环保与公用事业行业2021年9月投资策略：新能源转型价值重估，电价浮动锦上添花

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 环保与公用事业 2021 年 9 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 09 月 06 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业周报 新能源转型价值重估，电价浮动锦上添花  8 月市场回顾 8 月沪深 300 指数上涨 0.33%，电力及公用事业指数上涨 6.90%，月相对收益率 6.57%。公用事业涨幅处于 28 个行业第 6 名。环保工程及服务板块上涨 12.92%；火电上涨 8.76%，水电上涨 3.84%，新能源发电上涨18.54%；水务板块上涨 12.59%；燃气板块上涨 22.38%。  异动点评 8 月燃气板块受益天然气价格持续上涨板块涨幅较大，其中中泰股份（76.77%）中报业绩稳定增长同时涉足氢能业务，深圳燃气（49.45%）收购全球第二大光伏胶膜龙头斯威克，切入光伏领域。电力板块传统发电企 业 受 火 电 电 价 上 调 预 期 叠 加 新 能 源 转 型 提 升 估 值 ， 华 能 国 际（44.91%）、中国电力（76.40%）、华润电力（42.90%）等涨幅居前。  专题研究：电力板块主要公司分部资产和盈利梳理 近日，部分地区火电电价上浮，推动业绩和估值反弹。加之电力企业新能源转型加速，分部价值重估逻辑逐渐得到市场认可。我们梳理了华润电力、华能国际、福能股份、龙源电力、三峡能源、新天绿能、太阳能、节能风电等公司的资产和盈利情况，并进行估值假设，部分公司提升空间较大。  投资策略 公用事业：1、“碳达峰碳中和”确立新能源高增赛道，我们测算 2020-2030 年风电、光伏发电量 CAGR 分别为 12%、17%；2、技术持续进步，成本稳步下降；3、新增项目补贴不新欠带来稳定现金流，ABS、ABN、保理、确权贷款等金融工具盘活存量应收账款；4、电力改革推进和新型电力系统建设，将深度利好电能综合服务。我们推荐电能综合服务商苏文电能；积极转型新能源，现金流充沛的火电龙头华润电力等；有资金成本优势、资源储备优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力、中广核新能源，受益气价上涨的天然气龙头新奥能源。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好。  风险提示 环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 0836.HK 华润电力 买入 19.92 958 1.72 2.16 11.6 9.2 300982 苏文电能 买入 71.70 101 2.35 3.19 30.5 22.5 1811.HK 中广核新能源 买入 4.98 214 0.44 0.51 11.3 9.8 600905 三峡能源 买入 6.50 1,857 0.15 0.22 43.3 29.5 0916.HK 龙源电力 买入 16.12 1,295 0.93 1.05 17.3 15.4 2688.HK 新奥能源 买入 154.30 1,743 7.8 8.89 19.8 17.4  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 相关研究报告： 《环保与公用事业周报 202108 第 4 期：新能源发电业绩快速增长，燃气价格大涨》 ——2021-09-02 《环保与公用事业周报 202108 第 3 期：抽水蓄能规划超预期，建议关注设备和工程建设板块》 ——2021-08-22 《环保与公用事业周报 202108 第 2 期：借助现金流优势，公用事业公司积极转型新能源产业链》 ——2021-08-15 《环保与公用事业 2021 年 8 月投资策略：分时电价刺激新能源发展，关注用能服务和火储产业链》 ——2021-08-13 《《关于进一步完善分时电价机制的通知》的点评：引导用户削峰填谷，促进新能源消纳和储能发展》 ——2021-07-30 证券分析师：黄秀杰 电话： 021-61761029 E-MAIL： huangxiujie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060002 联系人：陈卓鸣 电话： 010-88005230 E-MAIL： chenzhuoming@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4S/20N/20J/21M/21M/21J/21公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 8 月，燃气板块受益天然气价格持续上涨板块涨幅较大（22.38%），其中中泰股份（76.77%）中报业绩稳定增长同时涉足氢能业务，深圳燃气（49.45%）收购全球第二大光伏胶膜龙头斯威克，切入光伏领域。电力板块传统发电企业受火电电价上调预期叠加新能源转型提升估值，华能国际（44.91%）、华电国际（21.32%）、中国电力（76.40%）、华润电力（42.90%）等涨幅居前。新能源板块兆新股份（169.91%）涉及盐湖提锂及光伏转型，爱康科技（100.00%）披露高效异质结（HJT）光伏电池产线投产并将持续投入，晶科科技（68.87%）等光伏产业链公司涨幅较大。环保板块聚光科技（68.97%）涉足盐湖提锂，隆华科技（58.34%）转型电子新材料产业和高分子复合材料业务。电力服务板块中智洋创新（26.02%）、苏文电能（15.08%）受益于新型电力系统建设表现良好。 （二）重要政策及事件 1、国家能源局公布贯彻落实中央生态环境保护督察报告反馈问题整改方案 《整改方案》提出：加快推进能源绿色发展。深入贯彻落实习近平总书记关于碳达峰、碳中和的重要讲话和指示批示精神，对标对表“力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”目标，系统研究能源消费碳排放空间、能源消费总量与结构等重大问题，积极参与制定《2030 年前碳达峰行动方案》。深入研究细化能源领域的落实举措，研究出台《能源碳达峰实施方案》以及完善能源绿色低碳转型、推动新时代新能源高质量发展、新型储能高质量发展、构建以新能源为主体的新型电力系统等政策措施。 大力发展非化石能源。坚持集中式和分布式发展并重，优化风电、光伏发电开发布局，壮大产业规模，到 2030 年风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。扎实推进主要流域水电站规划建设，建成投产白鹤滩等一批重点水电工程。切实做好核电厂址保护，在确保安全的前提下积极有序推进沿海核电建设，“十四五”末运行装机容量达到 7000 万千瓦。积极推进地热供暖、生物质