金融工程定期：资产配置月报（2021年9月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2021年08月31日 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 《开源量化评论（31）-大消费板块的轮动与选股》-2021.8.28 《金融工程定期-北上南下资金行为画像（2021 年 8 月 26 日）》-2021.8.26 资产配置月报（2021年9月） — ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 ⚫ 股债配置模型观点：风险预算保持中性，权益仓位小幅上调 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证 800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率 7.03%，最大回撤 4.89%，收益波动比 1.75，收益回撤比 1.44。 回顾 8 月股债配置，股权风险溢价 ERP、历史估值分位数、M2-M1 剪刀差三个信号均为中性，推荐配置股票仓位为 5.88%、债券仓位为 94.12%，8 月组合收益 0.358%。 展望 9 月股债配置，模型三个维度仍同时保持中性信号，风险预算权重保持不变，权益仓位小幅上调至 6.27%，债券仓位为 93.73%。 ⚫ 行业轮动模型观点：9 月看好钢铁、电气设备、有色、采掘等 开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建 4 个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的 9 个行业作为行业多头组合，基准组合为 28 个行业等权组合。 9 月预判市场风格转向价值风格占优，板块上看多大周期、大制造板块。 8 月份行业组合回顾：机械设备、电子、有色金属、通信、建筑装饰、家用电器、公用事业、交通运输、汽车，组合平均收益率为 5.30%，基准组合收益率为 6.11%，超额收益率为-0.82%。 9 月份行业配置推荐：钢铁、电气设备、有色金属、采掘、公用事业、化工、电子、家用电器、非银金融。 8 月行业 ETF 组合回顾：机械设备、电子、有色金属、通信、家用电器、汽车，组合收益率为 3.18%，有 ETF 跟踪的行业平均收益率为 4.29%，超额收益率为-1.11%。 9 月行业 ETF 组合配置：化工、钢铁、有色金属、电子、家用电器、非银金融。 ⚫ 股基FOF组合：8月组合收益1.21%，9月股基FOF组合详见正文 基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至 2021 年 8 月 30 日，FOF 组合收益率 1.21 %，沪深 300 指数收益率为0.04 %，主动股基指数收益率为 0.54%，工银股混指数收益率为-0.34%。2021 年9 月股基 FOF 组合持仓信息详见正文。 ⚫ 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 邮箱：weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 邮箱：zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 邮箱：fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 邮箱：gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 邮箱：sujunhao@kysec.cn 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 邮箱：huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 邮箱：wangzhihao@kysec.cn 证书编号： S0790120070080 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置模型观点：风险预算保持中性，权益仓位小幅上调 ......................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ............................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：9 月看好钢铁、电气设备、有色、采掘等 .............................................................................................. 6 3、 股基 FOF 组合：8 月组合收益 1.21%，9 月组合详见表 3 ............................................................................................. 10 4、 附录：“基于净值的股基评价”方法论介绍 ....................................................................................................................... 11 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 股债比价：股权风险溢价 ERP 为 4.16% (截至 2021/8/30) ........................................................