休闲服务行业一文带你读懂海底捞：中式餐饮龙头是如何炼成的

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 一文带你读懂海底捞： 中式餐饮龙头是如何炼成的 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 休闲服务行业 2018.06.28/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 徐林锋 执业证书编号： S1220517080003 TEL: 010-68584845 E-mail： xulinfeng@foundersc.com [Table_Author] 联系人： TEL： E-mail： 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 34 总股本(亿股) 198.30 销售收入(亿元) 282.92 利润总额(亿元) 29.81 行业平均 PE 56.55 平均股价(元) 14.42 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -6%-1%4%9%14%19%2017/62017/92017/122018/30500100015002000250030003500400045005000成交金额(百万)休闲服务沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 前言：国内餐饮的巨头海底捞已于 5 月 17 日向港交所正式递交上市申请，预计很快将完成 IPO。通过本文，将带你读懂海底捞的经营之道，以及我们对行业和公司未来趋势的判断。 行业：火锅解决餐饮投资痛点 （1）中国餐饮市场规模大但极度分散：2017 年为 4.0 万亿元，预计保持 10%左右的增速，全球和中国中式餐饮市场 CR5 不超过 1%。（2）行业痛点限制连锁餐饮发展：受限于管理的可扩张性、业务的可标准化、供应链的可靠性等等因素，连锁餐饮难以规模化扩张。（3）火锅能够有效解决行业痛点：火锅产品高度标准化、对厨师依赖性低，单店营业效率高、扩张盈利有保障，直击行业痛点，能够解决规模扩张问题。而且火锅市场空间广阔（4000 多亿市场）且增速快（11.6%），目前上市公司很少且分散，未来发展潜力较大。 海底捞：火锅扛把子深挖护城河 （1）各项指标行业领先：在中式餐饮市场中，海底捞收入排名第一（106.4 亿元）、收入增速最快（35.9%）、市场份额第一(国内市场份额 0.3%）、年客流量最高（约 1 亿人）、翻台率最高（5.0），是当之无愧的行业龙头。而且海底捞已形成品牌优势，占领了先发制人的战略高地。（2）经营管理模式独特：依靠师徒制、薪酬体系、柔性考核等制度进行人力资源管理，成功解决困扰连锁餐饮企业的店长培训和员工激励问题；采用阿米巴经营模式专注于公司主业，实现裂变式快速扩张。 未来：战略布局锁定市场风口 海底捞已经提早在未来火锅市场风口完成战略布局。我们认为火锅市场的风口主要在品牌连锁、火锅外卖、专业供应商三个方面。海底捞牢牢锁定风口完成未来布局，业绩持续增长可期。 我们看好已经占据龙头地位和具有规模扩张能力的海底捞，未来有望凭借综合优势继续领跑行业，建议重点关注。 风险提示：公司新开门店数量不及预期；食品安全问题；原材料价格大幅波动。 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 休闲服务-行业深度报告 目录 1 速览：餐饮巨头海底捞 ............................................................................................................... 5 1.1 核心投资逻辑 ........................................................................................................................................... 5 1.2 公司情况概览 ........................................................................................................................................... 5 2 行业：火锅解决餐饮投资痛点 ................................................................................................... 9 2.1 餐饮市场规模巨大，行业分散集中度低................................................................................................ 9 2.1.1 消费升级拉动规模增长 ................................................................................................................... 9 2.1.2 品类众多但集中度不高 ................................................................................................................. 10 2.1.3 中式餐饮风靡海外市场 ................................................................................................................. 11 2.2 痛点限制巨头形成，规模化扩张是关键.............................................................................................. 12 2.2.1 痛点一：人员流失率居高不下 ..................................................................................................... 12 2.2.2 痛点二：食物服务难以标准化 ..................................................................................................... 12 2.2.3 痛点三：供应链繁杂效率低下 ..................................................................................................... 12