国际化妆品行业集团专题分析报告：中国区贡献主要增长，高端及功效表现靓丽

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 深度解读 1H21 海外化妆品龙头业绩，从海外品牌在中国市场表现分析国内行业竞争格局和发展趋势。 2. 从海外公司角度判断本土品牌核心竞争优势及长期成长空间。 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 中国区贡献主要增长，高端及功效表现靓丽 基本结论  全球：1H21 全球零售增 11%，北亚、北美增速居前，功效护肤、线上及免税增速快。1H21 全球化妆品零售额同增 11%，北美、北亚同增 16%、14%增速居前。分品类，护肤韧性强、增长稳健、同增 13%，功效性护肤延续快速增长、同增 15%，香水反弹力度大、同增 24%。分渠道，电商持续景气、同增 24%，旅游零售渠道恢复增长、同增 17%。  中国：中国市场为海外巨头 1H21 主要增长引擎，欧美日系在中国表现强于韩系。欧莱雅中国 1H21 同增 34%、雅诗兰黛亚太区同增 37.7%（预计中国区增速更高）、资生堂中国同增 44%、LVMH亚洲地区（除日本）营收同增47.7%。海外巨头中国区表现靓丽主要在高端化妆品、功效性护肤品、电商及免税等领域。爱茉莉太平洋亚洲地区（除韩国）同增 14.3%，表现稍逊。  定位：国际巨头高端品牌表现亮眼，大众端走弱。欧莱雅 1H21 高端化妆品同增 28%、大众增 6%；雅诗兰黛护肤增 39%，其中雅诗兰黛、海蓝之谜和倩碧表现较好；资生堂中国区增 44%主要来自高端品牌资生堂和 CPB；爱茉莉太平洋旗下雪花秀+兰芝增 11%，大众品牌负增长；LG 旗下高端品牌后增 40%、欧蕙增 31%，其他多个品牌奢侈养护系列表现亮眼。  生产：科丝美诗 1H21 在中国代工需求旺盛，营收同增 39%、占比提升8PCT 至 39%，主要为中国彩妆代工订单需求旺盛。  战略：国际巨头加码布局中国高端市场，加强本土化建设。未来各集团将中国区作为战略重点之一，加大线上营销、拓展线上渠道、重点发展高端领域并引入更多品牌，同时加强中国本土化建设。如雅诗兰黛将与京东开展多品牌合作、引入更多旗下高端品牌，资生堂旗下顶级品牌计划今年进驻中国，雅诗兰黛建立中国创新中心，欧莱雅集团将中国设为新的亚太区总部等。 投资建议  功效性护肤：景气细分赛道，国内外品牌充分分享行业红利。我国功效性护肤品行业 15~20 年均复合增 25%、国内外品牌迎发展机遇，建议关注相关标的贝泰妮、上海家化、鲁商发展。  大众：国产品牌竞争优势明显。海外品牌在渠道拓展/消费趋势捕捉/产品开发等方面相较传统国货龙头并不具备明显的竞争优势，而本土品牌相反、竞争力强，建议关注品牌运作能力强的珀莱雅、线上运营能力强的水羊股份。  高端：高奢端被国际大牌垄断，本土品牌差异化定位中高端、分享行业高端化趋势红利的同时望凭性价比优势抢占市场份额。高端领域国际品牌加紧布局中国，竞争逐趋激烈，而中高端领域本土品牌仍留有机遇，凭借出色产品力及更高性价比，望赢得市场份额，建议关注中草药科技护肤中高端品牌佰草集、中高端本土品牌丸美。 风险提示  营销投放增多影响行业总体盈利；品牌竞争加剧；终端零售疲软。 2021 年 08 月 30 日 国际化妆品集团专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 海外化妆品公司专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.全球：1H21 零售增 11%，功效护肤品受欢迎、线上及免税增速快...............5 1.1 地区：北亚、北美增速居前 ...................................................................5 1.2 品类：护肤需求韧性强、功效护肤品受欢迎，香水反弹力度大 ...............5 1.3 渠道：电商延续快速增长，旅游零售恢复双位数增长 .............................6 2. 欧莱雅：全球电商及中国区高增长，活性健康及高端化妆品需求旺 .............6 2.1 概况：营收同增 21%、毛利率及营销费用率升、净利率小幅改善...........6 2.2 渠道与地区：线上增近 30%，北亚占比最高、增速亮眼，中国区贡献大 7 2.3 业务：活性健康全线品牌靓丽增长，高端化妆品反弹力度大 ..................8 3. 雅诗兰黛：亚太区营收高增长，彩妆业务持续下滑、拖累盈利能力 .............9 3.1 概况：营收同增 35%，盈利能力总体改善..............................................9 3.2 地区：亚太地区需求旺盛延续增长、1H21 营收同增 37.7%..................10 3.3 品类：护肤和香水为增长驱动力，彩妆需求减少增速放缓 ....................10 3.4 战略：中国区加强本土化，加码线上多元渠道及免税渠道 .................... 11 4.资生堂：中国市场增长强劲，高端线贡献主要增量，盈利能力承压 ............ 11 4.1 概况：营收双位数增长、营业利润转正，非经常性损益致业绩净亏损 .. 11 4.2 地区：中国疫情防控出色、1H21 同增 44%、贡献集团主要增长 ..........12 4.3 业务：高端护肤及高端彩妆支撑中国区业绩增长 ..................................13 4.4 战略：发力中国高端市场，1H21 促销及营销投放增多拖累中国区营业利润..............................................................................................................15 5.爱茉莉太平洋集团：亚太、高端、线上为主要增长引擎，大众化妆品持续负增长 .............................................................................................................17 5.1 概况：业绩逐步修复，盈利能力较 20 年有所改善 ................................17 5.2 品牌：子公司爱茉莉太平洋贡献主要营收、占比提升 ...........................18 5.3 地区：亚太地区为主要增长引擎，线上渠道表现亮眼 ...........................18 6. LVMH：亚太及新兴市场高增，高端品牌加码中国市场 .............................19 6.1 概况：业绩较快修复，盈利能力提升 ................................