专题研究：走进湖北，区域研究与城投平台梳理

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 走进湖北：区域研究与城投平台梳理 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 专题研究 2021.07.29 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 齐晟 登记编号： S1220520010001 [Table_Author] 联系人： 王师可 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《回购成交量超过 4.5 万亿的背后》2021.7.25 《21H1 资产证券化市场全貌（上）》、《21H1 资产证券化市场全貌（下）》2021.7.21 《蓝光违约与地产最新经营情况分析》2021.7.20 《降准之后》2021.07.11 《2021 年上半年信用债市场回顾》2021.07.06 《同业存单还有多少额度；地产供应链ABS 回顾》2021.06.28 《 从 资 管 新 规 到 现 金 理 财 新 规 》2021.06.15 《土地出让收入划转税务部门征收；美国 5 月就业数据喜忧参半》2021.06.06 《工业企业利润转移暂未制约投资》2021.05.31 《 13 城 首 批 土 地 集 中 出 让 分 析 》2021.05.23 《三数据链条看基本面变化；关注城投非标违约司法诉讼》2021.05.18 《5 月地方债供给再测算；年报期信用负面事件增多》2021.05.08 《公司债发行审核新规出台；地方债发行继续升温》2021.04.25 《走进青岛：区域研究与城投平台梳理》2021.2.25 [TABLE_REPORTINFO] 投资要点 湖北省作为我国中部地区的代表省份之一，是观测中部各地区发展的缩影。本篇将走进湖北，分析湖北省的经济发展、产业结构、人口地产、财力债务等方面，并对湖北地区主要城投平台情况进行梳理研究，以供参考。 虽然受疫情冲击湖北省 2020 年 GDP 增速为负，但其 GDP 规模排名仍保持前列，仅较此前下降一位，2020 年位列全国第 8 名。省内分为武汉城市圈、“襄随十神”和“宜荆荆恩”三大城市群。省会城市武汉的优势地位突出，经济体量规模超过1.5万亿元，第二梯队襄阳和宜昌经济体量超过4,000亿元，分化明显。湖北省是我国重要的工业基地之一，传统优势产业包括钢铁、汽车、化工、医药等行业，同时，近几年来猛抓创新、积极发展通信、电子、智能制造等新兴产业。当前全省重点发展战略是建设光谷科技创新大走廊，其以武汉市东湖高新区为核心承载区，打造光电子信息、大健康和智能产业三条特色产业带。 人口方面，武汉的人口吸引力极强，七普武汉常住人口 1,233 万人，占全省的比例超过 20%，过去十年间武汉常住人口增幅约 26%，其余城市人口多为负增长。武汉是 22 个集中供地试点城市之一，第一轮集中供地的整体溢价率 17%，在 22 城中位列第九名。在副省级城市中，武汉市土地成交体量较大较靠前，热度处于中等水平。2020 年，湖北省各地级市的一般公共预算收入均出现了下滑，下滑幅度较大的是恩施、襄阳和宜昌，降幅均在 40%以上。除省会武汉以外，2020 年一般公共预算收入超过 100亿元的仅有襄阳、宜昌、荆州、孝感和黄冈。考虑发债城投平台的有息债务后，黄石、随州、宜昌、十堰、荆门的广义债务率偏高。 目前湖北省有存续债的城投平台共计 122 家，省内整体来看，武汉、宜昌、襄阳、黄石的平台数量相对较多；除武汉外，其余地区的平台多以AA 评级为主。截至 7 月 19 日，湖北省存续城投债共计 655 只，规模约5,461亿元。存续债到期方面，2021年年内，襄阳、孝感、随州和黄冈的公、私募到期占比较高；整体上，湖北地区城投私募债在未来三年面临较大比例到期。综合来看，湖北地区城投平台数量与债务率适中，估值水平合理。强省会模式下，武汉地区平台数量较多，平台整体资质较好，武汉市内东湖高新区、经开区、洪山区等发展较好、实力突出，对应的区县级平台较几大市级平台有一定收益利差，可考虑下沉配置；襄阳、宜昌作为“两翼”，发展水平也不错，市级平台估值收益率同样偏低，也可考虑适度下沉至高新区等；省内其余地市建议主要关注市级平台的投资机会。此外，部分区域的平台存在债券体量偏大、非标占比偏高或对外担保敞口大的问题，在城投政策收紧期将面临更大的债务滚续和调整压力，需警惕估值波动风险。 风险提示：流动性收紧；信用违约风险爆发；数据测算存在偏差等。 专题研究 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 走进湖北：区域研究与城投平台梳理 .............................................................................................. 4 1 湖北地区画像 ............................................................................................................................... 4 1.1 交通区位 ................................................................................................................................................... 4 1.2 科教文化 ................................................................................................................................................... 4 1.3 经济发展 ................................................................................................................................................... 5 1.4 产业结构 ................................................................................................................................................... 6 1.5 金融资源 ................................................................................................................................................... 8 1.6 人口情况 ...................................