汽车行业：21年数据点评系列十五，乘用车终端需求稳步复苏，自主份额持续提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 跟踪分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业：21 年数据点评系列十五 乘用车终端需求稳步复苏，自主份额持续提升 [Table_Summary] 核心观点：  6 月乘用车终端销量同比增长 3.3%，前 6 月累计同比增长 34.9%。根据中机中心，6 月乘用车终端销量 162.3 万辆，较 19/20 年同期分别同比-22.9%/+3.3%（19 年因国五升国六去库存导致基数偏高），我们根据历史上正常季节性占比测算的 6 月份终端销量约 163 万辆，同比+3.7%，当前乘用车终端市场需求继续保持平稳态势。  阶段性缺芯带来行业库存持续优化。我们根据中汽协乘用车产量增速拟合合格证推算行业整体库存变化，6 月乘用车行业库存下降 11.5 万辆，前 6 个月累计下降约 94 万辆。我们判断 6 月份为芯片供给最紧张的阶段，之后将会边际改善，考虑行业景气有望持续向上、库存趋于合理、价格预期相对稳定，我们认为乘用车行业盈利或迎来修复。  节能与新能源乘用车市场持续向好，渗透率显著提升。6 月新能源乘用车终端销量 21.8 万辆，19/20 年同期分别为 19.0/7.7 万辆，占乘用车终端市场比重为 13.4%，同比提升 8.5pct；前 6 月新能源乘用车终端销量累计 99.1 万辆，19/20 年同期分别为 53.7/30.2 万辆。6 月普混乘用车终端销量 4.4 万辆，前 6 月终端销量累计 24.8 万辆，占乘用车市场份额为 2.7%，同比提升 0.3pct。  自主品牌 6 月终端销量增速居前，份额同比提升。分国别看，6 月自主品牌终端销量份额同比 19/20 年分别增加 6.9/0.1pct，主要得益于收入预期修复带来终端复苏、新能源及新车上市热销拉动；美系终端份额同比增加 0.4pct，日系、欧系、韩系份额同比下降 4.1pct、2.5pct、0.8pct。 1. 自主品牌：比亚迪、广乘、长城、长安、上汽乘用车、吉利同比增长 98.2%、39.0%、28.7%、18.4%、12.6%、1.2%；小鹏、蔚来、理想 6 月终端销量为 6639、7777、7827 辆； 2. 欧系品牌：华晨宝马 6 月终端销量同比增长 12.0%，上汽大众、一汽大众、北京奔驰 6 月终端销量分别同比下降 1.9%、10.1%、24.3%； 3. 日系品牌：广汽丰田同比上升 2.3%，广汽本田、一汽丰田、东风日产、东风本田分别同比下降 18.3%、15.7%、14.3%、13.8%； 4. 美系品牌：长安福特同比增长 2.6%，上汽通用同比持平，特斯拉中国 6 月终端销量为 2.9 万辆（M3 1.7 万辆，MY 1.2 万辆）。  投资建议：考虑乘用车库存周期、需求周期的共振及股价隐含的预期，我们推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团（A/H），建议关注吉利汽车（H）、长城汽车（A/H）；零部件推荐郑煤机（A/H）、伯特利、银轮股份、万里扬、爱柯迪、福耀玻璃（A/H）、拓普集团、科博达，建议关注富奥股份；汽车服务推荐中国汽研。  风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-07-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 李爽 SAC 执证号：S0260519070003 021-38003684 fzlishuang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 请注意，张乐,闫俊刚,李爽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 汽车行业：21 年数据点评系列十三:5 月乘用车终端销量：自主品牌份额仍在提升 2021-06-20 汽车行业：21 年数据点评系列之十一:4 月乘用车终端销量分析：单月同比增长 19%，自主品牌份额显著提升 2021-05-18 [Table_Contacts] -1%9%20%30%40%50%07/2009/2011/2001/2103/2105/21汽车沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 跟踪分析|汽车 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 上汽集团 600104.SH CNY 20.79 2021/07/07 买入 34.42 2.29 2.55 9.08 8.15 5.82 5.72 9.30 9.40 华域汽车 600741.SH CNY 22.65 2021/04/30 买入 32.54 2.17 2.44 10.44 9.28 6.01 6.25 12.30 13.00 广汽集团 601238.SH CNY 14.46 2021/05/03 买入 14.30 0.76 0.89 19.03 16.25 - - 8.50 9.10 广汽集团 02238.HK HKD 7.07 2021/05/03 买入 10.80 0.76 0.89 7.83 6.69 - - 8.50 9.10 万里扬 002434.SZ CNY 9.4 2021/04/29 买入 12.06 0.60 0.68 15.67 13.82 10.18 8.82 10.80 10.90 银轮股份 002126.SZ CNY 10.59 2021/05/01 买入 13.08 0.52 0.63 20.37 16.81 10.22 8.87 8.80 8.40 郑煤机 601717.SH CNY 10.57 2021/04/27 买入 20.60 1.02 1.44 10.36 7.34 5.30 4.22 12.00 14.40 郑煤机 00564.HK HKD 9.05 2021/04/27 买入 24.50 1.03 1.44 7.40 5.29 4.25 3.40 12.00 14.4