上半年净利润同比增长72%，规模效应加速兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月20日优于大市美力科技（300611.SZ）上半年净利润同比增长 72%，规模效应加速兑现核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.87 元总市值/流通市值5672/3985 百万元52 周最高价/最低价35.06/7.78 元近 3 个月日均成交额293.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美力科技（300611.SZ）-主业修复性高增长，人形机器人弹簧实现送样》 ——2025-03-27上半年净利润同比增长 72%。美力科技 2025 年上半年实现营业总收入 9亿元，同比增长 25.25%；归母净利润达 0.8 亿元，同比+71.98%。单季度看，Q2 公司实现收入 4.83 亿元，同比增长 16.16%，环比增长 16%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 52%，环比增长 35%。二季度净利率同比提升 2.07pct，盈利能力持续提升。公司 2025Q2 销售毛利率为 24.25%，同比提升 3.87pct；归母净利率为 9.52%，同比提升 2.07pct。盈利能力的提升主要受益于规模效应带来的产品综合毛利率提升及公司降本增效持续推进。费用端，公司 2025Q2 的销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.42%/4.14%/0.62%/1.04%，同比+1.13/-0.67/+0.14/-0.17pct。专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于 1990 年，深耕弹簧业务，当前收入 1）50%为底盘业务，包括单车 4 个、单个 30-40元悬架弹簧及单车 2 个、单个 80-200 元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格 2 元内；3）注塑件等。针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司 2017 年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021 年收购江苏大圆和北京大圆 70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023年收购上海核工 69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024 年末购买德国AHLE 资产，获取变线径 Miniblock 弹簧核心技术，加速全球化布局。积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。公司围绕弹簧能力完善产品布局，考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，拟投资 6.5 亿元于浙江绍兴投建年产 200 万件智能悬架及 1000 万件电动及液压驱动弹性元件产能。其中智能悬架未来前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；积极顺应电动化、智能化趋势，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，维持盈利预测，预计公司 25-27 年净利润 1.8/2.5/3.2 亿元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,3761,6042,4512,8383,209(+/-%)26.6%16.5%52.8%15.8%13.1%归母净利润(百万元)41107182249315(+/-%)-208.1%162.1%70.5%37.1%26.4%每股收益（元）0.190.510.861.181.49EBITMargin6.1%7.9%10.1%11.8%12.9%净资产收益率（ROE）4.1%9.8%15.0%18.0%19.7%市盈率（PE）131.650.229.421.517.0EV/EBITDA33.226.820.616.313.6市净率（PB）5.404.924.423.873.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告上半年净利润同比增长 72%。美力科技 2025 年上半年实现营业总收入 9 亿元，同比增长 25.25%；归母净利润达 0.8 亿元，同比+71.98%。单季度看，Q2 公司实现收入 4.83 亿元，同比增长 16.16%，环比增长 16%；归母净利润 0.46 亿元，同比增长 52%，环比增长 35%。图1：公司营业收入及增速图2：公司单季度营业收入及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润图4：公司单季度净利润资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司二季度净利率同比提升 2.07pct，盈利能力持续提升。公司 2025Q2 销售毛利率为 24.25%，同比提升 3.87pct；归母净利率为 9.52%，同比提升 2.07pct。盈利能力的提升主要受益于规模效应带来的产品综合毛利率提升及公司降本增效持续推进。费用端，公司 2025Q2 的销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.42%、4.14%、0.62%、1.04%，同比+1.13pct、-0.67pct、+0.14pct、-0.17pct。图5：公司销售毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图7：公司期间费用率情况图8：公司单季度期间费用率情况资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理专精弹簧业务，内生增长和外延扩张双轮驱动公司成长。公司成立于 1990 年，2017 年于深交所挂牌上市成为中国弹簧行业第一家上市公司，借助资本赋能不断扩大产能，并针对性并购关键资产大圆、上海核工、AHLE 等资产扩大能力范围，业务能力持续延伸。目前公司弹簧主要应用于汽车行业，亦应用于工程机械、航空航天、电力电气、军工、核电、阀门、机器人等多个行业。表1：核心收并购标的并购标的持股比例并购时间并购诉求主要客户收入利润江苏大圆和北京大圆 70%2021 年 4 月整合大圆钢业株式会社的技术资源，提升高端弹簧制造能力，拓展日系车企客户资源韩国现代集团，上汽通用，采埃孚，华晨宝马等，2021年 1-4 月分别占比 42.75%，23.77%，16.88%，4.95%2021 年 1-4 月营业收入约 1.07 亿元；2023 年收入 4.2 亿元2021 年 1-4 月净利润1619.26 万元，毛利率为 1.71%；2023 年净利润 4000 万元AHLE 公司核心资产悬架弹簧相关专利及生产设备2024 年 12