零售行业小米专题研究报告之三：生活版“阿尔迪”，全产业链小米扬帆起航

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 可选消费 | 零售 推荐（维持） 小米专题研究报告之三 2018年 06月 10日 生活版“阿尔迪”，全产业链小米扬帆起航 上证指数 3067 行业规模 占比% 股票家数（只） 68 1.9 总市值（亿元） 7450 1.4 流通市值（亿元） 5127 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.5 -1.4 -0.3 相对表现 -1.0 4.2 -6.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《商贸零售周报（2018/06/03）—日用消费品进口关税下调，消费回流红利可期》2018-06-04 2、《寺库 VS YNAP—格局稳定，龙头护城河高，强者恒强》2018-05-31 3、《产业观察系列—瑞幸咖啡：能成为咖啡界的盒马鲜生么》2018-05-30 许荣聪 021-68407349 xurc@cmschina.com.cn S1090514090002 研究助理 宁浮洁 ningfujie@cmschina.com.cn 类似于欧美 “产品型+渠道型” 零售企业定位，对标阿尔迪、迪卡侬等全产业链零售企业，小米以产品制造出发，“低毛利+高品质”硬件为触发点，降本提效，借助移动互联网工具，获得用户，“硬件引流+软件变现”双驱动模式，持续成长。投资+品牌背书+研发指导+渠道支持，扩展生活类全产业链品类，打造IOT 生态圈，复制小米硬件模式，打开市场空间，实现合作伙伴共赢。 “硬件引流+软件变现”：打造中国版生活类“阿尔迪”。小米精品战略模式同阿尔迪如出一撤，打破低价低品质的消费理念，在量产基础上提升效率，降本提效，以“低毛利率+高品质”获得消费者青睐，锁定用户。小米和阿尔迪从“前店后厂+研发链+极致品控”三个维度实现降本提效，减少中间环节，获得上游采购规模优势，周转效率、资金利用率和优秀的零售商永辉基本相当；有别于阿迪尔等传统零售商，小米借助移动互联网红利，借助互联网优势，实现“硬件引流+软件变现”，变现模式更多样化。全产业链模式打破地区壁垒，小米与阿尔迪的“低毛利率+高品质”均实现全球的扩张，小米跳出国内手机红海，积极拥抱欧亚市场，印度及欧洲市场增长强劲。互联网增值服务：生态矩阵初成，软件变现加速。小米以高性价比的智能手机为入口积累大量用户流量后，小米夯实流量变现方式，五个维度实现线上流量+数据的变现。MIUI 操作系统+爆款 APP 锁定硬件用户，2018Q1MIUI月活近 2 亿，爆款 APP 近 40 款；小米云平台实现用户付费+大数据分析变现，投资打造小米云、金山云、世纪互联的云服务体系；小米影音打造平台体系，增强用户粘性，小米投资内容生产+平台企业，打造文娱生态体系；小米游戏，在游戏硬件、研发、发行环节实现全方位布局；小米金融，在第三方支付、小贷、商业保理、保险经纪、民营银行等领域均拥有牌照，基于生态增长。IOT 生态：抢占万亿市场的发展先机，打开市场空间。C 端硬件联网处于高增长期，小米投资 90 多家专注于发展智能硬件及生活消费产品的生态链企业，围绕手机业务构建起手机配件、智能硬件、生活消费产品三层矩阵，初步建立完整的智慧家庭生态。小米以产品为链接用户的管道，管道式硬件叠加 AI技术，深度了解并把控消费者偏好，对接后台电商、互娱等物联网增值服务实现精准营销，增长潜力巨大，硬件引流+软件变现形成良性闭环生态。新零售：打通线上线下，全面提升效率及用户体验。小米专注于线上直销渠道，包括小米商城、有品和天猫旗舰店。通过线上直销，小米尽可能降低了渠道链的分销成本，从而保证产品价格最大让利于消费者。为进一步提升用户体验，在移动互联网红利消失的背景下，小米积极布局线下渠道，包括小米之家以及同第三方线下分销伙伴合作，打造全产业链新零售样板。风险提示：小米生态链研发不及预期；手机市场销售下降；-10-50510152025Jun/17Sep/17Jan/18May/18(%) (%)零售 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 概括：以低价策略提效，全产业链模式持续成长.......................................................... 6 一、“硬件引流+软件变现”：打造中国版生活类“阿尔迪” ......................................... 7 （一）移动互联网为小米快速崛起提供外部红利.......................................................... 8 （二）阿尔迪“低毛利、高性价比”模式为小米构筑“护城河”，核心竞争力凸显 ..... 9 1、紧贴成本价销售，迅速打开市场 ............................................................................. 9 2、精品战略，让商品一经推出即成爆款 .....................................................................11  行业机遇 ...............................................................................................................11  小米赋能 .............................................................................................................. 12  生态链企业自身的内功修炼 ................................................................................. 12  对标阿尔迪........................................................................................................... 13 3、全价值链降本增效，提升运营效率 ........................................................................ 13  供应链：降低采购成本，提升良品率 .................................................................. 14  渠道链：前店后厂模式，最大可能去除中间商环节............................................. 14  研发链：降低量产的成本和难度 .......................................................................... 15  对标阿尔迪.....