港股通及QDII基金投资策略报告：不确定性攀升，调整结构应对

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 不确定性攀升，调整结构应对 基本结论  港股基金投资策略：历经近四个月的调整，港股的下跌动能已得到相当程度释放，估值水平已提前反映经济下行压力，企业整体盈利预测水平已具备反弹基础，后续若有政策宽松迹象则有望迎来超跌反弹。中长期来看，港股还会继续受益于中概股回归和新经济产业巨头 IPO。当前来看，结合欧美市场“类滞胀”压力攀升、风险偏好有可能回落的大背景，建议 10 月可适度超配港股基金。不过，港股现阶段依然处在磨底过程中，趋势性反转机会主要取决于国内政策与国际关系等方面利空出尽，但目前尚难判断，故建议投资者通过精选善于择股和行业布局的优质基金，积极捕捉港股的结构性机会，包括优质资产超跌后的底部反弹、以及受政策鼓励的高景气度方向。此外，基金经理能力圈横跨港股 A 股及境外等多元市场的产品能够适度分散单一市场风险、平滑净值波动，在海内外不确定性攀升的时点更能凸显其价值。  港股通基金精选：本期优选罗佳明和沈悦共同管理的“中欧丰泓沪港深”、曲扬掌管的“前海开源沪港深蓝筹”作为精选产品。  港股 QDII 精选：可发挥 QDII 投资地区相对多样性及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时亦能兼顾美股、中概、A 股等多个市场的全能型选手，从而分散单一市场风险。此外，在政策及外部环境不确定性高企的当前，投资中对于公司质量的考察变得更加重要，应更注重基金经理的择股能力、对企业基本面的掌握情况。本期精选徐成管理的“国富大中华精选”、汪孟海和王菀宜共同管理的“富国红利精选”。  海外市场分析及 QDII 基金精选：四季度围绕“类滞胀”风险及宽松政策退出预期等的不确定性陡升，尤其对于持续上涨后估值高企的美股更为不利。近期美联储多位官员释放鹰派信号，9 月议息会议显示缩减每月购债的节奏开始清晰，而通胀持续走高使得加息有可能早于预期，本次点阵图显示加息预期中枢从 2023 年提前至 2022 年。随着通胀居高不下和货币政策趋紧，美债利率进入急剧上升轨道。此外，多家机构下调美国今年第三季度 GDP增速预期，美国经济当前面临着劳动力不足和供应链短缺的双重冲击。综合来看，以美国为首的海外发达经济体股市潜在风险积聚，且美股估值依然偏高，面临回调压力加剧，建议低配美股基金。而港股尽管仍处磨底阶段，但向下空间已然有限，挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险，故10 月可适度超配港股基金及重点围绕港股和中概布局的科技主题基金。此外，现阶段可适度参与对景气度较高的原油天然气品种的投资。具体而言，建议低配美股 QDII“广发纳斯达克 100”，标配科技主题 QDII“汇添富全球移动互联”，适度配臵能源 QDII“华宝标普油气”。 风险提示：美联储货币政策、地缘政治因素、国内外疫情防控等。 2021 年 10 月 14 日 港股通及 QDII 基金投资策略报告 基金分析专题报告 证券研究报告 金融产品研究中心 港股通及 QDII 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、港股通基金&港股 QDII 基金投资策略 1、港股通基金&港股 QDII 基金概况 港股通基金定义及统计  跟据基金 2021 年中报数据，公募基金中可投资港股的共 1621 只（剔除货币基金、QDII 基金），总规模为 2.78 万亿元人民币；按基金类型作进一步筛选，得出“港股通基金”，包括：1）主动偏股型基金（股票型+混合型剔除偏债）共 1292 只，份额合并计算后为 843 只，总规模 2.45 万亿元。2）指数型基金（含 ETF）85 只，份额合并计算后为 58 只，总规模 279 亿元。  在披露中报的港股通基金中，我们将港股市值占基金净值比例大于 50%的归为“高港股仓位基金”；比例在 30%~50%之间的归为“区域平衡类基金”；低于 30%的归为“低港股仓位基金”。统计显示：1）主动偏股型中，“高港股仓位基金”共 65 只（份额合并计算，下同），合计规模 1047 亿；“区域平衡类基金”118 只，规模共计 6013 亿；“低港股仓位基金”660只，规模共 17402 亿。2）指数型中，“高港股仓位基金”32 只，规模共145 亿；“区域平衡类基金”14 只，规模共计 63 亿；“低港股仓位基金”12 只，规模共 71 亿。 图表 1：港股通基金-主动偏股型规模分布(亿) 图表 2：港股通基金-指数型规模分布(亿) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  对于新成立（无中报披露）产品中的港股通基金统计显示：截至 2021 年 9月 30 日，新成立基金中名字含“沪港深”、“港股通”或“沪深港通”等的有：1）主动偏股型 12 只，包括 11 只偏股混合型和 1 只股票型，总规模143 亿；2）指数型 22 只，其中有 17 只 ETF 及 3 只 ETF 联接基金，总规模 62 亿。 图表 3：港股通基金-新成立基金信息(截至 2021.9.30) 代码 名称 分类 成立日期 基金经理 规模(亿) 代码 名称 分类 成立日期 基金经理 规模(亿) 011355 华泰柏瑞沪港深时代机遇 偏股混合型 2021-05-07 何琦 2.64 517360 华安中证沪港深科技 100ETF 指数型 2021-06-18 倪斌,马丁 2.88 011315 永赢沪港深优质成长一年持有 偏股混合型 2021-05-14 晏青 5.49 513980 景顺长城中证沪港深科技 ETF 指数型 2021-06-21 崔俊杰,张晓南 6.57 011635 富国沪港深策略精选 偏股混合型 2021-05-25 汪孟海,王菀宜 11.43 159729 汇添富中证沪港深互联网 ETF 指数型 2021-07-08 乐无穹 3.39 011908 广发沪港深价值精选 偏股混合型 2021-05-25 张东一 16.80 517120 华泰柏瑞中证沪港深创新药 ETF 指数型 2021-07-08 柳军 5.45 011647 博时沪港深红利精选 偏股混合型 2021-05-27 吴丰树,牟星海 0.17 513700 鹏华中证沪港深医药卫生综合 ETF 指数型 2021-07-13 张羽翔 4.40 011637 广发沪港深价值成长 偏股混合型 2021-06-22 李耀柱 20.09 012275 富国中证沪港深500ETF联接 指数型 2021-07-14 张圣贤 3.29 012315 创金合信沪港深成长 股票型 2021-06-23 胡尧盛,李志武 0.11 517380 天弘恒生沪深港创新药精选 50ETF 指数型 2021-07-27 杨超,胡超,贺雨轩 3.54 qRoQqPtNsOoQm