电子行业大光学VRAR系列深度之六：洞察VRAR蓝海，解锁上游供应格局

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明华西电子团队—大光学VR/AR系列深度之六洞察VR/AR蓝海，解锁上游供应格局孙远峰/刘奕司/王海维/王臣复/熊军SAC NO：S1120519080005SAC NO：S11205210700012021年8月5日仅供机构投资者使用证券研究报告1 核心结论对于VR/AR创新，核心供应链将早于终端销售爆发而提供成熟和高性价比方案，进而唤起品牌大厂的终端销售拐点和拉动软件&内容扩容，供应链挖掘具备非常高的前瞻准确性和产业预判性1.VR已来，22年出货量有望实现翻倍•我们预判，VR时代已经到来，随着上游核心元件光学和显示配套日渐成熟，下游软件生态逐步完善，随着SONY、Oculus和HTC在今年下半年和明年会陆续推出新款产品，我们预计22年VR出货量有望翻倍，跨过一千万门槛。•VR已来，22年出货量有望实现翻倍；20年受益宅经济，VR行业迎来爆发式增长，出货量达670万台。目前看VR上游基础硬件性能基本完备，下游软件生态日益丰富，VR行业已具爆发条件。预计21年H2和22年H1，各VR大厂会陆续推出全新机型，22年VR出货量有望达到1400万台，同比翻倍。2.AR市场静待培育，是科技巨头重点关注的大赛道•AR市场是科技巨头重点关注的大赛道；同样受益20年宅经济，AR也迎来快速发展，但整体出货量不大约40万台。目前看AR上游硬件性能还未能达到厂商标准，同时下游软件生态也较为单一，所以目前AR大部分厂商已经由C端转向B端市场。•AR市场静待培育，有望成为下一个类手机终端市场！各大科技公司如苹果、Facebook、谷歌和微软等企业均在AR领域进行深入布局。AR依然是巨头们看好的下一个大蓝海，其蕴含广阔产业发展红利。3.光学和显示是VR/AR上游核心零部件，决定行业未来走势•从上游供应端看，光学和显示是目前VR和AR的核心硬件。我们认为在VR端光学和显示的组合是折叠光路+硅基OLED；AR端光学和显示的组合方案是光波导+MicroLED•VR三大核心指标FOV、PPD和Persistence均由光学透镜和屏幕决定。行业未来发展逐渐向折叠光路+硅基OLED方向发展。•光学和显示同样是决定了AR的关键性能。行业未来发展有望向MicroLED+衍射光波导的方案方向发展，但由于MicroLED目前还处于研发状态中，导致AR产品一直不能达到C端满意状态。我们预计25年全彩MicroLED有望量产。•重点推荐：歌尔股份（代工+光学）、韦尔股份（LCOS等）、瑞芯微（主控）、水晶光电（光学组件）•核心受益：舜宇光学科技（光学）、全志科技（主控）、联创电子（光学）、蓝特光学（光学）、京东方（屏幕）、深天马A（屏幕）•风险提示：VR/AR销量配套不及预期、MicroLED研发不及预期、光波导研发不及预期、系统性风险2 pOrMtNxPoRwOtQrNtNpOvM8O8QaQnPpPmOrQiNrRzRfQrRtNaQtRtRwMtPtNuOpOqP3目录contents01 行业概况02 VR上游拆解03 AR上游拆解04 行业重点公司 01行业概况4 •VR：虚拟现实，产品定义为在密闭环境下输出视频等内容。•AR：增强显示，产品定义为在现实的开放场景下，输出相关视频等内容，同时需要与当前场景进行实时交互。资料来源：华西证券研究所图1：VR产品示意图图2：AR产品示意图资料来源：华西证券研究所1.行业概况1.1VR/AR是两种不同形态的产品5 •受益宅经济，VR产业在20年迎来爆发式增长，2020年全球VR出货量670万台，同比增长72%。21年预计全球出货量达到约800万台,22年预计1480万台，迈过最重要门槛。•VR未来作为重要的家庭娱乐终端，未来主打游戏功能的沉浸式VR在C端的市场空间可近似比拟游戏主机市场。根据数据显示，我们预计VR在未来五年出货量也有望达到5000万台。除主打游戏市场沉浸类VR外，观影类VR以及各类B端应用落地场景逐渐成熟，特别是观影类VR，潜在目标人群6亿左右，目前行业正在快速成长。 图1：VR出货量历史数据与预测图2：游戏机出货量资料来源： VG Chartz，华西证券研究所单位：万台201820192020PS5--465Xbox Series X/S--252Switch 163319272825PS418271427875Xbox one688503315Total4149385840161.行业概况1.2.1VR当前市场情况：VR进入放量阶段1.1681.41.92.14.63.53.96.77.9514.8051015202018201920202021E2022E中国（百万台）全球（百万台）6 •目前VR产品主要分为主打观影的高清观影VR和主打游戏的沉浸式VR。•目前观影式VR增长迅速，知名VR厂商GOOVIS 19年出货量约6-7千万、GOOVIS 20年出货约1万台左右，处于快速增长阶段。随着硅基OLED屏幕成本进一步下降，观影VR价格下探，行业有望进一步快速发展。•主打游戏市场的沉浸式VR，主要以Oculus、SONY、HTC和PICO等主要市场玩家，目前各大VR主机厂商均会在今年下半年以及明年上半年陆续推出新款产品，行业有望进一步快速发展。资料来源：华西证券研究所图1：VR产品分类情况以及潜在用户1.行业概况1.2.2VR当前市场情况：VR逐渐演变为两种形态，行业有望加速渗透7 0.91%0.89%0.92%0.99%1.00%0.90%1.04%1.09%1.09%1.03%1.02%1.09%1.30%1.01%1.16%1.91%1.92%1.67%1.93%1.70%1.88%1.75%1.96%1.70%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%•VR下游生态日渐完善，各类游戏大作推动VR活跃用户增加。根据VR陀螺数据显示，SteamVR的会话数量达到1.04亿次，平均每场会话时长达到30分钟。 图1：Steam平台VR占比图2：Steam平台20年VR游戏营收榜单 游戏名称类型好评数上线时间美区价格(美元)国行价格(元)Arizona Sunshine 亚利桑那阳光FPS51452016/12/714.7941The Elder Scrolls V: Skyrim VR 上古卷轴RPG42532018/4/319.7965Blade and Sorcery 刀剑与魔法动作125252018/12/1119.9972SUPERHOT VR燥热 VR动作44692017/5/2514.9966Hot dog, Horseshoes & Hand Grenades动作86992016/4/519.9968Beat Saber节奏光剑音乐424582019/5/2229.9990VR Kanojo VR女友成人/养成9422018/4/924.99139Half-Life: Alyx 半条命：艾利克斯FPS483352020/3/2444.99122BONEWORKS 剔骨工厂动作/冒险154052019/12/1123.9972•VR层出不穷的游戏大作持续吸引各类玩家。3A级VR游戏《Half-