宏观经济专题：Delta病毒冲击，影响及展望

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 2021 年 08 月 14 日 《宏观经济点评-信用“收缩”远未结束》-2021.8.11 《宏观经济专题-从大历史观，看通胀演绎》-2021.8.11 《宏观经济点评-货币政策的“稳字当头”》-2021.8.10 Delta 病毒冲击，影响及展望 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 Delta 变异病毒引发的全球第 4 波疫情，最新发展形势如何，对全球经济及市场的影响何时能见拐点？最新专题分析，供参考。 ⚫ Delta 病毒，与其他病毒的不同：传染力更强，导致更多突破性病例出现 相较其他毒株，Delta 病毒的传染力更强、病毒载量更高。美国 CDC 最新研究显示，Delta 病毒的基本传染数为 5-8，仅次于最强的麻疹，远高于原始毒株的 2-3。Delta 病毒超强传染力背后，是其病毒载量接近其他毒株的 10 倍。超高的病毒载量，也使得 Delta 病毒感染者的入院、ICU 及死亡风险，远超其他毒株的感染者。 Delta 病毒引发了更多突破性病例，患者感染此病毒后的二次传播风险也更高。突破性病例，是指已经完成疫苗接种的确诊病例。Delta 病毒扩散以来，美、英等均出现了大量的突破性病例，人数远超过往。不仅如此，感染 Delta 病毒的突破性病例与未接种疫苗的感染者体内病毒载量接近，具有较高的二次传播风险。 ⚫ Delta 病毒对不同经济体的影响：英、美等稳步解封，新兴市场频频封锁 Delta 病毒并非无解，大规模疫苗接种能有效遏制疫情蔓延。面对 Delta 病毒，主流疫苗虽然预防感染的有效性有所下降，但预防重症及死亡的有效性依然高企。不仅如此，受益于疫苗，突破性病例的治愈速度更快、肺部功能更易康复。英国最为典型，凭借超高的疫苗接种率，有序稳步解封、并且疫情随后拐点往下。 对于疫苗短缺或接种率较低的经济体而言，加强防控，依然是控制住疫情发展的最有效手段。以印度为例，3 月中旬开始，Delta 病毒大规模扩散，新增确诊、死亡病例最高一度分别升破 40 万例/天、4000 例/天。不过，虽然疫苗严重短缺、比不上英国，但印度政府通过实施封锁、宵禁等措施，最终成功抑制住疫情蔓延。 ⚫ Delta 冲击的拐点：疫苗大规模接种或有效防控下，疫情 50 天左右达峰 结合英国和印度的经验来看，在疫苗构建的免疫网或有效防控措施的帮助下，Delta 引发的疫情在 50 天左右达峰，并随后拐点向下。英国方面，遭遇 Delta 病毒冲击后，疫情加速“爬坡”了 50 天左右，随后见顶回落。印度方面，虽然抗疫模式不同于英国，但疫情演绎路径相似，疫情从扩散到达峰也在 50 天左右。 美国此波疫情或在 8 月底前后见拐点；大部分新兴经济体，年内疫情形势将取决于防控。美国与英国一样，疫苗接种率高；并且，新一波的疫情反弹，还推动了前期疫苗接种少的地区，疫苗接种提速。参照英国经验，美国此波疫情或在 8 月底前后见拐点。新兴市场方面，疫苗短缺年内难缓解。不过，印尼、南非等凭借有效防控，疫情拐点初步显现。而墨西哥、泰国等，防疫不利、疫情加速扩散。 ⚫ 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 周度专题：Delta 病毒的冲击，影响及展望 ....................................................................................................................... 4 1.1、 Delta 病毒，与其他病毒的异同 ................................................................................................................................ 4 1.2、 Delta 病毒对不同经济体的影响，与过往的异同 .................................................................................................... 6 1.3、 Delta 病毒的冲击，拐点研判 .................................................................................................................................. 10 2、 大类资产回溯：美元下跌，黄金反弹 .............................................................................................................................. 13 3、 重点关注：美国 7 月零售销售月率 .................................................................................................................................. 15 4、 数据跟踪：美国 7 月 CPI 同比维持 5%以上 .................................................................................................................... 15 4.1、 美国数据 ................................................................................................................................................................... 15 4.1.1、 美国 7 月 CPI 同比继续高企，保持 2008 年以来最高水平 ....................................................................... 15 4.1.2、 美国 7 月 PPI 同比高于预期，创 2010 年以来新高 ....................................................................