汽车行业18年汽车数据点评系列十：5月乘用车表现总体符合预期，SUV持续同比负增长值得关注

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 行业跟踪|汽车 证券研究报告 Tabl e_Title汽车：18 年汽车数据点评系列十 5 月乘用车表现总体符合预期，SUV 持续同比负增长值得关注Table_Summary5 月乘用车批发（剔除出口）同比增长 6.7%，终端实销同比下降 1.5%根据中汽协及终端实销情况，5 月乘用车终端实销 170.7 万辆，同比下降 1.5%；批发数（剔除出口）182.0 万辆，同比增长 6.7%。前 5 月乘用车终端实销累计 859.6 万辆，同比增长 7.1%；批发数（剔除出口）累计 960.0万辆，同比增长 4.3%。5 月批发数增速与终端实销数增速背离一方面与去年同期基数变化有关，另一方面进口关税调整引致消费观望情绪在一定程度上影响了终端实销情况。根据国家统计局，5 月社会消费品零售总额同比超预期下行，主要受汽车消费拖累，5 月汽车消费同比下降 1.0%，汽车消费强弱对全社会消费零售数据影响较大。 我们认为 5 月批发、终端实销表现仍然符合我们之前的判断。2011 年作为 09-10 年政策周期退出后的第一年，各季度占比对展望 18 年具有借鉴意义。根据 2011 年前 5 月销量占比进行测算，若 18 年前 5 月狭义乘用车批发数、终端实销数占比分别取 2011 年的 40.6%、39.1%，在全年行业增速为 3%、0%、-3%的假设下，测算得前 5 月狭义乘用车批发数增速分别为 10.7%、7.5%、4.3%，终端实销数增速分别为 17.9%、14.5%、11.0%。 5 月轿车终端实销同比增长 2.8%，SUV 同比下降 3.9%分车型看，SUV 持续同比负增长值得关注。具体而言，5 月轿车终端实销 88.0 万辆，同比增长 2.8%；SUV 终端实销 68.1 万辆，同比减少 3.9%；MPV、交叉乘用车终端实销分别减少 11.4%、26.0%。前 5 月轿车、SUV、MPV、交叉乘用车累计增速分别为 10.1%、10.3%、-14.6%、-28.7%。 5 月德系、自主表现较好，美系品牌市场份额有所下降分品牌看，5 月德系品牌终端实销 38.0 万辆（YoY+3.6%），自主品牌终端 实 销 68.3 万辆（YoY+2.5% ）， 日系品牌终端 实 销 33.0 万辆（YoY-1.4%），美系品牌终端实销 17.1 万辆（YoY-19.3%），法系、韩系同比增速分别为-17.8%、-0.2%。美系品牌终端实销数快速下降，或与长安福特产品周期及上汽通用部分主力车型切换为3缸机市场需要逐步接受有关，另外也可能与中美贸易摩擦有一定关系。3 月以来美系品牌终端实销连续同比下降，5 月降幅扩大至 19.3%，上汽通用、长安福特 3-5 月终端实销降幅明显扩大，5 月份二者分别下降 10.4%、40.6%。 5 月国内豪华品牌终端实销增速仍大幅跑赢行业我们统计的 5 月豪华车终端实销 15.4 万辆，同比增长 10.7%。一线品牌中，5 月奥迪终端实销 4.5 万辆，同比增长 1.5%；奔驰终端实销 4.3 万辆，同比增长 19.0%；宝马终端实销 3.4 万辆，同比增长 10.7%。二线品牌中，5 月凯迪拉克终端实销 1.5 万辆，同比增长 15.4%；沃尔沃终端实销0.8 万辆，同比增长 17.3%。 投资建议前 5 月乘用车的终端数据剔除去年同期的基数影响，基本符合我们全年销量增速-3%到+3%的预期。从投资标的的选择上，盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响，但影响可控，从长远看，中资、外资合作共赢的基础并没有改变，放开有助于创新和加速行业洗牌，乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。 风险提示宏观经济不及预期；行业景气度不及预期；行业政策不符预期。Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-18 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 张 乐 S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 唐 晢 S0260516090003 021-60750621 abigale.tang@aliyun.com Table_Report相关研究： 汽车及汽车零部件行业:18 年汽车数据点评系列之七：4 月乘用车销量表现如何？ 2018-05-19 汽车及汽车零部件行业:18 年汽车数据点评系列之六：1 季度乘用车终端实销同比增长13.3% 2018-04-19 汽车及汽车零部件行业:18 年汽车数据点评系列之六：1 季度乘用车终端实销同比增长13.3% 2018-04-19 Table_Contacter联系人： 刘智琪 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 李爽 fzlishuang@gf.com.cn -20%-6%8%22%2017-052017-092018-012018-05汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 行业跟踪|汽车 数据速递：5月乘用车批发（剔除出口）同比增长6.7%，终端实销同比下降 1.5% 数据口径说明：本报告如未作特殊说明，乘用车指的是轿车、SUV、MPV、交叉型乘用车之和，狭义乘用车指的是乘用车剔除交叉型乘用车。 根据中汽协及终端实销情况，5月乘用车终端实销170.7万辆，同比下降1.5%；批发数（剔除出口）182.0万辆，同比增长6.7%。前5月乘用车终端实销累计859.6万辆，同比增长7.1%；批发数（剔除出口）累计960.0万辆，同比增长4.3%。 5月批发数增速与终端实销数增速的背离一方面与去年同期基数变化有关，另一方面，进口关税调整引致消费观望情绪在一定程度上影响了终端实销情况，另外批发数也受到企业库存策略的影响。 图1：乘用车批发销量（剔除出口）、终端实销数同比增速 数据来源：中汽协、中机中心、广发证券发展研究中心 根据国家统计局，5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长7.8%。5月社零同比超预期下行，主要受汽车消费拖累，5月汽车消费同比下降1.0%。在全社会消费零售中，汽车消费占比较高，因此汽车消费强弱对全社会消费零售数据影响较大。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%16-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-05终端实销数 批发数（剔除出口） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 行业跟踪|汽车 图2：限额以上汽车零售额当月同比 图3：限额以上企业零售额行业分布（18年前5月） 数据来源