商贸零售行业2021年8月投资策略：关注中报基本面绩优标的，把握优质龙头长线布局机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 2021 年 8 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 08 月 03 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 关注中报基本面绩优标的，把握优质龙头长线布局机遇  投资建议：关注中报绩优标的，把握优质龙头长线布局机遇 近期大盘风格变化明显，消费板块整体出现一定回调，但行业复苏趋势未改，社零数据延续了去年下半年以来的逐季恢复态势，龙头企业在此期间通过渠道及产品升级表现相对更优。我们建议关注近期估值有所消化，且具备坚实中报基本面支撑的可选消费龙头，具体来看： 1）继续关注行业长期成长性及确定性突出，且短期中报基本面增长具有较强支撑的医美龙头，随着监管加码打击违法市场，以及合规产品供给加码，具备较为丰富的产品矩阵，以及较强渠道营销能力的产品供应商有望实现长期高速成长，继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物，建议关注四环医药、华东医药及奥园美谷等；2）美妆个护消费延续高景气，上半年线上整体延续靓丽表现，抖音等新渠道有望带来品牌增长新增量，其中积极推进产品升级并持续布局全渠道的国货龙头有望加速成长，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化等；3）关注可选消费优质标的，相关公司历经疫情洗礼，并在自身积极变革下全年有望实现业绩确定性反弹，推荐关注黄金珠宝龙头周大生等，以及百货龙头王府井及百联股份等。  政策监管情绪蔓延无需过度担忧，看好相关行业长期规范化趋势 近日国家政策对 K12 教培、互联网等行业监管趋严，相关情绪蔓延至医美等行业，我们认为虽然医美行业此前也有针对性的监管措施推行，但性质并不相同。本身医美行业符合居民消费升级，是满足大众美好生活愿景的美丽行业，同时从医美行业监管措施来看，更多是打击非法医美，目的在于为民众创造一个健康的消费环境，减少黑医美事件带来的舆论影响，也从而为合规医美企业创造更好的运营土壤。同时今年以来已有多款重磅医美器械产品获批，正规产品市场的做大也进一步有利于挤压非法水货市场，无论是对于上游产品还是下游的合格医美服务机构而言，都有利于提供长期健康成长的优质土壤。  行业及行情数据：社零消费总额平稳复苏，网上零售保持快速增长 2021 年 6 月，社零总额同比+12.1%，较 5 月增速放缓 0.3pct，扣除价格因素后实际同比+9.8%，两年同期平均增长 3.2%。累计来看，上半年社零销售总额整体增长 23.0%，在疫情低基数下，消费行业呈现平稳复苏态势。其中，线上零售渠道继续快速发展，上半年全国网上零售额同比+23.2%。其中实物商品网上零售额同比+18.7%，渗透率为 23.7%。  风险提示： 疫情反复影响消费需求复苏；企业外延展店不及预期等 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300957 贝泰妮 买入 204.10 86,456.76 1.97 2.82 103.60 72.38 600315 上海家化 买入 51.06 34,702.14 0.83 1.21 61.52 42.20 002867 周大生 买入 18.90 20,718.62 1.78 2.20 10.62 8.59 300896 爱美客 买入 642.30 138,968.03 3.34 4.96 192.31 129.50 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《商贸零售双周报暨中报业绩前瞻：社零消费平稳复苏，关注中报基本面绩优标的》 ——2021-07-19 《商贸零售 2021 年 7 月投资策略：优质赛道亮 点 纷 呈 ， 紧 抓 龙 头 优 选 成 长 》 — —2021-07-02 《“618”启示录之品牌篇：美妆头部品牌表现突出，新产品新渠道带来新变化》 ——2021-06-30 《“618”启示录之平台篇：大促常态化下平台增长稳健，抖音电商入局有望带来产业新机遇》 ——2021-06-28 《国信证券-医美产业深度投资框架暨中期策略 ： 颜 值 新 经 济 ， 美 丽 无 止 境 》 — —2021-06-21 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 0755-81981311 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.2A/20O/20D/20F/21A/21J/21上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 监管情绪蔓延无需过度担忧，看好行业长期规范发展 医美行业：严监管为合规企业发展提供良好土壤 近日国家政策对 K12 教培、互联网等行业监管趋严，相关情绪蔓延至医美等行业，我们认为虽然医美行业此前也有针对性的监管措施推行，但性质并不相同。从医美行业监管措施来看，更多是打击非法医美，初心是在于为民众创造一个健康的消费环境，减少黑医美事件带来的舆论影响，也从而为为合规医美企业创造更好的运营土壤。 强监管有望肃清行业环境。据 2019 年数据统计，中国具有医疗美容资质的机构约为 1.3 万家，其中医院类占 29.1%、门诊部类占 32.9%、诊所类占 38.0%，不同等级的机构有相应的监管经营范围，而合法合规开展医美项目的机构仅占行业的 12%，甚至在合法的机构中依旧存在 15%的机构超出经营范围，如诊所做双眼皮手术、门诊部做抽脂手术等违规行为。在操作方面，医美机构仍存在大量操作不规范的现象，在医生方面，医美行业非法从业者数量达十万以上，合法医师仅占行业的 28%，正规医师缺口巨大，根据中整协统计仅通过非法培训机构短期速成的“无证行医”从业者人数至少在 10 万以上。 图 1：2019 年中国医美机构 资料来源:艾瑞咨询、国信证券经济研究所整理 从政策监管来看，21 年 6 月 10 日，国家卫健委、市场监管总局等八部门联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，将于 2021 年 6 月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，旨在进一步提高美容医疗机构（含中医美容医疗机构）依法执业意识，强化医疗服务质量和安全管理，防范医疗纠纷和安全风险，严厉打击非法医疗美容活动。 qRwOqNpPuMtMzRpMnNvNoObRcMbRoMpPtRrQkPmMzReRmMnObRpNsRwMnOuMMYmOqO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表 1：2017 年以来医美领域相关监管文件梳理 政策 发布单位 发布时间 相