科研服务行业深度报告：科研产业链最上游，“卖水人”业绩高增长

科研产业链最上游，“卖水人”业绩高增长 ——科研服务行业深度报告 [Table_Industry] 医药生物 [Table_ReportDate] 2021 年 08 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度研究 [Table_StockAndRank] 医药生物 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 周平 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮 箱：zhouping@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 科研产业链最上游，“卖水人”业绩高增长 ——科研服务行业深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年 08 月 16 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 科研服务企业处于研发最上游，担任卖水人角色。科研服务企业处于医药研发最上游，为科研院所和企业研发提供所需的实验设备、耗材、科研试剂等产品。2020 年全国研发总支出高达 2.4 万亿元，最近 5 年保持 13%左右的复合增速。科研服务行业涉及仪器设备、试剂耗材、测序服务等产品，客户、产品、订单分散，为科研机构和企业研发担任卖水人角色。我国科研服务产业的市场总规模超千亿元，保持 15-20%复合增速。 ➢ 外资占据主导地位，进口替代前景广阔。赛默飞、丹纳赫等全球巨头占据科研服务市场领先地位，大部分细分赛道的外资市占率均超过80%。政策支持国产企业研发创新，国内企业注重研发能力使得产品质量逐步接近进口水平，国内企业成本优势显著，综合服务能力强，配送时效性更高，逐步抢占进口产品市场份额。2017-2020 年期间科研服务上市公司的收入增速平均值均超过 40%，业绩持续高成长。 ➢ 自主研发+外延并购打造国际龙头。参照全球科研服务巨头的发展路径，自研与并购双翼齐飞。在研发方面，持续保持高强度投入，紧跟科研热点为客户提供多样化产品，改进工艺提升产品质量。在并购方面，细分赛道和产品数量众多，如科研试剂超过 10 万种，重组蛋白数千种，外延并购能够迅速扩充品类，为客户提供一站式服务。在管理方面，多客户、多产品、多品规的特点，对精细化运营管理能力要求高。国内科研服务企业仅聚焦少数细分领域，未来随着企业发展壮大，有望通过并购丰富产品线，发展成行业巨头。 ➢ 国产科研服务企业崛起，细分赛道龙头业绩持续高增长。1）科研试剂：泰坦科技（688133）自研+代理并重，为客户提供实验室建设+仪器设备+耗材试剂一体化服务；阿拉丁（688179）走自主研发道路，科研试剂品类和质量持续扩充。2）工具化合物：皓元医药（688131）深耕工具化合物，持续扩品类+下游导流 CDMO 打开长期发展空间。3）重组蛋白：义翘神州（301047）为国产重组蛋白龙头，CRO 业务正处于高速放量阶段，新冠产品显著增厚业绩；百普赛斯（A20554）专注 HEK293 细胞表达的重组蛋白，提供特色差异化产品。4）酶：诺唯赞（A20694）是高端分子酶国产龙头，并向下游延伸至 POCT 检测试剂。5）IVD 原料：菲鹏生物（A20704）高度重视研发投入，IVD 原料进入国内外主流厂商供应链体系。6）动物模型：小鼠模型市场需求持续旺盛，相关公司包括集萃药康（A21278）和南模生物（A20669）。7）基因测序：诺禾致源（688315）是国内科研基因测序服务龙头，综合实力显著，持续开拓海外市场。 ➢ 风险因素：行业增速不及预期，进口替代速度不及预期。 qXtYrWsZqXoVqXtYoV8ZcVoPsQsRaQbP7NnPnNpNnMkPqQwOiNrQpR8OpOqPMYoPmPuOpMmQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1. 科研服务方兴未艾，上游企业如雨后春笋 ................................................................... 6 2. 科研服务全球市场稳定增长，中国市场大有可为 ....................................................... 8 2.1. 全球科研服务市场赛道长空间大 ........................................................................ 8 2.2. 中国研究支出持续增长，科研服务市场空间广阔 ............................................ 9 创新导向驱动全国科研支出持续增长 ............................................................. 9 中国科研服务市场规模超千亿元 ................................................................... 10 2.3. 科研服务细分赛道百花齐放 .............................................................................. 11 3. 国际龙头的发展路径和启示......................................................................................... 12 3.1. 丹纳赫：并购打造科研服务行业巨头 .............................................................. 12 3.2. 西格玛：产品与渠道成就科研试剂之王 .......................................................... 15 并购横向扩充业务范围 ................................................................................... 16 自产与外购并行，研发创新贡献高额收益 ................................................... 17 多管齐下拓宽客户群体 ................................................................................... 17 3.3. 巨头发展经验总结：自主研发+外延并购打造国际龙头 ................................ 19 4. 进口