量化市场观察：价量择时胜率维持较高水平，波动率因子持续反弹

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 价量择时胜率维持较高水平，波动率因子持续反弹 ——量化市场观察 2021 年 9 月 21 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：石油石化、煤炭、电力及公共事业、基础化工、交通运输和传媒。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截止上周五，行业轮动策略的年化收益率为 16.99%，夏普比率为 0.73，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 9.10%，信息比率为 0.97。上周，行业轮动策略的超额收益率为-0.10%，今年以来的累积超额收益率为 10.80%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-3.11%，基本持平于除综合金融外的 29 个行业的平均收益。其中，电力及公共事业行业本周涨幅排名靠前，上涨 1.18%，其涨幅在 30 个行业中分别排在第 4 位，传媒行业排在第 8 位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比基本持平，达到 50.20%。具体来说，择时指标在电力及公共事业、交通运输、传媒、钢铁和有色金属等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为波动率、价值和市值因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为反转、质量和市值因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为市值、波动率和技术因子。量化选股因子在沪深 300 的整体表现好于在中证 500 的表现。另外，波动率因子表现持续亮眼，在全部 A 股、沪深 300成分股和中证 500 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，波动率因子持续反弹，一致预期和价值因子表现不佳，成长和市值因子表现有所提升，市值因子在全部 A 股和中证 500 股票池中均取得了较为显著的正收益。节前一周市场情绪较低，前期涨势喜人的周期股、金融股本周回撤较大，而前期走势一般的消费风格股票反而较为抗跌，投资者近期更为关注市值较小、业绩较好的公司。 综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、成长和技术因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周正股成长因子取得了较为显著的正的多空收益，其他因子表现一般。最近的市场环境下，市场更为关注成长风格股票，正股成长因子有效性得到提升。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：价量择时胜率维持较高水平，波动率因子持续反弹 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 7 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 8 3.1 因子 IC 表现 ....................................................................................................................................................................