8月海外月度观察：美联储计划年内Taper，全球景气度见顶回落

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 美联储计划年内 Taper，全球景气度见顶回落 ——8 月海外月度观察 ❖ 1、海外经济：疫情扰动仍在，全球经济景气度见顶回落 8 月全球领先指标依旧偏景气，但增速继续放缓，全球制造业和服务业 PMI或将继续回落。花旗十国集团经济意外指数大幅走弱；英美经济政策不确定性指数微幅下降；韩国 8 月前 20 日出口增速剔除疫情影响后有所反弹，全球贸易活动依然活跃；波罗的海干散指数快速上升，全球海运供需缺口扩大。 8 月美国经济增长依旧偏强，但部分领先指标边际回落趋势显现，未来经济增速或略有放缓。年内通胀预期略有回落，但持续时间可能延长。就业信心持续改善，初请人数稳定回落，劳动力市场或继续修复。疫情干扰仍在，消费修复依旧偏缓。房地产供需缺口明显改善，高景气度或将持续回落，同时工业和制造业产出继续修复，相关投资或依旧偏强。WEI 和 ECRI 经济领先指标从高位继续回落，美国经济增速或边际放缓。 欧元区经济维持高景气，关注领先指标回落趋势是否持续；日本服务业明显走弱，经济修复相对疲软；英国经济增速继续放缓，关注通胀回落是否持续。 ❖ 2、货币政策：美联储计划年内 taper，多国央行政策或跟随收紧 美联储年内减码政策基本预定，若近期公布的非农就业保持强劲，9 月末议息会议上或将进一步明确 taper 路径、11 月或 12 月落地的可能性较高，关注国债和 MBS 缩债力度和缩减时间的讨论。对缩债，预计年内将开启减码计划，关注缩债步伐和时间。对加息，坚持减码 QE 并非加息信号。对就业，非农数据决定缩债时点。对通胀，或难以影响美联储决策。 欧央行经济预期偏乐观，关注提前缩减购债计划的讨论；日央行疫情拖累经济复苏，货币政策维持宽松；英央行释放货币政策温和收紧的信号，关注年底前是否提前减码；其他央行，全球央行加息潮继续升温。 ❖ 3、金融市场：美债收益率震荡上行，美元偏强，国际油价震荡加剧 美债：10 年期美债收益率震荡小幅上行，整体走势呈现“M”型，主要受经济数据分化、美联储官员表态等因素影响。8 月上旬，劳动力市场明显改善，叠加基建计划和预算法案陆续通过，推动美债收益率上升。8 月中旬，通胀暂时性观点有所支撑，消费数据表现疲软，导致美债收益率下行。8 月下旬，多位鹰派官员密集发言，但鲍威尔的发言基本符合预期，强调疫情反弹对经济构成的风险仍在，美债收益率小幅回落。 汇率：美元指数震荡上行，欧元和英镑依旧偏弱，短期内美元偏强压制英镑和欧元的格局或难以改变。后续来看，美联储货币政策紧缩或仍将领先于英央行和欧央行，同时，在发达国家经济景气度边际回落的背景下，美国基建计划和财政预算案即将落地，或继续托底经济，未来美元指数易上难下。 油价：国际油价波动加剧，主要受美元升值、供需缺口等多空因素共同影响。后续来看，供需基本面仍是国际油价的主要支撑，短期内主要发达国家需求或不会有明显回落，潜在风险或主要为 OPEC+超预期增产以及美元上行影响。 ❖ 总体来看，8 月全球经济持续改善，但主要发达国家经济景气度出现边际回落的迹象；同时，美联储年内缩减购债预期基本确定，基建法案和财政预算案落地在即，海外市场震荡可能加剧，需保持警惕。 ❖ 风险提示：美国就业修复明显放缓，财政政策落地缓慢。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：赵浩言 电话：021-20572557-2598 邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】MLF 利率对 NCD 的引导还有效吗？——8 月流动性月报 20210805》 2021-08-05 《【华创固收】四川蓝光发展违约复盘——7 月信用观察月报》 2021-08-07 《【华创固收】二级资本债：渐行渐“久”的偏好——债券品种小百科系列之四》 2021-08-13 《【华创固收】贵州：脱贫成效全国居首，高收益挖掘热点地区——城投全景 2021 系列报告之一》 2021-08-16 《【华创固收】利率衍生品：多种策略穿越牛熊——债券品种小百科之五》 2021-08-26 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2021 年 08 月 31 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 （1）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（2）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（3）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（4）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。 投资逻辑 （1）通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响。（2）观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，根据各央行最新表态观测其后续可能操作。（3）对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。 qRoRmNnRoOyQtQuNoQwOmQaQbP8OpNpPmOmNiNrRzQeRrRmP6MoPoRvPnOmNxNmMqN 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、海外经济：疫情扰动仍在，全球经济景气度见顶回落 ................................................. 6 （一）全球经济修复速度有所放缓，关注运价快速上升影响 ..................................... 6 （二）美国经济景气度边际回落，关注就业快速修复是否持续 ................................. 8 1、美国：部分领先指标小幅回落，经济增速或边际放缓 ..................................... 10 2、欧元区：经济维持高景气，关注领先指标回落趋势是否持续 ......................... 13 3、日本：服务业明显走弱，经济修复相对疲软 ..................................................... 15 4、英国：经济增速或继续放缓，关注通胀回落是否持续 ..................................... 15 二、货币政策：美联储计划年内 taper，多国央行政策或跟随收紧 ...................