新能源汽车行业2018年度中期策略：新周期、新产品、新时代

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 63 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 Tabl e_Title新能源汽车 2018 年度中期策略 新周期、新产品、新时代 Table_Summary全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动中国政府通过施行一系列新能源汽车鼓励政策，引导纯电动汽车发展方向，2014 年以来国内新能源汽车迅速放量，如今占据全球市场半壁江山。欧美日等海外车企经过一段时期的反应和调整，2018 年开始决心转向纯电动方向，中国新能源汽车产业政策正在引领全球变革方向。 政策新周期：从规模导向到品质导向至 2016 年在中国成为全球第一大新能源汽车产销国之后，政策思路开始从“重规模”到“重品质”转变，2017-2020 年处于新政策周期的过渡期，2021 年补贴全部退出后，双积分制将成为顶层设计核心，总量管理目标从2020 年产销量 200 万辆提升至 2025 年 700 万辆，同时引导行业向高续航里程、高能量密度的高品质方向发展，高镍三元、硅碳负极以及软包电池等新型产品有望加快推向市场。 新技术新产品：性价比全面提升，走向平价燃油车2017 年纯电动乘用车普遍续航里程 200km、能量密度 105Wh/kg，至2018 年快速提升至续航里程 300km、能量密度 140Wh/kg，在政策引导与技术进步双重刺激下，新能源车型性价比将全面提升，以上汽荣威ERX5/Ei5、北汽 EX360 等为代表的消费级产品涌现市场。考虑积分政策带来的成本转移，在无补贴的情况下，预计到 2021 年电动车全生命周期成本将低于燃油车，到 2025 年电动车购置成本将低于燃油车，最终纯电动车与燃油车实现平价。 产业新时代：全球电动车零部件中国制造崛起全球动力电池已呈中（54%）日（29%）韩（15%）鼎立格局，国产电池从磷酸铁锂转向三元路线赶超日韩。经历新能源汽车行业需求爆发与补贴退坡带来的价格战洗礼，动力电池及四大电池材料细分领域的领军企业逐渐崭露头角。未来随着全球新能源汽车的发展和国内外车企巨头在中国市场发力，国产电池和四大材料有望在技术升级的基础上，发挥国产成本优势的有利条件，有望通过配套明星车型获得类似此前苹果供应链的机遇走向全球市场。 投资建议重点关注中长期供需格局明朗的上游资源钴锂相关标的（如天齐锂业、华友钴业等，有色组覆盖），推荐关注合纵科技，建议关注市场格局逐步明晰的中游环节龙头，如璞泰来、星源材质、当升科技、新宙邦等。 风险提示各国扶持政策低于预期；新能源车产业价格波动；技术升级不达预期。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-25 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn Table_Report相关研究： 电气设备行业:新能源汽车板块 2017 年报与 2018 一季报总结 2018-05-07 电气设备行业:风光发电迎政策利好，新能车推进补贴发放 2018-04-22 新能源汽车 4 月刊:一季度产销两旺，新车型打开增量市场 2018-04-16 Table_Contacter联系人： 纪成炜 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn -30%-15%0%15%2017-062017-102018-022018-06电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 63 行业深度|新能源汽车 目录索引 全球大趋势：欧美日殊途同归，坚决转向纯电动 ............................................................. 6 美国：ZEV 积分项目树立全球标杆 .......................................................................... 6 欧洲：加大财政补贴，推广电动汽车 ....................................................................... 9 日本：从押注氢燃料到拥抱纯电动 ........................................................................ 10 政策新周期：从规模导向到品质导向 ............................................................................. 12 2016 以前：补贴政策推动新能源车初具规模 ........................................................ 12 2017-2020：以双积分制为主体，政策与市场双驱动 ............................................ 14 2021-2025：后补贴时代，建构约束与鼓励组合政策 ............................................ 19 产品新周期：性价比全面提升，走向平价燃油车 ........................................................... 20 零部件崛起（1）：国产电池，走向全球 .......................................................................... 33 中日韩三国鼎立，国产三元电池突围 ..................................................................... 33 中国消费电池全球化路径：从四巨头到独角兽 ...................................................... 34 外资电池成长经验：日本模式还是韩国模式？ ...................................................... 40 新机：方型与软包动力电池带来中国电池弯道超车的机遇 .................................... 45 零部件崛起（2）：洗牌阵痛，龙头浮现 .......................................................................... 47 降本提效，助推升级新材料 ..........................