2021年三季度报告点评：21Q3利润环比大增，TANCO锂辉石采选项目复产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_StockInfo] 中矿资源(002738) 买入 2021 年三季度报告点评 （维持评级） 有色金属冶炼 2021 年 10 月 26 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 323/293 总市值/流通(百万元) 20,046/18,194 上证综指/深圳成指 3,610/14,597 12 个月最高/最低(元) 77.14/18.12 相关研究报告： 《中矿资源-002738-2021 年中报点评：利润兑现高增长，新建锂盐产能点火试生产》 ——2021-08-20 《中矿资源-002738-2021 年中报预告点评：利润保持高增长，下半年有望在新领域实现突破》 ——2021-07-15 《 中 矿 资 源 -002738-2020年 业 绩 快 报&2021Q1 业绩预告点评：经营业绩超预期，未来有望在新领域实现突破》 ——2021-04-20 《中矿资源-002738-深度报告：铯铷为盾，锂为矛》 ——2021-01-06 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 21Q3 利润环比大增，TANCO 锂辉石采选项目复产  21Q3 实现归母净利 1.29 亿元，环比+41.18% 公司前三季度实现营收 13.95 亿元，同比+69.43%；实现归母净利润3.02 亿元，同比+200.72%，符合此前预告 2.85-3.05 亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 2.92 亿元，同比+259.02%。21Q3 单季度实现营收 5.21 亿元，同比+71.01%，环比+3.33%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+406.31%，环比+41.18%，符合此前预告 1.12-1.32亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同比+456.38%，环比+42.75%。  氢氧化锂/碳酸锂项目点火试生产，TANCO 锂辉石采选项目复产 公司新建年产 2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目，已通过试生产审核，完成试生产备案报批手续，于 8 月 19 日建设完毕并成功点火投料试生产运营，目前已产出电池级产品并实现销售，预计年内实现达产。该项目投产之后，有望快速打开公司新的成长空间，为公司未来在新能源锂电业务奠定良好的基础。 锂盐资源保障方面，公司所属加拿大 TANCO 矿山现有 12 万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目于 10 月 15 日正式投产。另外为满足公司所属 2.5 万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂生产线原料需求，抓住锂电新能源市场机遇，将资源优势转化为经济优势，目前公司正积极推进 TANCO 矿区的露天开采方案，TANCO 矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加，露采方案及新建 50 万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。 氟化锂业务方面，公司目前具有 3000 吨/年电池级氟化锂生产能力，同时在原有产能基础上，公司对氟化锂生产线进行技改扩建，该技改项目已于 7 月取得江西省新余市高新区生态环境局的环评批复，计划年内实现达产，届时氟化锂产能将提升至 6000 吨/年。  风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。  投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023 年营收为 23.54/52.23/73.98 亿元，同比增速84.5%/121.9%/41.6%，归母净利润为 4.39/7.27/9.56 亿元，同比增速152.2%/65.4%/31.5%；摊薄 EPS 为 1.36/2.25/2.96 元，当前股价对应 PE 为 46/28/21X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/ 碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,276 2,354 5,223 7,398 (+/-%) 9.5% 84.5% 121.9% 41.6% 净利润(百万元) 174 439 727 956 (+/-%) 24.4% 152.2% 65.4% 31.5% 摊薄每股收益(元) 0.57 1.36 2.25 2.96 EBIT Margin 22.4% 25.9% 17.0% 15.8% 净资产收益率(ROE) 5.5% 12.7% 18.2% 20.5% 市盈率(PE) 109.2 45.6 27.6 21.0 EV/EBITDA 60.8 32.8 25.0 20.4 市净率(PB) 6.01 5.77 5.03 4.31 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.02.04.06.0O/20 D/20F/21 A/21J/21A/21中矿资源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 21Q3 实现归母净利 1.29 亿元，环比+41.18% 公司发布三季报：前三季度实现营收 13.95 亿元，同比+69.43%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比+200.72%，符合此前预告的 2.85-3.05 亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 2.92 亿元，同比+259.02%。 21Q3 实现营收 5.21 亿元，同比+71.01%，环比+3.33%；实现归母净利润 1.29亿元，同比+406.31%，环比+41.18%，符合此前预告的 1.12-1.32 亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同比+456.38%，环比+42.75%。 公司利润同比实现大幅度增长，主要是因为新能源、新材料市场需求增长显著，公司主要产品锂盐、铯盐及甲酸铯租售业务收入均比去年同期有较大幅度增长，盈利能力提升。 图 1：公司营业收入及增速 图 2：公司归母净利润及增速 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理