量化策略研究系列报告之一：逐层画像，多维度拆解北向资金

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 8 月 27 日 总量研究 逐层画像，多维度拆解北向资金 ——量化策略研究系列报告之一 北向资金概览：随着境内市场对外开放的不断深入，外资在 A 股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入 A 股主要渠道。截至 2021 年 8 月 20 日，北向资金已累计净流入逾 14377.06 亿元人民币。北向资金已经成为 A 股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 在衡量北向资金选股能力时，一般选择沪深 300 作为业绩基准。通过对比宽基指数成分股在市值和行业两个风格方面的特征，我们发现陆股通标的与中证 800指数成分更为接近。因此选择中证 800 指数作为北向资金的业绩基准更为合理。 北向资金静态画像：我们通过行业、板块和风格三个维度对北向资金进行了细致的拆解。 行业配置上，北向资金偏好食品饮料、电力设备及新能源和医药等行业，同时在家电、消费者服务、食品饮料行业占有较高比例。北向资金较 A 股行业自由流通市值占比超配食品饮料与家电行业。 板块维度上，北向资金偏好和超配消费板块，并且在消费与制造板块占较高权重。 风格维度上，北向资金偏好高市值、高估值和高盈利的股票，且有集中持股倾向。 进一步拆解北向资金：北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在香港中央结算有限公司获取了托管机构持股明细数据对北向资金做了进一步的拆解。 按照收益来源看，市场上的资金大体可以划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。根据该划分方式，我们可以通过计算不同托管机构的换手率来判断该机构倾向于何种类型。 配置型与交易型资金画像：行业维度来看，配置型与交易型机构当前的行业偏好相似且均与 A 股行业自由流通市值占比存在差异，超配食品饮料和家电，低配非银金融和军工。配置差异上，交易型机构相比于配置型机构在银行上有所超配。 从行业资金的最新动态看，最近一周（2021 年 8 月 16 日-2021 年 8 月 20 日）食品饮料行业跌幅最高，同时遭受北向资金最大规模净卖出；电力设备及新能源跌幅不小，但获得北向最大规模加仓。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者 分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001 010-56513031 qiyanran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 北向资金概览 ................................................................................................................... 5 1.1、 陆股通交易制度 ..................................................................................................................................... 6 1.2、 总量视角下的北向资金 ........................................................................................................................... 6 1.3、 陆股通标的与中证 800 指数风格相近 ..................................................................................................... 7 1.3.1、 行业风格 ........................................................................................................................................... 8 1.3.2、 市值风格 ........................................................................................................................................... 8 2、 北向资金静态配置 ........................................................................................................... 10 2.1、 北向资金大幅超配食品饮料、家电 ...................................................................................................... 10 2.2、 北向资金青睐消费板块 ......................................................................................................................... 11 2.3、 北向资金偏好大盘蓝筹股 ..................................................................................................................... 13 3、 北向资金如何进一步拆解 ................................................................................................ 16 3.1、 托管机构数据概览 ................................................................................................................................ 16 3.2、 通过交易行为对北向资金再分类 ............................................................................................