动态点评：六部委关于信用债市场发展新规点评

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 固收 六部委关于信用债市场发展新规点评 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com 研究员 文晨昕 SAC No. S0570520110003 wenchenxin@htsc.com +86-21-28972068 联系人 朱沁宜 SAC No. S0570121070127 zhuqinyi@htsc.com 2021 年 8 月 21 日│中国内地 动态点评 报告核心观点 此次《意见》是推动债市统一的纲领性文件，有利于化解我国债市分割造成的问题，推动我国债市高质量发展。18 年以来债市统一进程加快，我国债市已逐步实现执法、信披、信评等统一。此次《意见》按照分类趋同原则，进一步推动债市全方面统一，新增发行交易方面等要求，打破品种壁垒、区分公开私募统一管理。在法制化方面，强调新《证券法》等上位法地位，形成法律、司法、行政规范、自律组织相互补充体系。强化监管、执法统一，压实市场参与各方责任。并要求进一步拓展我国债市发展的深度广度和包容性。此外，风险管理仍是重点，要求统筹债市宏观管理，有效防范化解风险。 此次意见强调分类趋同原则，进一步推动债市统一管理 8 月 18 日央行等六部委发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》。要求按照分类趋同的原则，逐步统一公司信用类债券发行交易、信息披露、信用评级、投资者适当性、风险管理等各类制度和执行标准，是目前为止关于债券市场统一规则最全面的框架性文件。18 年以来债市统一进程加快，我国债市已逐步实现执法、信披、信评等统一。此次意见在巩固前期工作的成果同时，重点指出在债券发行方面以分类趋同为原则，化繁为简，区分公开债和私募债进行统一管理。在交易方面健全定价机制、防范监管套利，促进基础实施互联互通等。 夯实法律基础，压实各方责任，推动债市高质量发展 在法制化方面，此次《意见》强调应夯实公司信用类债券的上位法基础，要求立法、司法、行政、自律管理相互补充配合，完善债券市场法制，未来债市法律安排或将更为协调统一。除了监管体系的完善，还需要加强债券市场统一执法、压实市场参与各方的责任。发行人方面，要切实做好信息披露、严禁结构化发行、“逃废债”等行为。中介机构方面，其职责贯穿债券全流程，应当各司其职，更好的为投资人和发行人服务。存在问题的应依法严肃问责，建立能进能出、优胜劣汰的监督管理机制。投资人方面，坚持“买者自负”原则，告别粗放投资、降低对外评依赖、提高风险识别能力。 丰富债券市场层次，强调投资者适当性 为了更好发挥债券市场资源配置、服务实体、丰富投资人资产配置选择等的作用，债券市场深度广度和包容性有待进一步拓展。债券产品方面，此次意见提出探索规范发展资产证券化、高收益债券产品，扩大“双创”债券、绿色债券发行规模，发展柜台市场、区域市场等。并强调支持民企融资、提高中长期债券占比等。投资人方面，一方面是丰富债券市场投资人，推动社保基金、年金基金、养老金“第三支柱”等中长期投资者参与债券投资，培育高收益债投资人，降低商业银行持债比例；另一方面实施严格的投资者适当性管理。继续推动债市高水平开放，形成国内国际双循环互相促进新格局。 风险管理仍是重点，严控国企、隐债、房企等风险 《意见》要求统筹债市宏观管理，有效防范化解风险。对于地方政府隐性债务风险，《意见》指出应厘清政府与企业责任边界，加快推进城投平台改革；对于地产行业风险，《意见》指出，债券市场要配合做好构建房地产长效机制工作，限制高杠杆企业过度发债；对于地方国企债务风险，意见要求引导国企优化资产负债结构，严格市场准入，严惩逃废债行为。此外，此次《意见》还强调应规范政府部门和发行人对定价的不当干预、结构化发债、实控人侵占发行人资产等风险行为，坚守市场准入、早期干预、处置退出三道防线，健全风险监测预警机制。 风险提示：债券市场统一管理进程不及预期，债券风险超预期爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 正文目录 六部委发文进一步推动债市统一管理 ........................................................................................................................... 3 此次《意见》是债市统一的纲领性文件 ................................................................................................................ 3 按照分类趋同原则，推动债券全方面统一 ............................................................................................................. 5 意见强调夯实法律基础，司法、行政规范、自律组织相互补充 ............................................................................ 7 压实各方责任，推动债券市场高质量发展 ............................................................................................................. 8 丰富债券市场层次，强调投资者适当性 ...................................................................................................................... 10 丰富债券产品，发展高收益债券市场、双创债、绿色债等 ................................................................................. 10 扩大投资人范围，加强投资者适当性管理 ........................................................................................................... 10 继续推动债券市场高水平开放 ............................................................................................................................. 11 风险管理仍是重点，严控国企、隐债、房企等风险 ...........