金工中期策略报告：云销雨霁，尚待黎明

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 金融工程中期报告 金融工程中期报告 2021 年 8 月 24 日 金融工程专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 云销雨霁，尚待黎明 ——德邦金工中期策略报告 [Table_Summary] 投资要点：  主板盈利增速仍在上行。从 A 股企业营收及盈利增长和净资产收益率角度来看，2021 年 H1 整体呈现大幅正增长态势，这主要受益于去年上半年疫情留下的低基数效应。但创业板、科创板增速见顶回落较快，而主板增速仍在持续增长。  沪深 300 短期仍然承压。从扩散指标模型的结果来看，沪深 300 指数依旧处于承压状态，短期内很难修复。但从长期来看，证券市场结算金正在稳步上升、陆股通资金也正在持续流入 A 股，沪深 300 指数有望在明年重回升势。  风格切换不改基金抱团趋势。2021 年基金市场出现较为显著的风格转换，周期、成长风格占优，消费风格尤其包括白酒等出现了较为显著的回调，赛道切换现象显著。基金重仓股组合在 2021 年年初经历一段回撤后重新回到上涨趋势，面对风格的切换，重仓股的成分股将迎来一波“洗牌”，但是由季度报告来看，抱团的趋势并没有出现显著改观，持股市值排名前 30%的股票的持股市值占总体重仓股股票池比例近三季度维持在 95%的高位。  AI 模型或将成为新的投资工具。公募量化基金 2021 年总体收益较好，但也有一定分化。深度学习、浅层学习有望应用于选行业、选股、择时。量化投资和基本面投资在不同的股票池中占有优势地位，两者的联结运用可期。  风险提示：海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险 金融工程专题 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. A 股企业盈利情况 ............................................................................................................ 5 1.1. A 股上市公司盈利同比增速 ................................................................................... 5 1.2. A 股上市公司净资产收益率 ................................................................................... 6 2. 大势研判：A 股主流指数未来走势如何？ ...................................................................... 8 2.1. A 股资金流向情况 ................................................................................................. 8 2.2. A 股指数、板块投资机会..................................................................................... 10 2.2.1. 基于扩散指标体系的宽基指数择时 .......................................................... 10 2.2.2. 基于扩散指标体系的行业指数轮动 .......................................................... 11 3. 基金市场观察 ................................................................................................................ 12 3.1. 2021 年基金市场整体概况 .................................................................................. 12 3.2. ETF 产品值得关注 .............................................................................................. 13 3.2.1. ETF 产品市场概览 .................................................................................... 13 3.2.2. 2021 年 ETF 产品表现统计 ....................................................................... 14 3.2.3. 通过行业 ETF 构建行业轮动模型 ............................................................. 15 3.3. 重仓股成为投资重点关注对象 ............................................................................ 15 3.3.1. 重仓股集中度变动情况 ............................................................................. 15 3.3.2. 重仓股构建投资组合 ................................................................................ 16 4. 未来展望：AI 模型或将成为新的投资工具 ................................................................... 17 4.1. 量化基金概览 ..................................................................................................... 17 4.1.1. 规模概览 ......................