2021年A股中报业绩分析：中报科创板最优，关注消费与制造

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略点评报告 中报科创板最优，关注消费与制造 --- 2021 年 A 股中报业绩分析 报告摘要： [Table_Summary] A 股盈利改善持续，剔除基数效应，中小盘盈利弹性与板块结构使科创板表现最优。A 股超 7 成实现正增长，若剔除 2020 年基数效应，对比各板块相对 2019 年中报两年盈利复合增速中位数，科创板大幅领先，为23.9%，主板略微领先创业板，其分别为 15.9%与 14.9%。原因有：1）在盈利上行期中后段中小盘占优，历史上 A 股盈利上行时期，中小盘盈利弹性更好，而科创板中小市值公司居多。2）强板块个股占比更高，科创板以机械、电子、电新、军工等中报表现较好行业为主，消费占比少，而消费类企业去年受疫情影响更严重，主板在结构上受其拖累。 碳中和、国产替代赛道表现亮眼，消费疲软。在行业层面，以 2020 年中报业绩为基础，特点有：1）周期、电新、军工、电子盈利情况较好，主要受益碳中和下能源结构转变、“卡脖子”国产替代、出口海外替代逻辑。 2）部分消费行业表现靠前，但仅为基数效应，消费者服务、商贸零售等消费行业由于 2020 年受疫情影响较多而导致的基数效应使其增速排名靠前，若按相对 2019 年复合增速，则其表现为最弱。3）医药、食品饮料等表现相对疲软，医药表现中偏后，但食品饮料较靠后，主要由于内需恢复慢，叠加疫情反复，居民消费乏力所致。4）大金融类行业如银行、地产表现垫底，上半年地产调控政策频出，购房限制加码，贷款集中管理，银行放房款意愿下降，已受三道红线压制的房企更难取得业绩。 未来可关注景气赛道的继续发力与政策催化的新方向。未来景气方向可关注两点：1）长坡高景气赛道继续发力，主要有①碳中和赛道下的新能源发电设备、储能、新能源车、上游原材料方向，以及供给侧改革下高碳排放周期方向。②自主可控领域下的半导体芯片、民用航发、高端基础化工方向。③国防现代化下的军工航发、北斗产业链、军队信息化、军工新材料方向。2）中报未见景气，但在政策催化下未来有望迎来高景气方向，主要有①大众消费下旅游、酒店、餐饮方向，未来在出口回落，投资拉动有限下，消费或为托底经济、政策导向重点，同时“双减”政策对居民家庭消费时间与结构的改变亦利好大众消费，素质教育与全民体育政策对体育板块有催化。②细分制造领域下的基础机床、“专精特新”小巨人方向，近期关于推动制造业基础、细分领域发展的政策频出，机床下游应用广泛，已迎来 10 年的更新换代期，景气有望上行；“专精特新”小巨人企业在细分领域有强创新力、竞争力，多处机械、化工、电新等行业，政策在资金、人才等方面的支持将催化相关中小市值企业景气上行。③未来积极财政下受益的新旧基建，政治局会议定调三、四季度积极财政，专项债加快发行，新基建中以 5G、物联网为代表的通信网络基础设施、IDC 为代表的融合基础设施、充电桩为代表的新能源基础设施都有望受益，旧基建内建筑建材、工程机械方向也有望上行。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-09-02 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】九月延续震荡，中小盘成长仍是主线》 --20210830 《【东北策略】走进小巨人，拥抱大机会》 --20210826 《【东北策略】慢牛中的短期调整，风格扩散进行时》 --20210822 《【东北策略】Taper 预期影响偏短，调整是长期布局主线机会》 --20210820 《【东北策略】后成长行情下，风格会扩散到哪里？》 --20210818 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 策略点评报告 目 录 1. 中报业绩：科创板最优，碳中和、国产替代赛道亮眼 .................................. 4 1.1. 板块层面：整体盈利改善延续，科创板最优 ....................................................................... 4 1.2. 行业层面：碳中和、国产替代赛道最亮眼，消费疲软 ....................................................... 6 2. 未来可期：景气赛道续发力，政策催化新方向 .............................................. 9 2.1. 景气赛道续发力：碳中和、自主可控、国防军工 ............................................................. 10 2.2. 政策催化新方向：大众消费、细分制造 ............................................................................. 14 图表目录 图 1：各板块正增长占比情况 ................................................................................................................................... 4 图 2：中报各板块超预期比例情况 ........................................................................................................................... 4 图 3：各板块相对 2020 年与相对 2019 年同期业绩增速情况 ............................................................................... 4 图 4：盈利上行中后期，中小盘占优 ....................................................................................................................... 5 图 5：科创板构成，医药、机械、电子、化工、电新、军工等表现中上的行业为主 ....................................... 5 图 6：主板构