有色金属行业2021年中报总结：行业利润高歌猛进，把握中长期配置主线

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 金诚信 行业利润高歌猛进，把握中长期配置主线 有色金属行业 2021 年中报总结｜2021.9.6 中信证券研究部 核心观点 李超 首席金属分析师 S1010520010001 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 商力 金属分析师 S1010520020002 拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 2021 年上半年有色行业整体净利润大幅增长。预计伴随金属价格的高位持续性或上行动力将超市场预期，核心标的盈利将持续释放，整体板块的上行还将持续。未来重点关注：1）供给扰动扩散下铝价将持续走高，同时关注成长型铜企的投资机遇；2)锂矿将持续作为市场核心交易逻辑，具有铜钴镍业务的公司和正极材料公司具备较高的盈利弹性；3)持续关注稀土和锡的上行空间；4)受益于军工/半导体景气上行，订单爆发的军工金属和靶材企业；5)全球经济复苏提振制造业需求，高端金属材料将进入盈利释放的新阶段。 ▌ 诸多金属价格延续反弹趋势，接近历史新高，2021H1 有色金属行业盈利水平大幅抬升。2021H1 有色金属全行业实现营收 12711 亿元，同比增长 45.8%，实现归母净利润 488 亿元，同比增长 269.9%，毛利率/净利率 10.8%/4.5%，同比增长 1.7/2.0pct。流动性宽松环境下，新能源领域需求大幅增长，但供应成为目前阶段的核心限制因素，金属价格强劲上涨，全行业业绩回暖，整体营业收入和净利润实现大幅增长。 ▌ 有色金属行业市场表现强于大盘，稀有金属表现最佳。2021 年初以来有色金属行业涨幅为 70.3%（截至 2021 年 8 月 31 日），同期沪深 300 下跌 8.8%，有色指数跑赢大盘约 79 个百分点。稀有金属表现最佳，涨幅达 119.0%，工业金属表现强势，涨幅为 55.8%。2020 年 H1 公募基金持有有色金属行业公司市值占比 7.88%，相比 2020 年底上升 3pct，其中华友钴业、赣锋锂业、紫金矿业、天齐锂业和南山铝业占据行业基金持仓市值前五，合计 1071 亿元。 ▌ 工业金属：价格突破新高，行业盈利大幅改善。LME 铜价于 5 月突破 1.07 万美元/吨，随后在 0.95 万美元/吨附近震荡；国内铝价已经突破 2.1 万元/吨，未来在基本面和流动性的支撑下，仍有进一步上行的空间。受益于整体工业金属价格的回升和降本增效的开展，2021H1 铜、铝、铅锌板块公司净利润同比+227%/ +473%/+285%，展现出行业的业绩高弹性。受益于消费旺季即将来临，能耗政策带来的供给扰动持续扩散，叠加全球流动性延长，预计铝价将持续走高。 ▌ 贵金属：金价底部具备支撑，公司业绩有保障。受风险偏好抬升和流动性预期收紧的影响，金价自 2020Q3 开始呈现震荡走势，但基数效应的影响下，2021H1黄金公司净利润同比上升 52.4%。但黄金公司业绩出现分化，山东地区黄金公司产量受影响较大而业绩下滑。因疫情的控制、就业的恢复均低于市场预期，脆弱的实体经济下 Tapper 的执行可能滞后，金价短期料高位震荡。 ▌ 新能源金属：迎接锂价大周期，关注板块行情的扩散。新能源金属表现优异，2021H1 锂板块净利润同比转正，其他钴镍公司净利润均实现同比增长。2021H1 碳酸锂、氢氧化锂价格同比+76.6%/+33.6%，随着消费锂电旺季的来临以及国内正极材料企业产能投放，锂需求将继续增长，供应端“缺矿”问题依然显著，价格仍有上行动力，锂矿将持续作为市场核心交易逻辑。 ▌ 稀有金属：镨钕价和锡价创近十年新高，持续关注稀有金属板块配置价值。随着稀土、锡价创近年来新高，2021H1 稀土、锡业公司盈利大幅提升。未来判断：1）锡下游需求主要为锡焊料，芯片/光伏需求或将持续增长，供应刚性下锡价有望得到长期支撑；2）我们持续强调本轮稀土板块长牛的四大核心逻辑：1.流动性合理充裕；2.新能源等下游需求驱动；3.涨价顺周期配置策略；4.国家政策扶持，稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。 有色金属行业 评级 强于大市（维持） 有色金属行业 2021 年中报总结｜2021.9.6 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 ▌ 新材料：看好军工金属材料和高端金属材料龙头的中长期成长。受产销量大幅提升的影响，2021H1 磁性材料/金属新材料/非金属新材料板块利润同比+72%/ +172%/+225%，季度环比来看各类材料公司的二季度盈利能力均出现进一步的改善。以高温合金、高端钛材、靶材、数控刀片、贵金属催化剂为代表的成长型行业，因材料端的自主可控和国产化进程将抬升对应公司的长期价值。 ▌ 风险因素：宏观经济波动风险；金属价格波动风险；产业政策变动风险。 ▌ 投资策略：(1)预计铝价持续走高，铜价维持强势维持，重点推荐洛阳钼业（A/H）、金诚信、紫金矿业（A/H）、神火股份、索通发展；(2)新能源板块，锂矿将持续作为市场核心交易逻辑，具有铜钴镍业务的公司具备较高的盈利弹性，重点关注赣锋锂业、盛新锂能、厦钨新能、华友钴业；(3)持续关注锡和稀土的上行空间，推荐关注北方稀土、厦门钨业、锡业股份；(4)新材料板块，受益于军工/半导体景气周期上行，重点推荐抚顺特钢、宝钛股份、有研新材；全球经济复苏提振工业制造业需求，高端金属材料行业将进入盈利释放的新阶段，重点推荐中钨高新、海亮股份、博威合金。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 洛阳钼业 7.11 0.11 0.24 0.28 0.34 64.6 29.6 25.4 20.9 买入 金诚信 22.48 0.63 0.88 1.37 1.98 35.7 25.5 16.4 11.4 买入 紫金矿业 11.07 0.25 0.58 0.75 0.88 44.3 19.1 14.8 12.6 买入 神火股份 13.65 0.16 1.18 1.56 1.68 85.3 11.6 8.8 8.1 买入 索通发展 25.80 0.49 1.40 1.68 2.11 52.7 18.4 15.4 12.2 买入 赣锋锂业 180.33 0.71 2.45 2.93 3.47 254.0 73.6 61.5 52.0 买入 盛新锂能 62.80 0.03 0.84 1.12 1.34 2,093.3 74.8 56.1 46.9 买入 厦钨新能 137.50 1.00 2.57 3.89 5.68 137.5 53.5 35.3 24.2 买入 厦门钨业 28.10 0.43 1.01 1.26 1.65 65.3 27.8 22.3 17.0 买入 抚顺特钢 24.70 0.28 0.44 0.59 0.77 88.2 56.1 41.9 32.1 买入 宝钛股份 53.73 0.76 1.26 1.57 1.88 70.7 42.6 34.2 28.6 买入 有研新材 15.16 0.2