、食品饮料、电子和有色等行业。从相对所处行业指数的月均平均超额收益来看，最高的前四个行业依次为电新、传媒、农林牧渔和建筑等行业。 ◼ 风险提示：本报告结果基于历史数据得出，不能直接线性外推。 2021 年 10 月 11 日 选股策略：券商金股组合 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、券商月度金股概况及分析思路 ................................................................. 4 1.1 券商金股概况：11 家券商样本 .............................................................. 4 1.2 如何评价券商金股组合表现.................................................................. 5 二、近年来券商金股组合获取超额收益能力逐年增强 ..................................... 5 2.1 券商金股组合整体胜率较高，获取超额收益能力逐年增强 .................... 5 2.2 市场下跌阶段金股组合超额收益更为突出 ............................................ 7 2.3 被多家券商重复推荐的金股表现无明显优势 .......................................... 8 三、不同行业金股的表现：电新行业的金股 α 尤为突出 ................................. 9 3.1 不同行业金股推荐次数与市场风格息息相关 .......................................... 9 3.2 各行业金股组合相对沪深 300 的超额收益 ........................................... 11 3.3 各行业金股相对行业指数的超额收益...................................................13 四、如何从券商月度金股中挖掘机会 ............................................................14 kYaYnYaYbWhZpOnPnO9P8Q7NnPoOtRoPlOmNnNeRpOnM8OqRrOuOoMpMNZnRtP专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：各家券商公布金股组合的次数（次） ................................................ 4 图表 2：每月公布金股组合的券商家数（家） ................................................ 5 图表 3：各月券商整体超额收益均值（%） .................................................... 6 图表 4：各月券商金股组合整体胜率（%） .................................................... 6 图表 5：各年券商金股组合超额收益 .............................................................. 7 图表 6：券商金股在不同市场行