行业比较专刊：下游消费不及预期，资源品价格加速上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 行业比较专刊 2021 年 10 月 10 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 联系人：金晗 电话： 010-88005150 E-MAIL： jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 下游消费不及预期，资源品价格加速上涨  各行业基本面情况综述 整体来看，8 月份下游消费不及预期，中游行业景气结构分化，上游部分资源品价格加速上涨。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游部分资源品价格加速上涨，煤炭、钢铁价格加速攀升，碳酸锂价格大幅上涨，水泥价格暴涨，基础化工价格强势，油价震荡回升。不过限产政策下铁矿石价格持续快速下跌，玻璃价格高位回落，猪肉加速下跌。（2）中游行业景气结构分化，新能车以及航运细分行业景气持续扩张上行，半导体销售额同比增速增幅放缓甚至开始回落，行业景气拐点或已出现，乘商用车、客货运以及机械重卡行业则持续走弱。（3）下游消费不及预期，社会消费品零售总额同比增速大幅下跌，白酒价格持续调整， 地产投资销售增速趋势下行，家电零售整体较弱，手机出货量同比转负，不过纺服行业企业营收利润双双回升。  细分行业数据跟踪比较 具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注： 一是下游消费不及预期。根据统计局最新公布的数据，8 月份，社会消费品零售总额同比增长 2.5%，比 2019 年 8 月份增长 3.0%，扣除价格因素，8 月份社会消费品零售总额实际增长 0.9%。消费数据的大幅回落受到多重因素的影响，除去国内疫情多源多点发生对消费市场的冲击外，去年同期基数增加带来的“基数效应”也有一定的影响。从细分行业来看，地产景气趋势下行，白酒价格持续调整，不过 9、10月份中秋国庆双节预计会带动白酒价格回升。家电整体维持弱势，消费电子中手机出货量同比增速大幅下降。不过纺服行业景气持续开始回升，企业营收利润同比双双回升。 二是中游行业景气结构分化。前期强势上涨的 SCFI 和 BDI 指数持续冲高，航运行业的景气程度仍然处于极高水平，但其他交运细分子行业景气程度一般甚至有所下滑。汽车行业中，新能源车继续一枝独秀，乘商用车销售同比增速显著下行。半导体销售增速增幅开始放缓甚至出现回落，景气高点或已经出现。机械重卡延续景气下行趋势，产品销量增速均出现不同程度的下滑。 三是部分资源品价格加速上涨。9 月份随着各地限产限电政策的推进，产能受限情况下，煤炭、螺纹钢、水泥、碳酸锂等商品价格暴涨。但往后看，本轮全球经济复苏的经济基本面同比增速高点已经明确出现，后续需求将边际下行，叠加供给方面，商品价格的持续上涨已经引起了政府有关部分的注意，各地“运动式”减排大概率将会得到纠偏，部分商品此前供给收缩供不应求的状况有望得到改善，我们预计商品价格的上涨或已进入尾声。从历史经验来看，商品价格的高点往往会滞后于宏观经济的高点出现，滞后时间大约在 5-6 个月。从“中国+G7”同比增速来看，本轮全球复苏的高点大约在今年的 5 月份左右，参考以往历史经验，商品价格的高点可能出现在 11 月左右。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业板块市场表现回顾................................................................................................. 6 板块综述 .............................................................................................................. 6 行业跟踪 .............................................................................................................. 7 下游行业：乳制品价格延续上涨，地产投资销售持续下滑 ........................................... 9 家用电器：零售增速延续下滑 .............................................................................. 9 商贸零售：网购占比回升 ..................................................................................... 9 食品饮料：白酒价格继续回调 ............................................................................ 10 纺织服装：企业营收利润双回升 .........................................................................11 房地产：销售同比跌幅扩大 ............................................................................... 12 消费电子：手机出货量同比转负 ........................................................................ 13 中游行业：新能源车一枝独秀，航运价格续创新高 ................................................... 14 电子：走势分化 ...................................