稀有金属行业有“锂”有据：新周期α在哪里，中国锂资源大开发

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 深度分析|稀有金属 证券研究报告 [Table_Title] 有“锂”有据 新周期α在哪里：中国锂资源大开发 [Table_Summary] 核心观点：  锂业新周期α在哪里：中国锂资源大开发。受益于全球动力电池与储能需求拉动，我们在 2020 年 11 月发布了《锂行业新周期已来》的报告；2021 年 1 月发布深度《新周期，锂矿稀缺，把握资源》，在锂价不断上涨利润向好，叠加提高锂资源自给率的战略下，中国锂资源大开发已经逐步成共识。但目前市场对“为什么能大开发”这个问题，仍认识不充分，我们认为时机已到：盐湖提锂技术取得新突破、以宝武集团为代表的央企入局西藏矿业带来了资金、管理能力和组织变革；各方面关系更加融洽，融捷股份、盛新锂能等川矿已在生产；永兴材料、江特电机已突破云母提锂技术。新周期α在哪里，把握中国锂资源大开发所带来的公司量价齐升的戴维斯双击。  盐湖提锂：西藏有望从 0 到 1，青海稳步推进。盐湖提锂技术历经数十年发展，不断成熟；加之建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案形成的强大政策推力和新的玩家入场，盐湖开发将迎高光时刻。西藏矿业2020 年产 4,747 吨锂盐，依托宝武集团的强大资金、人才、组织实力，有望迎来大发展；西藏城投规划共 10 万吨碳酸锂产能的开发利用方案及可行性研究。青海的赣锋锂业、ST 盐湖、藏格控股、科达制造、亿纬锂能、贤丰控股、ST 兆新等正在稳步发展。盐湖提锂发展为蓝晓科技、久吾高科等技术供应商提供了机会。  四川锂辉石：融捷盛新在产，有望次第花开。四川锂矿资源潜力大，约占全国硬岩型锂矿的 79.37%。此前政策、各方面关系、环保等制约四川锂矿开发的主要因素正逐步得到解决。融捷股份所属甲基卡 134 号矿，选矿目前接近满产（锂精矿产量可达到 7-8 万吨/年），正在积极扩产至 250 万吨选矿（可年产锂精矿约 47 万吨，折合碳酸锂当量 6 万吨）。盛新锂能业隆沟锂辉石矿已投产。雅化集团、川能动力所属李家沟正在建设。天齐锂业措拉锂矿正优化设计。  锂云母：永兴材料积极扩产，江特电机浴火重生。据江西省科学院应用化学研究所统计，宜春已探明可利用氧化锂储 250 万吨。云母提锂技术已取得突破，目前成本平均约为 4 万元/吨。永兴材料一体化 1 万吨碳酸锂产能满产，预计 22 年扩产至 3 万吨。江特电机拥有锂瓷石矿资源储量 1 亿吨以上，分别拥有 1.5 万吨云母提锂、锂辉石提锂生产线。  投资建议。中国锂资源大开发，行业公司有望量价齐升的戴维斯双击。建议关注：融捷股份、盛新锂能、西藏矿业、西藏城投、永兴材料、江特电机；赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、藏格控股、川能动力等。  风险提示。新建项目低于预期、产业政策调整、需求波动、价格波动、技术变更风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-07-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-23608197 juguoxian@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 有“锂”有据:评天齐与 IGO交易落地：扩张之路有望重启 2021-07-01 有“锂”有据:氢氧化锂景气周期，价格有望持续上涨 2021-06-06 有“锂”有据:盐湖提锂有望迎来大发展 2021-05-23 [Table_Contacts] 联系人： 陈先龙 021-60750604 chenxianlong@gf.com.cn -12%17%47%77%107%136%07/2009/2011/2001/2103/2105/2107/21稀有金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 深度分析|稀有金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 赣锋锂业 002460.SZ CNY 165 2021/06/15 买入 147.75 1.51 2.34 109.27 70.51 89.20 58.71 16.30 20.10 赣锋锂业 01772.HK HKD 146.7 2021/6/15 买入 132.54 1.51 2.34 97.15 62.69 89.2 58.71 16.3 20.1 盛新锂能 002240.SZ CNY 46.6 2021/04/13 买入 31.13 0.45 0.77 103.56 60.52 69.73 47.15 11.20 16.20 永兴材料 002756.SZ CNY 81.2 2021/06/07 买入 73.00 2.17 2.68 37.42 30.30 31.51 25.65 18.40 19.90 中矿资源 002738.SZ CNY 60.2 2021/06/20 买入 53.31 1.33 1.76 45.26 34.20 31.03 22.22 11.90 13.60 雅化集团 002497.SZ CNY 26.7 2020/12/30 买入 20.78 0.42 0.58 63.57 46.03 44.73 34.15 11.60 13.70 天华超净 300390.SZ CNY 69.9 2021/04/22 买入 37.32 0.83 1.27 84.22 55.04 68.94 46.51 28.20 30.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 rQsRtNuNoPnNoRmPtMsOmN9P9RbRsQnNoMqRlOnNtMlOmNxO9PoPsNNZmMvMuOnNrM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 30 [Table_PageText] 深度分析|稀有金属 目录索引 一、锂业新周期，中国锂资源有望迎来大开发 ................................................................... 5 （一）全球动力电池与储能需求拉动，开启新一轮周期 ............................................ 5 （二）新周期，中国锂资源有望迎来大开发 .....